近年来，黄金投资的讨论热度不断攀升，金条、金饰等实物黄金交易火热，黄金ETF(159934)等产品也受到市场资金关注。近日，黄金价格出现显著回调，也有投资者发出疑问：投资黄金，一定就能保值吗？

在大家的固有印象中，黄金通常被视为“避险资产”，代表着“保值、抗风险”。但从历史数据来看，其实黄金价格的波动并不小，若遇到熊市，也可能会带来较大的资金损失。

虽然近二十几年黄金资产的表现较好，2000年至今黄金价格的年化收益率约11%，但如果把目光再放远一点，可以看到黄金也曾经历长达十多年的熊市。

如下图所示，从布雷顿森林体系瓦解(1971年)以来，黄金出现过几次跌幅较大的熊市。例如，1987年末到1999年下半年的熊市持续了11年7个月，而其他三次的持续时间分别为1年8个月、5年1个月和4年3个月。跌幅最大的是1980年初开始持续了5年多的熊市，黄金价格下跌66%，而其他三次熊市跌幅也达到了45%-49%不等。

图：1970年以来黄金价格走势

数据来源：Wind，图中展示伦敦现货黄金价格，单位为美元/盎司，按月统计，统计区间为1969/12/31-2025/10/23。

驱动黄金价格的因素比较复杂，其价格波动也难有一般规律可循，一次起落周期有时很长、有时很短。例如下面所列不同时期对黄金走势的部分影响因素，黄金市场每一轮牛熊变换背后的原因都各不相同。

市场情况黄金涨跌幅开始时间结束时间持续天数部分影响因素牛市354.07%1971/8/151974/12/301233美元走弱(+)通胀高企(+)熊市-46.99%1974/12/301976/8/25604美国经济复苏美元走强(-)牛市721.26%1976/8/251980/1/211244美元走弱(+)通胀高企(+)熊市-66.56%1980/1/211985/2/251862美国经济复苏美元走强(-)牛市75.81%1985/2/251987/12/141022广场协议美元走弱(+)熊市-49.41%1987/12/141999/7/204236信息技术革命经济高速发展美元略走强(-)低通胀(-)牛市67.46%1999/7/202004/1/131638美国经济走弱美元走弱(+)牛市71.25%2004/1/132006/5/12850通胀预期上升(+)牛市161.38%2006/5/122011/9/51942次贷、欧债危机主权信用风险+去美元化趋势美元走弱(+)实际利率下行(+)熊市-44.62%2011/9/52015/12/171564美国经济回暖美元走强(-)震荡12.96%2015/12/172018/1/25770美元略走弱(+)牛市74.38%2018/1/252020/8/6924实际利率下行(+)震荡15.64%2020/8/62024/4/171350美元走强(-)实际利率上行(-)通胀预期上升(+)通胀高企(+)牛市71.99%2024/4/17截至目前(2025/10/22)553美元走弱(+)实际利率下行(+)通胀预期上升(+)

那么我们应该如何科学理性地进行黄金投资呢？

一方面，多学习相关知识了解黄金，客观认识黄金的投资配置价值。黄金具有货币属性、投资属性、商品属性，价格驱动因素复杂。在投资组合中，黄金与股债等资产相关度较低，可以发挥避险、抗通胀的功能，适量配置黄金一定程度上有助于分散组合整体投资风险，提升长期收益的稳定性。

另一方面，需要充分认识黄金的投资风险。正如前面所说，黄金价格波动其实并不小，有些时段甚至还相当剧烈，投资亏损也是很有可能发生的情况，并不是“100%保值”的资产。在黄金价格出现阶段性的快速上涨或回调时，投资者需要理性看待，关注长期趋势、避免追涨杀跌。

投资黄金对投资者的风险承受能力和专业知识储备都有一定要求，大家要注意避免受价格阶段性大涨所吸引，盲目冲动跟风投资。投资组合中是否配置黄金及配置比例，需要结合个人财务状况、风险承受能力、投资周期等多个因素综合考量，坚持理性投资、科学配置。