本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

美联储2025年宽松周期持续深化，年内已累计完成75个基点降息。

北京时间12月11日凌晨，美联储结束了本年度最后一次议息会议，如期宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。至此年内第三次降息落地，利率最终定格于3.5%—3.75% 区间。

在多位受访专家看来，美联储此次25个基点的降息幅度虽符合市场普遍预期，但决策背后的内部分歧尤为值得关注。当天参加表决的12名美联储官员中，有3人投票反对，这是2019年9月以来议息会议反对票数量最多的一次，凸显了美联储内部对通胀和就业风险平衡的政策博弈。会后公布的利率点阵图也显示，政策制定者维持2026年再降息一次的预期，预计到明年年底通胀率将放缓至2.4%左右。

值得注意的是，在美联储此次降息前夕，中央政治局会议已为2026年经济工作定下“稳中求进、提质增效”的总基调，并明确将继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，为国内经济发展和政策调整预留出充足空间，彰显出我国宏观调控的战略定力。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国货币政策仍坚持“以我为主”的核心原则，美联储降息周期的推进，不仅减轻了我国货币政策调整的外部掣肘，进一步打开了更为充裕的政策操作窗口。“展望2026年，我国货币政策虽会朝着适度宽松方向发力，但不会采取‘大水漫灌’式的强刺激，大概率将保持审慎调整的节奏，聚焦精准滴灌、提质增效。”

美联储年内第三次降息

站在年末时点复盘2025年，美联储的宽松路径清晰可循。

早在今年9月17日美联储启动年内首次降息，将联邦基金利率下调25个基点至4.00%—4.25%区间；10月29日美联储再度降息25个基点，利率区间进一步调降至3.75%—4.00%。

由于两次降息时间间隔较短，也意味着美国货币政策已提前进入到宽松周期。

然而仅仅过去43天，12月10 日，美联储在为期两天的货币政策会议后正式宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75%区间，这是自今年9月以来的连续第三次降息，也是2024年9月开启本轮降息周期后的第六次操作。

美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的新闻发布会上表示，在抑制非关税因素引发的通胀问题上，美联储已取得阶段性进展，当前政策利率水平有望推动劳动力市场逐步回归稳定状态。

对于2026年的美联储货币政策走向，鲍威尔则表示，仍需保持观望。不过最新的点阵图中值预测显示，联邦基金利率在2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，暗示着未来两年每年仅有一次25个基点的降息。这一路径与9月的预测完全一致，体现了委员会核心层希望维持“缓慢、渐进”宽松节奏的意图。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《华夏时报》记者采访时判断，12月降息落地后，美联储可能在2026年1—5月（即新主席上任前）暂停行动，进入政策观望期。

“2026年将面临美联储主席换届以及美国中期选举这两个重要变量。不过我们认为，明年美联储主席换届，并不会让美联储进入‘政治性降息’阶段。”白雪表示。

浙商证券首席经济学家李超也在研报中表达了类似观点，12月点阵图仅给出1次降息空间，对应认为明年一季度将继续降息1次（3月概率较大），4月作为鲍威尔主席职位的谢幕演出将不再降息，此后“舞台”留给新任联储主席。

李超提醒，即便联储主席换人，在通胀压力制约下，2026年超预期降息空间仍然有限，不宜有过高期待。

美联储降息的连锁反应迅速传导至中国香港市场。12月11日，香港金融管理局同步宣布下调基本利率25个基点至4%，调整即时生效。这已是香港金管局2025年第三次跟随美联储降息。

我国货币政策坚持“以我为主”

美联储降息周期的开启，不仅缓解了全球主要经济体的货币政策压力，更为我国政策调整创造了更宽松的外部环境。

此前，美联储持续收紧货币政策造成的中美利差倒挂，曾是制约我国货币政策调整的外部因素之一。而伴随着美联储多轮降息落地，中美利差倒挂幅度已显著收窄，尽管压力尚未完全消除，但边际改善的态势明显，为国内政策发力打开了更大空间。

事实上，在今年9月美联储年内首次降息后，人民银行行长潘功胜在国新办发布会上谈到美联储降息后中国货币政策走势时依然强调，中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，往后看，央行将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。

在金融市场的传导效应下，美联储降息不仅重塑了美国本土资产定价逻辑，更引发了全球股市、汇市、债市的连锁反应，我国金融市场也呈现出积极变化。

作为政策风向标的美元指数，自12月以来呈现显著震荡下行特征，在99.10附近徘徊，今年以来累计跌幅已达8.66%，长期下行趋势明确。美元指数走弱叠加中美利差收窄，直接推动人民币汇率企稳回升，近期人民币兑美元汇率已重回7.1区间下方，跨境资金流动的稳定性持续增强。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对《华夏时报》记者分析称，美联储降息将直接收窄中美利差，有效减轻了人民币贬值压力，为国内货币政策提供更大操作空间，更有助于国内实施宽松货币政策，通过结构性货币政策工具定向引导资金流向重点领域和薄弱环节，进一步降低实体经济融资成本。

东方金诚首席分析师王青也认为，美联储降息会增加我国货币政策灵活操作的空间，人民币汇率波动对国内降息的掣肘持续减弱。

“可以看到，正是近期美联储降息预期升温，美元指数跌破100点，带动了人民币兑美元的较快升值。这无疑会在客观上减少下一步国内降息的顾虑。我们预计，伴随明年美联储继续下调利率，国内降息空间也会扩大。”王青对《华夏时报》记者分析称。

对股市而言，流动性宽松预期正在逐步释放积极信号。中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对《华夏时报》记者分析，降息周期下全球流动性充裕，外资可能增加对新兴市场权益资产的配置，中国股市作为重要新兴市场之一，有望吸引部分增量资金流入，尤其是消费、科技等成长性板块可能受益。同时，国内货币政策宽松预期可能提振市场情绪，推动估值修复。

债市的反应更为直接。12月10日，国债期货收盘便集体上涨，30年期主力合约涨0.30%，银行间主要利率债活跃券收益率多数下行，债券类资产的配置价值持续提升。

曾刚指出，外部约束减轻后，国内债市的上涨趋势更稳固，十年期国债收益率有望进一步下行。但后续仍需关注国内货币政策变化带来的边际影响。

对于中国货币政策走势方面，日前中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。

在政策工具选择上，市场普遍预期，央行或将综合运用降准、降息等总量工具，以及再贷款、再贴现等结构性工具，既保持流动性合理充裕，又引导金融资源向小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节倾斜。与此同时，货币政策还将与财政政策、产业政策形成合力，共同夯实经济回升向好的基础。

“中国是全球第二大经济体，有能力把货币政策的主导权握在自己手里，根据国内经济金融状况，决定货币政策操作。”王青表示，从这个角度看，美联储降息对我国货币政策的影响不宜高估，2026年央行货币政策还会“以我为主”。