寒潮引发天然气市场剧变，美国天然气期货波动率升至2022年以来最高。空头误判天气被迫平仓，年内收益尽数清零。

由于北极寒潮席卷美国大部地区导致天然气需求激增，天然气期货价格在短短数日内翻倍。分析公司普勒有限公司（Kpler Ltd.）表示，这场市场动荡让押注价格下跌的投机者蒙受损失，其中包括大宗商品交易顾问（CTA）等部分市场参与者。

美国天然气期货的波动率飙升至该合约35年历史中罕见的水平，此次极寒天气推升了天然气需求，同时令供应陷入停滞。尽管目前尚无法评估CTA的损失总额，但显而易见的是，这场突发的涨势抹去了他们今年以来的全部收益，而价格暴涨时投资者争相平仓空头头寸的行为，实则进一步助推了涨势。

普勒公司数据显示，1月16日（周五）收盘时，部分CTA持有天然气期货100%的空头头寸。当周周末期间，天气预报发生重大转变，预警一场大范围的冬季风暴即将形成并席卷美国大部地区。

1月20日（周二）美股恢复交易——前一日为美国法定假日，天然气近月合约开盘大涨29%，此后数日，随着气象模型持续发出预警，涨势延续，最终创下六连涨的历史纪录。

Northern Trace Capital首席投资官特雷弗・伍兹（Trevor Woods）表示：“市场此前普遍做空，且对冬季需求不报期待，这为价格大幅飙升创造了完美条件。”他及时将交易立场从做空转为做多，搭上了本轮价格暴涨的快车。

交易员仍保持警惕，因为美国东部大部分地区即将迎来新一轮寒潮。

天然气市场的一项波动率指标已升至2022年2月初以来的最高水平，彼时寒潮同样席卷美国大部，部分投资者也陷入了需求激增、供应受阻的类似困境。在此之前，天然气期货市场自1996年起便未经历过如此剧烈的波动。

美国天然气期货的波动率指标升至2022年2月初以来的最高水平

约一周前，随着供暖和发电用天然气需求开始飙升，冻堵的油井和泵站导致美国国内天然气供应减少16%。

普勒公司称，随着天然气期货价格突破关键关口，部分CTA通过平仓空头头寸并转回多头，成功控制了损失规模。

但该研究机构表示，在本轮涨势的前两个交易日，CTA为平仓空头头寸仓促操作，其1月前几周赚取的全部利润都化为乌有。

事件始末

在1月17日至19日的节假日周末前，天气预报显示1月下旬美国气温将高于常年平均水平。美国商品期货交易委员会数据显示，对冲基金随即大举建仓空头头寸，仓位接近2024年以来最悲观水平。

Energy Aspects咨询公司北美天然气业务主管戴维・塞杜斯基（David Seduski）表示，假期结束后，交易员登录交易系统时被大幅下调的气温预报震惊，这场寒潮最终演变为一场大范围的破坏性风暴，堪比2021年2月那场致命的寒潮灾害。

市场情绪的急剧转变引发了大规模的空头逼空，投机者被迫亏本买回合约，进一步推高了2月合约价格。

彭博新能源财经（BNEF）数据显示，油井内部液体冻堵、电力中断导致天然气管道运输关键的压缩站停运，美国天然气产量最多减少16%。

Rystad Energy分析师马修・伯恩斯坦（Matthew Bernstein）表示，这场严重的“冻堵停产”最糟糕的阶段看似已过，但天然气供应的“显著中断”仍将持续数日。

天然气市场波动率攀升的另一大原因是新增储气设施短缺，而当天然气需求超过管道运输能力时，储气设施是缓解供应短缺的关键。

储气容量停滞不前导致天然气市场更加波动

十多年前，在页岩革命初期，美国曾掀起天然气储气设施建设热潮，大型石油企业和对冲基金斥资数十亿美元，在西德克萨斯州等地开凿地下盐穴储气库。但这场建设热潮在2013年左右偃旗息鼓，而天然气的产量和需求却在持续增长。

伍德麦肯兹公司大宗商品、交易与数据分析研究主管埃里克・麦圭尔（Eric McGuire）表示：“如果可用储气设施不足，天然气价格就必须持续上涨，直至达到新的经济平衡点，以此刺激供应增加或抑制需求。”