节前A股高位震荡，结构分化。近20个交易日上证综指微涨0.64%，但双创强势，创业板指上涨12.74%，科创综指上涨8.39%，风格层面，大盘成长较为占优。板块层面，科技-反内卷双主线交错演进，半导体产业链涨幅居前，半导体设备、科创芯片、芯片表现亮眼；新能源车、光伏涨幅居前，反内卷下企业盈利有望修复。

展望节后，有观点认为：未有明显政策发力的假设下，受流动性驱动，A/H股维持高位震荡，以结构性行情居多，主要集中在1）全球性的AI资本开支浪潮；2）反内卷带动的部分上游价格修复；3）以及美联储降息下出口链的修复等。目前我国处于高质量发展转型时期，供给侧改革往往对GDP、信贷等总量指标产生压力，因此行情仍然集中在具有景气度的板块，向顺周期、消费等品种的“高切低”行情或许还未到来。

国金证券指出，反内卷等政策或引发部分企业利润的扭转。7月各行业反内卷推进后，包括光伏、锂电、煤炭等重点行业价格均呈现了一定上涨，价格的底部正在逐步呈现。相应地，2025年1-8月工业企业利润数据实现由负转正，但代表总量的营收表现仍为平淡。我们认为这是供给侧政策下较为正常的结果，即价格抬升但产量承压，在需求侧没有明显改善的情况下，经济短期内将会走入价格更高，但总产量更低的新状态。

类似地，代表经济总量的信贷类指标也有较大压力。中金指出，我国信用周期自去年9月修复以来，即将面临高基数问题，大概率走向震荡或放缓。

来源：中金公司

尽管总量存在压力，部分环节仍然存在亮点。除去先前提到的反内卷重点板块，一是海内外AI投资仍然较强。美国头部科技企业仍然上修2025年的资本开支预期，国内主要科技企业的预期增速也在持续上行，AI映射行情仍有望持续。其二则是美联储预防式降息，带动海外需求复苏预期，国金证券表示，制造业用电量增速抬升明显，而历史上这一指标与出口相关性较高。

来源：中金公司

总结来看，国内权益我们仍建议抓住主线，参考景气结构布局，包括AI相关的芯片ETF（512760）、科创芯片ETF（589100）、半导体设备ETF（159516），反内卷相关的光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806）等等。此外，持续关注四季度政策表述，若有超预期政策刺激，则行情有望向顺周期、消费等低位扩散。若不及预期，或关税扰动再起，防范风险偏好变化带来的大幅波动，市场或再向红利等防御性板块切换。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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