作者 | 深水财经社 乌海

江苏唯一上市期货公司又被国资股东减持了。

2025年12月30日，弘业期货（001236.SZ）发布预披露公告，公司控股股东江苏省苏豪控股集团有限公司（下称“苏豪控股”）的两大一致行动人苏豪弘业股份有限公司（下称“苏豪弘业”）与江苏苏豪汇鸿集团股份有限公司（下称“苏豪汇鸿”），计划合计减持不超过1007.77万股股份，占公司总股本的1%。

这已是苏豪系国资股东年内第二次出手减持弘业期货股份。

一边是国资股东密集“套现”，直言要“聚焦主责主业、优化资产结构”；另一边，弘业期货的业绩表现却持续承压，在A股上市期货公司中沦为“垫底”梯队。中小期货公司在行业“强者恒强”格局下的生存愈加艰难。

年内二度减持

从公告细节来看，本次减持的两大主体均为弘业期货的重要国资股东。截至2025年12月30日公告披露日，苏豪弘业持有弘业期货1.479亿股，持股比例14.68%；苏豪汇鸿持有5798.43万股，持股比例5.75%，二者均为持股5%以上的重要股东。

根据减持计划，苏豪弘业拟通过集中竞价方式减持不超过350万股，苏豪汇鸿拟减持不超过657.77万股，减持窗口期为2026年1月26日至4月25日，即公告披露后15个交易日起的3个月内。

以弘业期货2025年12月30日10.75元/股的收盘价计算，本次减持计划若全部实施，苏豪系两大股东合计可套现约1.08亿元。

其中，苏豪弘业可套现约3762.5万元，苏豪汇鸿可套现约7071.03万元。值得注意的是，本次减持的股份均来自公司首发前股份。

这并非苏豪系年内首次减持弘业期货。

回溯2025年8月20日，弘业期货曾发布公告，苏豪汇鸿与另一一致行动人江苏弘业国际物流有限公司计划合计减持不超过1%的股份。同年11月17日，该轮减持计划完成，累计减持594.82万股，其中苏豪汇鸿通过减持套现约6937.68万元，其持股比例也从减持前的6.34%降至5.75%。

短短四个月内，苏豪系两次抛出减持计划，合计拟减持比例达2%，套现规模预计超1.77亿元。

对于减持原因，两大股东在公告中表述高度一致：苏豪弘业称“为进一步聚焦主责主业，优化公司资产结构，满足公司经营发展所需”；苏豪汇鸿则补充说明，还希望“降低金融资产股价波动对公司的影响”。

从苏豪系的业务布局来看，这样的减持逻辑不难理解。

公开资料显示，苏豪控股作为江苏省国资委旗下的核心国企，业务覆盖供应链运营、文化艺术、金融服务等多个领域，弘业期货是其金融板块的重要组成部分。而苏豪弘业主营供应链运营、文化艺术品经营等业务，苏豪汇鸿则聚焦国际贸易与物流服务，二者的核心主业均与期货业务关联度较低。

需要强调的是，尽管减持动作密集，但苏豪系仍牢牢掌握弘业期货的控制权。根据弘业期货2025年三季报数据，苏豪控股直接持股27.33%，加上苏豪弘业、苏豪汇鸿等一致行动人的持股，苏豪系合计持股比例达50.49%，保持绝对控股地位。

不过苏豪弘业和苏豪汇鸿减持的股份并没有由苏豪控股承接，而是直接抛向了二级市场，这无疑会进一步加剧弘业期货股权的分散，对于中小投资者来说无疑是个利空因素。

业绩沦为行业“垫底”

与国资股东“稳步套现”形成鲜明对比的，是弘业期货持续疲软的业绩表现。

2025年以来，公司业绩波动剧烈，从一季度的短暂扭亏，到二季度的由盈转亏，再到三季度的小幅盈利，整体呈现“增收不增利”甚至“营收净利双降”的低迷态势。

最新的三季报数据显示，2025年前三季度，弘业期货实现营业总收入4.62亿元，同比大幅下降76.77%；归母净利润仅208.97万元，同比暴跌87.27%；加权净资产收益率（ROE）仅为0.11%，盈利能力几乎跌至冰点。

从行业排名来看，在已披露三季报的A股上市期货公司中，弘业期货的营收和净利润均为垫底，和永安期货、瑞达期货、南华期货的体量完全不在一个数量级上，其业绩下滑幅度也远远高于这几家同行。

2025年前三季度，永安期货实现营业总收入83.55亿元，归母净利润4.75亿元，净利润规模是弘业期货的227倍；瑞达期货实现营业总收入10.52亿元，归母净利润2.98亿元，净利润是弘业期货的142倍；即便是规模相对较小的南华期货，前三季度归母净利润也达3.51亿元，是弘业期货的168倍。

中小期货公司生存困境

在行业整体偏暖的背景下，弘业期货为何沦为“掉队者”？

深入分析不难发现，这并非短期市场波动导致的偶然结果，而是公司业务结构单一、资本实力薄弱、客户结构失衡等问题的集中爆发，也是中小期货公司在行业竞争中逐渐被边缘化的缩影。

首先，业务结构单一，过度依赖传统业务，创新业务支撑不足。作为一家拥有全牌照的期货公司，弘业期货的核心收入仍依赖期货经纪和大宗商品交易及风险管理业务。而头部期货公司早已形成“经纪+资管+风险管理+场外衍生品”的多元化业务矩阵。

尤其是资管业务的“断崖式下跌”，成为拖累业绩的重要因素。截至2025年6月30日，弘业期货的资产管理规模仅为31.02亿元，较2024年年末的161.12亿元大幅下降80.75%；同期资产管理业务实现手续费收入152.73万元，同比下降53.86%。

资管规模的萎缩，不仅直接减少了收入来源，也反映出公司在产品设计、投研能力、客户服务等方面的短板，难以满足市场对专业资产管理服务的需求。

其次，资本实力薄弱，制约业务扩张与抗风险能力。期货行业是典型的资本密集型行业，资本规模直接决定了公司在风险管理、做市业务、场外衍生品等资本占用型业务上的竞争力。

截至2025年三季度末，弘业期货的资产负债率为85.10%，虽低于行业平均的86.06%，但高于自身去年同期的84.51%，杠杆水平持续高企。

而永安期货、瑞达期货等头部公司的净资本规模远超弘业期货，能够支撑其开展大规模的资本中介业务，形成规模效应，抗风险能力也更强。

第三，客户结构失衡，散户占比高，议价能力弱。弘业期货的客户群体以中小散户为主，机构客户占比相对较低。在期货行业手续费价格战愈演愈烈的背景下，散户客户对手续费敏感度高，公司议价能力薄弱，导致经纪业务手续费率持续下行。

第四，而头部公司凭借强大的品牌影响力和专业服务能力，吸引了大量产业客户、私募机构、银行等高端机构客户，这些客户交易规模大、粘性高，不仅能带来稳定的手续费收入，还能带动资管、风险管理等业务的协同发展。

此外，政策调整的冲击也让弘业期货“雪上加霜”。2025年1月1日起，期货公司对同一交易日内签署采购和销售合同等六大类贸易类业务采用净额法确认收入。

这一调整虽不影响业务盈亏，但大幅压缩了营收口径。由于弘业期货的业务结构相对单一，基数较小，受营收口径调整的影响更为显著，进一步放大了业绩的下滑幅度。而头部公司由于业务多元化，营收结构更均衡，受政策调整的冲击相对较小。

在行业“强者恒强”的格局下，弘业期货若想摆脱“垫底”困境，实现转型突围，必须找准方向、精准发力。

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