广发基金观富钦： 关注科技板块 “戴维斯双击”机会 ◎记者 聂林浩 今年以来，资本市场最热的关键词莫过于“AI”。人工智能技术的不断突破，也成为TMT板块强势行情的核心驱动力，在此背景下，前瞻布局相关板块的基金取得亮眼表现。Choice数据显示，截至9月30日，广发睿盛混合A近一年收益近60%，超越业绩比较基准约40个百分点。 广发睿盛的基金经理观富钦拥有14年从业经验、7年投资经验，在科技投资领域积累了扎实的研究功底。“在我的投资框架里，估值保护、产业趋势和公司价值三者缺一不可，而排序上则是好价格优先，其次是产业趋势，最后是公司价值。”观富钦在接受上海证券报记者采访时表示，他在科技投资上坚持以产业趋势为主线，但会选择以合理的价格买入。 重点捕捉TMT领域三类机会 在观富钦看来，TMT行业的投资，本质上是与技术演进的周期同频共振。他认为，科技企业的成长路径大体可以划分为三个阶段：“从0到1”的技术萌芽期；“从1到10”的商业化快速成长期；“从10到100”的成熟期。而他较为擅长的是企业完成研发并进入业绩兑现的“1到10”阶段。这个阶段往往伴随颠覆性创新、供给创造需求以及非线性发展的特征，也是大机会的起点。 在具体实践中，他重点关注三类公司：一是产业领导者，如消费电子、电动车、人工智能芯片等全球龙头；二是产业协作者，即围绕产业龙头的上下游供应链寻找机会，这些企业有很多在A/H股上市；三是高景气周期下的阶段性供需错配，如过去的锂盐、工业硅，或近期AI数据中心的柴油发电机、硬盘存储紧缺等。这三类机会，共同构成其在TMT板块投资的丰富图景。 对应到广发睿盛的持仓中，可归纳为两类标的： 一是围绕行业龙头进行深度研究，保持对全球科技巨头的紧密跟踪，尤其是新技术进入规模化应用阶段时，既能把握龙头自身的成长，也能从其上下游产业链挖掘机会。自其2022年11月接手广发睿盛以来，组合内有不少公司已经持有了八至十个季度，且大多为科技制造龙头企业，覆盖消费电子、汽车零部件、新能源等细分领域。 二是从第一性原理出发，捕捉潜在的颠覆性创新。这类机会常常出现在中小企业之中，胜率较低但赔率很高，关键在于洞察新技术的底层逻辑，判断其能否以更高性价比解决现有痛点。得益于观富钦对产业趋势的较好把握，在其管理的近三年里，产品虽然经历了市场波动，但仍然取得了12.48%的任职年化回报。 好价格是第一道投资“护城河” 在投资方法上，观富钦强调“用好价格买产业趋势下的好公司”。在他构建的框架里，估值保护、产业趋势和公司价值三者缺一不可，而排序上则是好价格优先，其次是产业趋势，而后是公司价值。 “在科技制造行业，技术迭代和行业增速都具有非线性特征，因此更加需要估值保护。”观富钦解释道，估值保护并不意味着放弃产业趋势的机会，产业趋势往往具有数年的周期性，在这个过程中，如果能在产业链的不同环节进行左侧布局，就可能捕捉到业绩和估值的“戴维斯双击”的机会。 在实际操作中，投资者常常会面临一个难题：当产业趋势已被市场广泛认知后，估值水平已明显升高，是否还值得继续追随？对此，观富钦的答案是：首先，判断这是否构成长期趋势；其次，关键在于保持对龙头公司的定价与跟踪能力。他表示，即使在估值整体偏高的长期趋势中，仍然可挖掘具备性价比的投资机会，这类机会往往隐藏于产业协作环节。 在控制组合波动方面，观富钦希望构建波动较低的产品，以提升持有人的体验。例如，在这一轮AI行情中，AI应用的概念股整体交易较为拥挤、估值较高，其转而选择在估值较低的游戏公司挖掘个股机会。他表示，为更好地控制组合回撤，要不断寻找新的高性价比资产，更倾向于聚焦龙头企业，因为龙头的抗风险能力会更强。 TMT仍是孕育巨头的核心赛道 谈及今年以来的市场情况，观富钦认为，A股当前的核心矛盾主要有两点：一是经济复苏进展；二是以AI为代表的科技创新能否持续突破。前者决定市场能否持续回升，后者关乎长期生产效率的提升，甚至可能重塑全球竞争格局。他认为，政策储备充足，经济复苏态势有望持续。而在科技端，AI的商业化落地将是中长期驱动产业向上的关键变量。 在行业配置上，观富钦始终将TMT视为核心赛道。他表示，TMT是最能孕育万亿市值巨头的领域之一，也能围绕上下游产业链派生出丰富的投资机会：“过去大约每几年便会经历一次重大的技术迭代，每一轮浪潮都在全球范围内催生新的巨头。目前，全球前15大市值公司中就有8家分布在TMT领域。” 展望未来，观富钦将目光聚焦三个方向：一是算力端，作为AI基础设施，海外和国内的算力环节已出现业绩兑现，当前仍是产业趋势中较为明确的机会；二是软件应用端，可在估值合理时提前布局，如视频图像处理、游戏等具备场景与数据优势的公司；三是端侧硬件创新，包括消费电子、智能驾驶与机器人。“尤其是消费电子，若库存周期和技术创新共振，可能迎来新一轮‘戴维斯双击’。”观富钦称。 此外，在当前的热门板块以外，他也在做新方向的储备，主要是基于两个投资逻辑：一是周期成长逻辑，如面板、被动元件和模拟电路，这些细分板块或已处于周期底部，未来或将回暖；二是新兴成长逻辑，如卫星互联网，伴随未来两三年的卫星发射计划的推进，也会带来潜在的布局窗口。

