来源：市场资讯

（来源：ETF之家）

2月首周，大A没能延续1月的上涨态势，出现首个明显的调整。好消息是关键时刻大户停止卖出ETF来稳定市场，坏消息是场内资金在没有ETF抛压的情况下也未能推动市场进一步上涨。截至周五收盘，各大宽基指数全线下跌，详细数据如下：

与此同时，市场的交投氛围有所下降，日均成交额从上周的3万亿元下降至2.38万亿元。当然，市场回调压制投资者情绪是原因之一，而临近春节资金开始进入假期模式也一定程度影响了市场的活跃度。

行业和题材方面，海外金银大幅回调带崩国内贵金属和资源板块是引发本周市场巨震的主要因素。此外，海外和国内头部科技企业陆续预告2025年度财报，让一些估值高位的科技企业在缺乏业绩支撑的情况下资金开始用脚投票。

两大利空形成共振，阻断了大A的进一步上涨步伐。各行业本周详细表现如下：

宏观层面，本周无甚大事值得一提。倒是近期几大主线出现分歧、叠加大涨之后大A后面会如何走成为我思考的主要方向，想必这也是大伙最关心的话题。

接下来聊聊我自己对市场的看法以及ETF方面的资产搭配。

回看2024年924以来的行情，沪指从2700点一路上涨至当下的4000点之上，驱动本轮行情的主要逻辑不是业绩，是政策夹杂中国资产估值修复等一系列因素。

以万得全A指数为参考，2024年9月至今，指数点位从3900点上升至当前6680点，涨幅约70%；同期，指数PE估值从15倍上升至当前的23倍，幅度约54%。简单来讲，本轮上涨主要是拔估值，约16%才是业绩贡献。

当然，数据是粗略计算，且当前的PE还没有反映四季度业绩。然而，无论从哪个层面去分析，我们依然抛不开过去一年多市场把整体估值推高至近十年高位的现实。

那么，问题来了，接下市场仍旧会大幅拔估值吗？我不排除，但这种方式推动的上涨一定是不健康的，从1月大户减仓上万亿宽基ETF也可以看出，上层希望看到一个健康向上的市场，而不是泡沫快速堆积又破裂的萎牛。

所以，2026年驱动市场上涨的逻辑之一大概率要落到业绩上。

因此，在标的选择上，我的思路如下：

1、避开高估值、且业绩没有大幅提升预期的资产；

2、关注估值合理、具有较好的成长预期的标的；

3、增加稳健且不失成长性的偏价值底仓资产配置。

综合以上三点，我选了几个方向作为今年重点关注的标的：

其一，化工。

供给端，化工产能周期进入拐点，资本开支由正转负，这往往意味着产业盈利上行周期开启。叠加反内卷政策初有成效，最近几个月已经体现在了化工产品涨价上。外加近几年海外产能淘汰，国内和海外库存见底，多重利好共振或许打开上涨的空间。

估值方面，中证细分化工（000813）PE估值约31倍，中证石化产业（H11057）PE估值约17倍，相比有色具有明显性价比，且不失成长预期。对应指数前者可以关注化工50ETF（516120），后者关注化工行业ETF易方达（516570）。

其二，港股创新药。

国内创新药2025年进入新周期，海外BD交易首付款超过60亿美元，行业景气度大幅上升。而2026年这一势头将延续，仅1月份就完成了10笔海外授权交易，其中荣昌生物与艾伯维的交易首付款高达6.5亿美元，石药集团与阿斯利康的合作首付款也达到12亿美元，行业全年首付款大概率超过70亿美元。

随着BD交易后期金额（2025年1356亿美元）逐步兑现，这些都将体现在创新药企业业绩端。

盘面上你们都看到了，以国证港股通创新药指数（987018）为例，近两个月回调了约20%，带动PE估值回落至36倍，叠加指数的成长预期，我认为港股的创新药是值得考虑的。对应ETF标的港股通创新药ETF南方（159297），规模中等，全场费率最低。

其三，自由现金流。

2025年全A进入业绩拐点，虽然增速不高，但可以预见随着PPI转正，未来会逐步体现在工业企业及相关行业上。因此，从底层资产盈利能力角度考虑，范红利因子类策略指数无论是股息率还是ROE都会得到修复。

这对企业现金流层面将有较大的提升，作为一键打包A股高自由现金流率的指数，在稳健的前提下，2026年赋予了更高的成长预期。相比大部分宽基指数，自由现金流指数作为底仓的配置价值或许更好。

标的方面，自由现金流ETF易方达 （159222）、自由现金流ETF（159201）跟踪国证现金流指数均是不错的选择。

以上纯主观思路，不一定对，仅供参考，欢迎大伙在评论区聊聊自己的观点。

再来看本周ETF市场情况，截至2月6日，ETF市场总份额31726.12亿份，基金总规模53248.15亿元。大户总算是结束了调控，本周是年内首次出现ETF份额大幅增加，详细数据如下：

这一波市场的韧性还是相当强悍的，我回看了整个1月份的数据，仅宽基ETF规模流出近一万亿元，对大盘的冲击不过是百来点。

以目前市场的形势，想必大户近期都不会再减仓，未来市场再起波澜，大户前期平仓的资金就起到重要作用，真正为市场保驾护航。

下周，有色ETF泰康（159163）、消费电子ETF鹏华（159153）等4只新产品上市，关于指数底层资产的详细信息，大伙可以在（ETF组合宝）中查看：

下周是春节前最后一个交易周，大伙提前做好资金规划，闲置资金购买国债逆回购的周四之前得完成，该调整仓位的提前做好布局。

周报就聊到这，提前预祝大伙新春愉快！