关键要点：

• 随着以太坊的TVL下降和网络费用减少，ETH衍生品显示出看涨兴趣减弱，强化了持续的风险规避情绪。
• 美国裁员增加，季节性招聘减弱，交易员在重建对ETH短期上涨的信心之前等待新的流动性。

以太坊自周五的2,623美元低点上涨15%，但衍生品指标显示交易员仍然谨慎。缺乏来自顶级以太坊交易员的看涨杠杆，再加上以太坊网络手续费走低，削弱了持续上行的理由。因此，交易员质疑以太坊要有力重回0.4万美元关口究竟需要哪些变化。

以太坊永续合约年化资金费率。来源： laevitas.ch

自周一以来，杠杆做多以太坊的需求几乎缺席，这一点从永续合约资金费率可以看出。在正常情况下，该费率应处于6%至12%之间以抵消资本成本。目前相当一部分犹豫源于10月闪崩后的不确定性。

10月10日以太坊价格20%暴跌，触发了中心化与去中心化平台的广泛强平，严重打击了交易员信心。根据DefiLlama数据，10月9日以来以太坊网络的总锁仓量(TVL)从998亿美元降至723亿美元。存款收缩为以太坊的价格前景增添压力，投资者为需求走软做准备。

按七天网络费用排名的区块链，美元。来源：Nansen

尽管交易数量保持稳定，以太坊网络费用在过去一周下降了13%。这种差异让投资者担心与网络存款减少相关的负反馈循环，最终可能导致ETH的通胀倾向。毕竟，以太坊的销毁机制完全依赖于持续的链上活动。

OKX顶级交易员的多空比率。来源：CoinGlass

在汇总现货、期货和保证金头寸时，OKX的顶级交易员已削减其对ETH的看涨敞口。多空比率现在显示出23%的看跌倾向。更重要的是，巨鲸和做市商多次未能维持有意义的看涨杠杆，表明缺乏明确的信心。

以太坊（ETH）交易员等待明朗化，美国就业疲软侵蚀信心

交易员不安的另一驱动因素是美国就业市场走弱。一些公司提到运营成本上升，而据Yahoo Finance称，在持续至11月12日的美国政府关门之后，消费者支出出现下降。路透社报道称，美国企业在11月宣布裁员超过25,000人。

50 Park Investments首席执行官、纽约的Adam Sarhan据报道表示：“当经济强劲时不会出现大规模裁员。”如果裁员加速，可能进一步打击消费者信心，并拖累包括以太坊在内的风险资产。

美国联邦政府盈余或赤字，美元。来源： Federal Reserve

由于收入放缓与成本上升的速度超过经济动能，同时大规模人工智能基础设施支出需要多年才能为更广泛的经济带来生产率提升或有意义的回报，美国政府必须持续扩张债务以维持增长。大额赤字有利于另类投资，这可能成为以太坊价格的潜在触发因素。

尽管就业疲软损害了市场情绪，更弱的经济也可能推动美国联邦储备采取更为宽松的立场。此外，在因持续至11月12日的美国政府关门引发的经济活动放缓出现逆转之后，避险环境有所缓解。

历史上，加密货币在此类环境下受益；然而，美国就业的当前不确定性仍在侵蚀交易员信心。在主要央行为支持全球增长注入新的流动性之前，以太坊能否重返0.4万美元仍不明朗。

目前，投资者似乎更关注科技股与债券市场，留给以太坊短期上行的空间有限。

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