广发基金观富钦：

关注科技板块

“戴维斯双击”机会

◎记者 聂林浩

今年以来，资本市场最热的关键词莫过于“AI”。人工智能技术的不断突破，也成为TMT板块强势行情的核心驱动力，在此背景下，前瞻布局相关板块的基金取得亮眼表现。Choice数据显示，截至9月30日，广发睿盛混合A近一年收益近60%，超越业绩比较基准约40个百分点。

广发睿盛的基金经理观富钦拥有14年从业经验、7年投资经验，在科技投资领域积累了扎实的研究功底。“在我的投资框架里，估值保护、产业趋势和公司价值三者缺一不可，而排序上则是好价格优先，其次是产业趋势，最后是公司价值。”观富钦在接受上海证券报记者采访时表示，他在科技投资上坚持以产业趋势为主线，但会选择以合理的价格买入。

重点捕捉TMT领域三类机会

在观富钦看来，TMT行业的投资，本质上是与技术演进的周期同频共振。他认为，科技企业的成长路径大体可以划分为三个阶段：“从0到1”的技术萌芽期；“从1到10”的商业化快速成长期；“从10到100”的成熟期。而他较为擅长的是企业完成研发并进入业绩兑现的“1到10”阶段。这个阶段往往伴随颠覆性创新、供给创造需求以及非线性发展的特征，也是大机会的起点。

在具体实践中，他重点关注三类公司：一是产业领导者，如消费电子、电动车、人工智能芯片等全球龙头；二是产业协作者，即围绕产业龙头的上下游供应链寻找机会，这些企业有很多在A/H股上市；三是高景气周期下的阶段性供需错配，如过去的锂盐、工业硅，或近期AI数据中心的柴油发电机、硬盘存储紧缺等。这三类机会，共同构成其在TMT板块投资的丰富图景。

