都是稀有金属，为什么黄金这么贵，钯金贱的像泥巴？

贵金属只是一个统称，同命不同价，黄金是权力的信用，白银是货币的余晖+工业的杠杆，铂金是能源转型的备胎，而钯金则是传统燃油时代的殉葬品。

黄金：不锚定通胀，它锚定的是秩序的崩塌，很多人还在用通胀高了买黄金这种过时的逻辑。回测一下数据，黄金与CPI的短期相关性在减弱，它真正的强相关因子是美元体系的不可持续性。

2024-2025年黄金之所以能从2000美元直接跳涨到4500美元上方，本质上是因为美元信用进入了自我折损周期。

本质逻辑是，黄金是人类唯一的非负债资产。

也就是说，当你持有美元时，你的资产是美国的负债；当全球看到美国国债利息支出已经超过军费，且无法通过正常手段填补窟窿时，黄金的上涨就不是因为金子变贵了，而是美元这把尺子烂掉了。

黄金的上涨周期通常开启于实际利率（就是名义利率 - 通胀预期）的顶部回落期。当全球央行开始把黄金从备用资产，转为核心储备时，它的估值体系就脱离了商品范畴，变成了超主权货币。

白银：极度扭曲的高Beta版黄金，极其不理智。

白银的逻辑是，金融属性定方向，工业属性定斜率。在2025年的那波行情里，白银一度冲破80美元，涨幅远超黄金。为什么？

这里讲一下金银比，金银比的强制回归，历史上金银比中枢在60-70附近。当金价飞涨，金银比被推到100以上的极端位置时，量化套利资金会疯狂涌入白银，强行修正这个比例。

与此同时，光伏与新能源也会开始工业挤兑，白银是光伏导电浆料的核心。与黄金不同，白银的工业消耗是不可回收的，因为回收成本极高。2025年光伏装机量再次爆发，导致地面库存被迅速清空，这种金融+工业的共振，就是白银暴涨的暴风眼。

很多人不知道的是，白银的盘子极小。

只要黄金涨10%，白银往往会因为流动性缺失而产生20%-30%的挤压式上涨。它不是避险工具，它是投机者的镰刀。

也就是一些投资者说的贵金属联动，但联动背后的逻辑，人们不见得清楚，这个要留点神。

再说下铂金，铂金被低估的氢能备胎与价值回归。

铂金在过去十年里被金、银甩开了几条街，但在2025年底到2026年初，它突然成为了机构的宠儿。

这种逻辑转变非常深刻：从柴油车催化剂到氢能核心。它跌的逻辑十分隐秘，此前铂金被抛弃，是因为它深度绑定柴油车，而柴油车在后排放门时代彻底凉了。

铂金涨的逻辑则是一种替代效应，就是当钯金价格远高于铂金时，车企会通过技术改进用铂替代钯。

铂是质子交换膜电解槽（PEM）和燃料电池不可替代的催化剂。2026年，随着绿氢成本下行，铂金的逻辑从燃油车组件，变成了能源基石。

考虑到它的稀缺性维，南非贡献了全球70%以上的铂金供应。南非的电力危机和劳工骚乱，是铂金上涨的助燃剂。

当金、铂价差达到历史极值（黄金曾是铂金的2倍多）时，价值投资者的防御性需求就会入场。

它和铜的逻辑非常相似，铜和电力相关。

最后说一下钯金，钯金是这四种金属中最让人唏嘘的，它曾经比黄金还贵（最高3400多美元），但在2025-2026年的大牛市中，它表现得最颓废。

钯金的主要用途呢是汽油车的尾气净化。纯电动汽车降维打击，并不需要钯金。

随着全球混动和纯电渗透率跨过临界点，钯金的长期需求曲线是坍塌的。现在的钯金上涨，是由于主要产地俄罗斯的供应中断，带来的脉冲式暴涨。

这种上涨没有基本面支撑，是纯粹的地缘博弈溢价，这也是我不太喜欢钯标的的原因之一，太吃地缘了。

关于地缘与世界经济格局，如果你只看供需平衡表，你永远交易不好贵金属。

数据监测，钯金的回收供应正在逐年递增，十多年前汽车里的钯金正在通过报废渠道回到市场。这意味着需求在缩水，供给却在通过回收增加。

在2026年春节前，我再说几个容易被人忽视的地方：

1. 贵金属定价权，到底谁说了算？

过去，贵金属定价尤其是黄金，在伦敦和纽约（LBMA/COMEX）。

但现在，上海金（SGE）的溢价和定价权正在急剧上升。2025年很多次金价跳涨都发生在亚洲时段，这说明实物溢价正在战胜纸面契约定价。

这是一个大时代的转折点，西方国家在玩信用纸币，东方国家在疯狂囤积硬通货。

2. 再工业化对铂族金属的洗礼。

美国和欧洲目前都在推行制造业回流，但制造业回流需要大量的催化剂。

这意味着，未来贵金属的涨跌将不再仅仅看美联储的脸色，而是看全球供应链重新切割的速度。

如果美、中、俄之间的资源出口禁令加剧，铂和钯会瞬间从工业金属变成战略禁运物资。

大家看待贵金属涨跌周期时，还是要讲一些逻辑，黄金是基石，它负责锚定你的财富不被美元通胀稀释。从技术面来看，它没有下行周期，只有震荡蓄力期。

只有在黄金确认牛市主升浪时，再入场白银，才有可能博取高Beta收益。

铂金则是潜伏，它是目前四种金属中估值最合理的，适合作为对抗地缘风险的长线埋伏。

钯金是诱饵，除非地缘政治出现极端的断供事件，否则不要在这个夕阳工业品种里长久逗留。

在这个信用崩塌、地缘重组的时代，贵金属不是为了让你发财，而是为了让你在旧秩序的废墟上，依然持有通往新世界的入场券。