国信证券近日发布油气行业2025年4月月报：由于“对等关税”政策对需求影响，国际主要能源机构下调2025年原油需求增长，预计增长73-130万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA最新4月月报显示，2024年原油需求分别为103.75、102.79、102.74万桶/天（上次为103.75、102.79、102.86桶/天），分别较2023年增加151、83、89万桶/天（上次为154、83、101万桶/天）。2025年原油需求分别为105.05、103.52、103.65万桶/天（上次为105.20、103.90、104.14百万桶/天），分别较2024年增加130、73、90万桶/天（上次为145、111、127万桶/天）。

以下为研究报告摘要：

核心观点

4月油价回顾：

2025年4月布伦特原油期货均价为66.5美元/桶，环比下跌5.0美元/桶，月末收于63.1美元/桶；WTI原油期货均价62.9美元/桶，环比下跌5.0美元/桶，月末收于58.2美元/桶。4月上旬，美国“对等关税”落地引发经济衰退及能源需求担忧，同时OPEC+宣布将从5月加速增产41.1万桶/天，国际油价暴跌；4月中旬，美国暂缓“对等关税”政策90天实施，美国对伊朗出口实施新制裁，OPEC+产油国提交补偿性减产计划，但三大机构下调全球需求增长，国际油价震荡上行；4月下旬至5月初，EIA原油库存增加，OPEC+宣布将在6月再次加速增产41.1万桶/天，国际油价再次下跌。

油价观点判断：

供给端：供给端OPEC+宣布超预期的5、6月份增产计划。2024年12月

第38届OPEC+召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划再延长3个月至2025年3月底，3月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30万桶/日产量从2025年4月至2026年9月底内逐步恢复。但4月3日OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5月增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日；5月3日宣布6月延续41.1万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定计划截至时间的2026年9月大幅提前。

需求端：由于“对等关税”政策对需求影响，国际主要能源机构下调2025年原油需求增长，预计增长73-130万桶/天。根据OPEC、IEA、EIA最新4月月报显示，2024年原油需求分别为103.75、102.79、102.74万桶/天（上次为103.75、102.79、102.86桶/天），分别较2023年增加151、83、89万桶/天（上次为154、83、101万桶/天）。2025年原油需求分别为105.05、103.52、103.65万桶/天（上次为105.20、103.90、104.14百万桶/天），分别较2024年增加130、73、90万桶/天（上次为145、111、127万桶/天）。

近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。

相关标的：

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风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。（国信证券 杨林,薛聪,董丙旭）