高盛在伦敦举办的第34届年度全球战略会议刚刚落下帷幕。

今年的调查结果揭示了一个极其分裂的图景：宏观层面，投资者从未如此乐观（GDP预期强劲、衰退风险消失）；但在微观配置上，他们却在疯狂寻找避险资产（黄金、非美市场），并将“地缘政治”视为悬在头顶的达摩克利斯之剑。

宏观叙事重构：衰退已死，地缘政治称王

华尔街似乎已经宣布战胜了经济周期。调查显示，对美国经济衰退的恐惧几乎“清零”。超过80%的客户预计2026年美国GDP增速将超过2%，这一数据甚至比彭博的一致预期（2.1%）还要乐观。与之形成鲜明对比的是，没人（0%）认为会发生衰退。

然而，尽管经济基本面预期强劲，风险雷达却发出了刺耳的警报。

地缘政治风险（Geopolitical risk）以压倒性的65%成为2026年全球经济和市场的最大威胁，这一比例较去年（30%）翻了一倍还多。相比之下，曾经让市场夜不能寐的“通胀”风险已降至12%，而贸易风险更是从去年的41%暴跌至仅剩4%。

这意味着市场定价已经完全剔除了硬着陆风险，同时也无视了通胀反弹的可能性。这本身就是一个巨大的预期差——当所有人都认为经济无虞时，任何微小的负面数据都可能引发剧烈波动。而地缘政治作为一种不可预测的二元风险，正成为市场定价中最大的“黑天鹅”温床。

央行政策预期：比美联储更鸽派

尽管美国经济数据强劲，但机构投资者依然对“宽松”充满渴望。

调查显示的加权平均预期是美联储将在2026年降息70个基点（约3次），这比当前市场定价（约50个基点/2次）更为激进。

更有趣的是，投资者对英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）的看法也比市场定价更鸽派。尽管欧洲央行官员频频放鹰，但35%的投资者仍预计其会降息；对英国央行的预期更是达到降息60个基点。

这意味着市场目前处于一种“金发姑娘”（Goldilocks）幻觉中：既有强劲的增长，又有央行的降息呵护。但历史经验表明，这种完美剧本通常很难在现实中长时间通过考验。

权益策略大逆转：做多中国，做空“美股信仰”

过去几年“闭眼买美股”的策略正在失效。虽然82%的受访者看好全球股市全年收涨，但在区域选择上发生了剧变：

美国失宠： 认为美国将是表现最佳地区的受访者比例出现断崖式下跌，从去年的58%崩塌至23%。这是自2023年1月以来的最低水平。

新兴市场回归： 投资者正在拥抱多样化。亚洲（除日本）以38%的得票率成为最受青睐的地区。

中国资产预期修复： 认为中国将提供最佳长期投资机会的比例从过去两年的9%大幅反弹至25%，仅次于印度的33%。这表明在极低的估值和政策转向下，聪明的钱开始重新审视中国资产的性价比。

在板块风格上，虽然科技股仍是首选（31%），但领先优势正在大幅收窄。更值得注意的是，60%的投资者认为S&P 493将跑赢“七巨头”。这意味着市场极度拥挤的“AI巨头抱团”交易可能面临解体，资金将流向那些被长期忽视的价值洼地。

硬资产狂热：黄金看高至5000美元，原油深陷熊市

大宗商品市场呈现出冰火两重天的极端分化，这直接反映了投资者对法币体系的不信任以及对实体经济供需的判断：

铜是新的石油： 45%的投资者认为铜将是2026年回报率最高的大宗商品，这一比例是去年的三倍。这与AI数据中心建设及电气化带来的电力需求激增直接相关。

黄金信仰高涨： 金价在2025年已经飙升了65%（当前约4510美元/盎司），但多头依然猖狂。42%的人认为金价将继续反弹至5000-6000美元区间，更有10%的人看高至6000美元以上。 只有7%的人认为金价会回调至4000美元以下。

原油被抛弃： 能源多头彻底投降。54%的受访者预计布伦特原油将跌破60美元/桶（去年这一比例仅为5%）。这反映了市场对非欧佩克国家供应过剩以及全球需求见顶的极度悲观预期。

这种“买金属、卖原油”的策略，本质上是对“电气化未来”的做多，以及对“化石能源时代”的做空。同时，疯狂的金价预期不仅是对央行购金的押注，更是对地缘政治动荡最直接的避险反应。