对应到广发睿盛的持仓中，可归纳为两类标的：

一是围绕行业龙头进行深度研究，保持对全球科技巨头的紧密跟踪，尤其是新技术进入规模化应用阶段时，既能把握龙头自身的成长，也能从其上下游产业链挖掘机会。自其2022年11月接手广发睿盛以来，组合内有不少公司已经持有了八至十个季度，且大多为科技制造龙头企业，覆盖消费电子、汽车零部件、新能源等细分领域。

二是从第一性原理出发，捕捉潜在的颠覆性创新。这类机会常常出现在中小企业之中，胜率较低但赔率很高，关键在于洞察新技术的底层逻辑，判断其能否以更高性价比解决现有痛点。得益于观富钦对产业趋势的较好把握，在其管理的近三年里，产品虽然经历了市场波动，但仍然取得了12.48%的任职年化回报。

好价格是第一道投资“护城河”

在投资方法上，观富钦强调“用好价格买产业趋势下的好公司”。在他构建的框架里，估值保护、产业趋势和公司价值三者缺一不可，而排序上则是好价格优先，其次是产业趋势，而后是公司价值。

“在科技制造行业，技术迭代和行业增速都具有非线性特征，因此更加需要估值保护。”观富钦解释道，估值保护并不意味着放弃产业趋势的机会，产业趋势往往具有数年的周期性，在这个过程中，如果能在产业链的不同环节进行左侧布局，就可能捕捉到业绩和估值的“戴维斯双击”的机会。

在实际操作中，投资者常常会面临一个难题：当产业趋势已被市场广泛认知后，估值水平已明显升高，是否还值得继续追随？对此，观富钦的答案是：首先，判断这是否构成长期趋势；其次，关键在于保持对龙头公司的定价与跟踪能力。他表示，即使在估值整体偏高的长期趋势中，仍然可挖掘具备性价比的投资机会，这类机会往往隐藏于产业协作环节。

在控制组合波动方面，观富钦希望构建波动较低的产品，以提升持有人的体验。例如，在这一轮AI行情中，AI应用的概念股整体交易较为拥挤、估值较高，其转而选择在估值较低的游戏公司挖掘个股机会。他表示，为更好地控制组合回撤，要不断寻找新的高性价比资产，更倾向于聚焦龙头企业，因为龙头的抗风险能力会更强。

TMT仍是孕育巨头的核心赛道

谈及今年以来的市场情况，观富钦认为，A股当前的核心矛盾主要有两点：一是经济复苏进展；二是以AI为代表的科技创新能否持续突破。前者决定市场能否持续回升，后者关乎长期生产效率的提升，甚至可能重塑全球竞争格局。他认为，政策储备充足，经济复苏态势有望持续。而在科技端，AI的商业化落地将是中长期驱动产业向上的关键变量。

在行业配置上，观富钦始终将TMT视为核心赛道。他表示，TMT是最能孕育万亿市值巨头的领域之一，也能围绕上下游产业链派生出丰富的投资机会：“过去大约每几年便会经历一次重大的技术迭代，每一轮浪潮都在全球范围内催生新的巨头。目前，全球前15大市值公司中就有8家分布在TMT领域。”

展望未来，观富钦将目光聚焦三个方向：一是算力端，作为AI基础设施，海外和国内的算力环节已出现业绩兑现，当前仍是产业趋势中较为明确的机会；二是软件应用端，可在估值合理时提前布局，如视频图像处理、游戏等具备场景与数据优势的公司；三是端侧硬件创新，包括消费电子、智能驾驶与机器人。“尤其是消费电子，若库存周期和技术创新共振，可能迎来新一轮‘戴维斯双击’。”观富钦称。

此外，在当前的热门板块以外，他也在做新方向的储备，主要是基于两个投资逻辑：一是周期成长逻辑，如面板、被动元件和模拟电路，这些细分板块或已处于周期底部，未来或将回暖；二是新兴成长逻辑，如卫星互联网，伴随未来两三年的卫星发射计划的推进，也会带来潜在的布局窗口。