•白银收于103.38美元，今年累计上涨40%，但分析师警告称，这种直线上涨走势已经过度且不可持续。

•自10月以来，纽约商品交易所库存减少了1.14亿盎司，因为“错失恐惧症”驱动了散户和ETF买盘，引发了投机热潮。

•美国银行将银价的合理价值定为60美元，理由是太阳能需求减弱，该价格与当前103美元/盎司的高价相比存在40%的差距。

银价突破100美元大关，但狂热行情亮起警告信号

（白银周线图）

银价上周收于103.38美元，连续五个交易日上涨近15%，自年初以来已上涨40%。白银紧跟黄金创纪录的走势，零售交易者与动量驱动型基金纷纷涌入（任何不想在贵金属持续飙升时置身事外的人都会加入进来）。

路透社指出，白银价格的上涨速度之快已使其面临大幅回调的风险。StoneX公司分析师Rhona O’Connell警告称“一旦出现裂痕，很可能会演变成巨大的缺口”。简单的技术分析显示，白银价格呈抛物线式上涨，市场已脱离了52周移动均线44.41美元。这表明市场已经过热，因为银价远远高于其底部。

市场格局：短缺与投机并存

金属聚焦称白银已连续五年处于结构性短缺状态，预计这种情况将持续到2026年。截至9月，伦敦仓库仅持有1.36亿盎司，到年底回升至2亿盎司，但仍远低于2021年初Reddit引发的轧空热潮期间的3.6亿盎司可用量。精炼产能受到限制，因此即使回收商在这些价格下蜂拥而入，废旧金属的回流速度也不够快。

白银的实物供应紧张确属事实，但现阶段价格推力主要来自投机行为。上周五金银比已降至50:1，创14年来最低水平。美国银行分析师Michael Widmer指出，考虑到太阳能需求趋软及当前价位对工业需求的抑制作用，白银的公允价值应接近60美元而非103美元。

市场行为：纯粹的“错失恐惧症”

对“错失机会”的恐惧正在推高价格，零售买家纷纷抢购小重量银条和银币，ETF资金流入量也在增加，交易员们正在追高而非等待回调出现。自10月初以来，纽约商品交易所（COMEX）的库存已减少了1.14亿盎司，因为白银大量流入美国市场，据路透社报道，还需要再流出1.13亿盎司才能恢复到一年前的水平。

接下来会发生什么？

法国巴黎银行策略师David Wilson预计，获利了结现象“很快就会出现，尤其是在当前实物市场持续宽松的背景下”。只要黄金价格维持在5000美元/盎司左右，且地缘政治风险依然较高，那么白银就会因成为投资贵金属的更经济的选择而持续获得提振。

但过度的投机行为会引起芝加哥商品交易所保证金监管人员的注意，他们会像去年12月那样提高保证金要求。当投机者因无法满足保证金要求而被迫平仓时，抛售就会迅速而猛烈地展开。

常言道“市场的高度往往取决于其基础的厚度”。若以10至20年为基准周期，那么100美元乃至更高价位具有合理性。但若仅以去年10月至11月的54.49美元至45.55美元低位区间为基准，则当前涨势缺乏支撑，回调条件已成熟。基于近期盘整结构，价值区间目标位于75.50至67.67美元。

基本面分析表明，白银价格理应上涨，但绝不会像现在这样上涨。一旦出现回调，将会是急剧下跌。

截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报27492元。

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