截至上周五（10月17日），伦敦现货黄金报收4251.45美元/盎司，自9月30日以来累计上涨393.63美元/盎司，涨幅10.20%。上周伦敦金现货黄金价格加速上行、周五有所调整，金价最高上行至4380.79美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：中美贸易与关税摩擦进一步升温，美国联邦政府关门持续，多项关键经济数据延迟发布，叠加两家地区性银行出现信贷危机，市场避险情绪升温；同时，美联储主席鲍威尔在上周二的发言中提振降息预期，暗示央行或结束缩表。

短期看金价受到多重利好因素驱动，屡创新高；但同时也需关注黄金价格短期上涨过快、中东地缘局势缓和、投机资金获利了结等因素带来的回调风险。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。关注本周可能出炉的美国9月CPI等数据。

周度回顾：

（1）海外经济

费城联储制造业指数显示，10月份制造业活动放缓，达到4月份以来的最低水平。美国费城联储制造业指数为-12.8，远低于预测值10与前值23.2。其中，出货指数由26.1急降至6.0，成为拖累总体活动的主要因素；与此同时，价格压力再度上行，投入品“支付价格”指数升至49.2，“售价”指数升至26.8，均高于历史均值区间，反映关税传导与库存切换效应正在推升成本。原计划于上周发布的美国PPI同比、美国10月11日当周首次申请失业救济人数等数据，受政府关门影响或将延迟发布。

美联储褐皮书显示经济活动近期几无变化，但消费降温迹象显现。美国联邦储备委员会表示，近几周美国经济活动变化不大，就业水平总体保持稳定。根据美联储周三发布的对各联储辖区商业联络人所作调查的褐皮书报告，整体消费者支出小幅回落。与此同时，价格继续上涨，几个联储辖区报告投入成本上升速度加快。美联储称，由关税引发的投入成本上升在许多辖区都有所报告，但这些更高成本向最终价格的传导程度不一。

（2）市场动态

鲍威尔发言提振降息预期，暗示央行或结束缩表。当地时间10月14日，鲍威尔发表了关于“经济展望与货币政策”的讲话，这是他在9月FOMC会议后的首次公开表态。鲍威尔暗示，央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表。鲍威尔还表示，即便当前美国联邦政府因停摆而无法获得劳工统计局的新数据，目前私人机构发布的就业市场指标以及美联储内部研究也足以表明美国就业市场正在降温。鲍威尔称，现有证据表明裁员和招聘人数都保持在低位，而家庭对就业机会的看法和企业对招聘难度的看法继续呈下降趋势。

美国区域性银行再现信贷危机，不良商业抵押贷款风险或加速暴露。当地时间10月16日，美国区域性银行因商业地产贷款欺诈事件引发的市场恐慌，拖累银行股价集体大跌。美国两家区域性银行，Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp先后表示，在向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭遇了欺诈。虽然涉案金额仅为千万美元级别，但市场联想起SVB危机，引发流动性风险忧虑。市场对美国银行信贷质量以及经济形势的担忧加剧，恐慌情绪迅速蔓延至整个银行业板块，74家美国大型银行的总市值在一天之内抹去了超过1000亿美元。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周黄金价格快速上涨，短期呈现加速赶顶态势。避险情绪升温；此外，美国联邦政府关门持续、多项关键经济数据延迟发布，叠加两家地区性银行出现信贷危机，引发市场对美国经济衰退的担忧；同时，美联储主席鲍威尔在上周二的发言中提振降息预期，暗示央行或结束缩表，增强黄金的吸引力。短期看，金价受到多重利好因素驱动，屡创新高；但同时也需关注黄金价格短期上涨过快、中东地缘局势缓和、投机资金获利了结等因素带来的回调风险。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。

特朗普的政策主张来看，近期特朗普政策的反复加剧了市场不确定性，提升市场避险情绪，对于金价也有一定支撑。同时，特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，这是中国央行连续第十一个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注美国政府停摆情况与美联储官员发言表态。

注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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