2025 年二季度，全球黄金市场交出了一份让人惊讶的成绩单：总需求吨位同比只涨了 3%，但需求总值却直接飙到 1320 亿美元，创下历史纪录。

很多人会问：金价涨了，大家不是该少买吗？为什么反而花钱更多？其实这背后不是简单的买涨买跌，而是黄金的 “投资、消费、央行” 三大需求端，正在发生一场深刻的逻辑切换。看懂这几点，你才能真正理解，为什么越是不确定性高的时代，黄金越重要。

第一重真相：投资端 “双引擎” 发力，普通人也在抢黄金

二季度黄金需求能冲高，最大的推手不是金饰，而是投资 —— 而且是 “专业机构 + 普通散户” 一起下场。

先看专业玩家：全球黄金 ETF 已经连续两个季度 “吸金”，二季度持仓增加 170 吨，上半年总共增了 397 吨，这是 2020 年以来最猛的半年。为什么机构这么执着？核心还是 “避险 + 对冲”：全球贸易政策没定数，地缘冲突时不时冒头，美元又在中期走弱，黄金作为 “不跟股市、债市绑定” 的资产，成了机构的 “安全垫”。

更有意思的是散户的动作。二季度金条和金币需求同比涨了 11%，上半年直接创下 2013 年以来的最高纪录。中国和欧洲是主力，尤其是中国：二季度金条金币需求 115 吨，按金额算突破 830 亿元人民币，创了历史新高。

为什么中国人突然爱买金条了？不是跟风，是 “没得选” 里的最优解：股市没起色，房地产还在调整，银行又在降息，手里的闲钱需要一个 “稳当的去处”。加上央行一直在增持黄金，相当于给散户递了个定心丸，大家跟着买，本质是在找 “抗风险的安全感”。

还有个细节：印度散户在买小面额金币（10 克以下），欧洲人在抢 1 克、20 克的轻克重金条。这说明不管是发展中国家还是发达国家，普通人都在通过 “小额黄金投资”，给自己的资产加一道 “防护网”。

第二重真相：金饰 “量跌价涨”，消费者在算另一本账

和投资端的火热相反，二季度金饰市场上演了 “量价背离” 的戏码：全球金饰需求量同比跌了 14%，只有 341 吨，快回到 2020 年疫情最严重的时候；但金饰消费金额却涨了 21%，达到 360 亿美元。

这不是消费者 “冤大头”，而是大家的购买逻辑变了。

首先是 “价格敏感” 压垮了销量。二季度伦敦金价平均 3280 美元 / 盎司，同比涨了 40%，中国国内金价也跟着走高。对普通消费者来说，以前买 10 克金饰花 3 万块，现在可能要 4 万多，购买力自然下降。中国和印度最明显，这两个国家的金饰市场份额第一次跌破 50%，近五年才出现过三次。

但更关键的是，消费者开始把金饰当 “准投资品”。印度人现在不爱买新金饰，反而喜欢 “以旧换新”，或者把旧金饰抵押换贷款 —— 相当于把金饰当成 “能变现的资产”；中国消费者也在变，金饰零售网点一直在减少，行业在整合，但买金饰的人更看重 “纯度”“保值性”，反而不太在意设计。

只有伊朗是个例外，那里的金饰需求同比涨了 12%。因为伊朗货币贬值、通胀高，大家买金饰不是为了好看，是为了 “抗通胀”—— 这更说明，金饰的 “消费属性” 在减弱，“资产属性” 在增强。

第三重真相：央行购金 “慢了，但没停”，长期逻辑更关键

二季度还有个容易被误解的点：全球央行净购金 166 吨，环比降了 33%，是 2022 年以来最低。但这不是央行不喜欢黄金了，反而藏着更长远的考量。

首先，“慢下来” 是因为金价太高。二季度金价创了历史新高，央行作为 “战略性买家”，不会在高位大量增持，就像普通人不会在股票涨停时满仓一样，这是理性操作。但即便如此，166 吨依然比 2010-2021 年的平均季度水平高 41%，说明央行的购金需求只是 “暂时放缓”，不是 “停止”。

其次，央行的长期逻辑没变：减美元依赖，增黄金配置。世界黄金协会的调查显示，95% 的央行认为未来 12 个月全球央行会增持黄金，43% 的央行计划自己增持。波兰、中国、土耳其都在买：波兰二季度加了 19 吨，中国央行加了 6 吨，现在总储备 2299 吨。

为什么央行这么执着？因为黄金是 “无国界资产”。现在全球外汇储备里美元占比还很高，但地缘冲突、贸易摩擦让央行意识到，不能把所有鸡蛋放一个篮子里。黄金不用依赖任何国家信用，不管汇率怎么变、政策怎么调，它的价值都在，这才是央行长期增持的核心原因。

下半年，黄金市场要看这 3 个变量

看完二季度的情况，大家更关心：下半年该怎么看黄金？其实关键盯三个点就行。

第一是美元走势。现在市场普遍认为美元中期会走弱，但上半年美元抛太多，短期可能出现 “空头回补”，这会给黄金带来一点压力。但如果 9 月政策利率真的下调，黄金的 “机会成本” 会降低，可能又会吸引一波资金入场。

第二是科技用金的 “新机会”。二季度科技用金整体跌了 2%，但 AI 相关的需求是亮点：AI 服务器、内存芯片用金在涨。虽然美国关税会有影响，但 AI 的发展速度可能会抵消这部分压力，未来科技用金可能成为新的增长点。

第三是回收金的 “潜在变化”。现在大家都预期金价还会涨，所以不愿卖旧金饰，回收金增长很慢。但如果下半年经济增速放缓，或者金价回调，可能会有人抛售抵押的金饰，这会影响黄金供应，进而影响价格。

黄金从来不是 “投机品”，而是 “压舱石”

很多人看黄金，总盯着 “明天涨不涨”、“该不该买”，但其实黄金的本质，是应对不确定性的 “工具”。

对机构来说，它是分散风险的 “配置项”；对央行来说，它是外汇储备的 “安全垫”；对普通人来说，它是资产组合里的 “压舱石”—— 不管市场怎么波动，手里有一点黄金，就多了一份应对变化的 “选择权”。

2025 年二季度的黄金市场，其实是一面镜子：它照出了全球经济的不确定性，也照出了不同参与者的应对逻辑。看懂这面镜子，或许比纠结买不买黄金更重要 —— 因为它能帮你看清，在充满变化的时代里，该如何守护自己的资产。