出品｜公司研究室基金组

文｜曲奇

作为一名普通的基金投资者，你是否经常遇到这样的困惑：明明基金净值涨了不少，但自己却没赚到钱？

近日，监管部门发布了一份重要文件 ——《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，简称《指引》。

这份文件看似是对基金公司的管理规定，实际上与我们每一位基金投资者的利益息息相关，它将让我们的投资环境更加规范、透明，也更有利于我们获得长期稳定的收益。

那么，这份《指引》到底说了什么？对我们普通投资者意味着什么？

业绩考核与持有人收益挂钩

“基金涨了，我没赚”——这大概是过去几年无数基民的共同痛点。明明某只基金三年累计涨幅亮眼，自己的账户却一片飘绿；即便大盘突破4000点，三年前入手的基金却迟迟没能回本。

这种“产品飘红、账户亏损”的怪圈，如今正被纠正。

此前，基金行业的业绩考核体系几乎绕不开“短期净值”：一个季度涨了多少？年度排名第几？有没有跑赢基准？这些量化指标直接决定了基金经理的晋升与奖金。至于基民赚没赚到钱，在考核中的权重并不高。。

于是一些基金经理为了冲击年度冠军、抢占短期排名，不选择激进操盘：押注单一热门赛道，如当年的白酒热潮，后来的新能源风口；频繁调仓换股，甚至投身短期炒作。

而另一边，被“翻倍基”“冠军基金”等字眼吸引的基民，很容易陷入FOMO情绪，在高点扎堆买入。

结局往往是，基民入场后，曾经的热门基金往往快速降温，净值一路走低，不少人刚上车就被“套牢”。

最终形成尴尬的反差——基金经理凭短期业绩拿高薪，销售凭销量拿提成，唯独掏钱的基民，默默承受账户的亏损。

如今，《指引》的出台正在改写这一局面。这份新规的核心逻辑很明确：把基金公司、经理的利益，和基民的盈亏牢牢绑在一起。

新规要求基金公司建立以“基金投资收益”为核心的考核体系，定量指标不仅包括净值增长率、基准对比，更将“投资者盈亏情况”纳入核心——基金利润率、盈利投资者占比，都成了硬指标。更关键的是，三年以上的中长期考核指标权重不得低于10%。

用大白话解释就是：以前是“基金涨了经理赚”，现在是“基民赚了经理才稳赚”。即便基金净值好看，若多数持有人亏损，相关人员考核就得打折，奖金也会受影响。对行业而言，“客户赚没赚”比“卖了多少”更重要。

基金公司和基金经理要“真金白银”跟投

《指引》中，最受关注的变革的是将基金从业者的薪酬与“长期业绩+投资者回报”进行强绑定，从制度层面破解了长期存在的利益错位难题。

《指引》划定了明确的跟投红线：公司高管及核心业务负责人，需将当年绩效薪酬的30%以上用于购买本公司公募基金，其中权益类基金占比不低于60%；基金经理的跟投要求更严格，需将40%以上当年绩效薪酬投入本人管理的产品（无权益产品除外）。

这意味着从业者必须用真金白银为自己的专业判断“背书”，其利益与基民利益实现完全同频。

在此之前，基金经理与投资者更像“松散雇佣关系”：投资者出钱，经理操盘，亏损由前者承担，盈利则后者提成。这种“旱涝保收”的机制，正是基金经理道德风险滋生的根源。

而新规下，基金经理从“打工人”转变为“合伙人”，“风险共担、收益共享”的约束，会迫使他们在每一次调仓换股时，都像对待自己的血汗钱一样珍视基民资产，道德风险将大幅降低。

除了强制跟投，绩效薪酬递延支付制度同样关键——薪酬递延期限不少于三年。若后续两年出现业绩暴雷或违规操作，不仅未发放的薪酬会被取消，已到手部分也可能被追回。

阶梯化薪酬调整机制则形成“硬约束”。比如，主动权益类基金经理若过去三年业绩低于基准10个百分点以上，且基金利润率为负，绩效薪酬较上年降幅不得少于30%；连续三年业绩不佳者，不仅奖金泡汤，基本工资都可能大幅下调。这种“奖优罚劣”的导向，将倒逼从业者聚焦长期收益创造。

值得一提的是，问责机制覆盖离职人员。即便基金经理已离职，若其曾管理的产品暴露出问题，公司仍可追回部分奖金，有效遏制了“做一票就走”的短期投机行为。一系列制度设计，正让基金行业回归“为投资者创造价值”的本源。

基民也要升级自己的“投资者思维”

毫无疑问，《指引》将改变基金行业的生态，基金业将迎来“长周期考核”时代。。制度在变，行业在变，作为普通投资者，我们也需要改变自己的思维和调整自己的投资策略。

过去有一些基金投资者习惯把基金当股票炒，打开APP先看月榜、周榜，红了就追，绿了就割，把一场42公里的马拉松当成百米冲刺，反复上下车，手续费交了不少，收益却原地踏步。

新规之后，如果我们继续用“短跑眼光”打量“长跑产品”，只会让自己越跑越偏。

在选择基金时，我们更应关注基金的长期业绩。

如主动权益类基金，在过去3年、5年的业绩表现，特别是能否持续跑赢业绩比较基准。如果一只基金连续3年以上都能跑赢基准，说明这只基金的管理能力确实不错，才是新规下的优等生。

指数基金，我们应更多关注跟踪偏差、费率、标的适不适合长期配置；债券型基金，重点看风险控制、回撤、历史风控记录，而不是短期收益高不高。

除了基金业绩，我们还需要关注基金经理的稳定性以及基金经理自购比例。

新规实施后，基金经理的流动性可能会降低，因为他们的利益与基金深度绑定。所以，我们要选择那些基金经理稳定、团队结构合理的基金。

我们可以打开基金公告，看基金经理有没有真金白银申购自己产品，金额越大、锁定期越长越靠谱，敢重仓自己产品的经理，才值得托付。

对于一个新发的权益基金，我们可以观察基金经理是否用自己的钱进行了申购。比如，平安产业趋势A（022119.OF）是2025年初发行的基金，基金经理神爱前用4000万自有资金申购，占最初总份额的90%，这就可以成为一个观察指标。

当然，我们还应该看基金公司的整体实力。新规对基金公司的整体管理水平提出了更高要求。我们要选择那些投研实力强、风控体系完善、合规经营的基金公司，比如华夏、易方达等头部平台。

我们需要认识到，投资是一场马拉松，而不是百米冲刺。新规的出台，让这场马拉松的赛道更加规范、更加公平。只要我们能够坚持正确的投资理念，选择优秀的基金产品，保持耐心和定力，就一定能够在这场马拉松中获得满意的回报。