近期，步长制药发布《关于股份回购实施结果暨股份变动的公告》，宣布已接近完成此前披露的股份回购计划。本次回购累计斥资11,854.15万元，回购股份685.64万股，占公司总股本的0.65%，回购价格区间为16.75元/股至17.71元/股，低于原定23.98元/股的价格上限。加上2025年8月完成的5,147.42万股注销式回购，半年内两次回购形成组合拳，向市场传递明确信心。

回购加分红累计近百亿，股东回报远超募资规模

步长制药的资本回报数据在A股中药板块中颇为亮眼，回购与分红双轮驱动特征明显。自2016年上市以来，截至2025年11月累计现金分红79.48亿元，回购注销支出17.44亿元，较39亿元募集资金高出近1.5倍。这种"分红+回购"的持续策略，将投资者回报落到实处。

本次0.6-1.2亿元回购方案明确用于股权激励、员工持股计划及可转债转股，兼顾短期市值维护与长期治理优化。从回购财务安全角度看，截至2025年9月末，公司总资产195.70亿元，净资产105.73亿元，回购上限仅占净资产1.13%，叠加1亿元低成本贷款，偿债能力无虞，为后续回购实施预留充足空间。

业绩扭亏为盈，回购底气源于基本面改善

回购动作的底气源于基本面的实质性改善。1月27日披露的2025年业绩预告显示，公司预计全年归母净利润3.2亿元至4.68亿元，成功扭转2024年5.54亿元亏损；扣非后归母净利润5.9亿元至8.68亿元，较上年亏损4.93亿元大幅回暖。这一反转并非单纯财务调节，核心药品销售规模同比增长，生产成本管控见效，主业盈利能力真正提升。

业绩回暖与研发投入形成正向循环。2022-2024年研发费用从5.12亿元增至7.17亿元，三年累计超18亿元。高投入正转化为产出效率——脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家品种稳固心脑血管基本盘；209个在研项目中，1类新药注射用艾帕依泊汀α、生物类似药阿达木单抗注射液已报产待批，12项生物制品、5项疫苗覆盖肿瘤、骨质疏松领域。截至2025年上半年457件有效专利、稳心颗粒三年循证医学研究闭环，标志着公司从传统中药向创新主导型药企的转型进入兑现期，也为持续回购提供业绩支撑。

国际化从"卖产品"到"卖技术"，海外授权打开估值空间

研发价值的放大依赖全球化能力。步长制药的海外布局正经历模式跃迁：2024-2025年，稳心颗粒、脑心通胶囊、冠心舒通胶囊相继获马来西亚、中国香港、蒙古国注册，宣肺败毒颗粒进入加拿大、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦市场，产品已销至数十国。更深层的突破在于合作模式——控股子公司泸州步长生物将Efparepoetin alfa（依派促红素α，累计投入5.12亿元）授权马来西亚MEDISPEC独家推广，注射用BC001交由俄罗斯LANCET在欧亚经济联盟商业化。这种技术授权+本地化运营，标志着国际化从单纯出口向产业链深度渗透转变，利润结构更具弹性，未来或成为回购资金的重要来源。

十八年公益与330亿纳税，社会责任沉淀品牌厚度

商业成功之外，步长制药的社会价值积累同样构成估值支撑。截至2025年12月已累计全国纳税近330亿元，为地方经济提供持续贡献。"同心·共铸中国心"公益项目在中央统战部等国家部委支持下运行十八年，3.2万名专家深入藏区，56万人次获医疗援助，3000余名先心病儿童、近万例肝包虫病患、近万名白内障患者得到免费救治。这种长期主义的社会投入，与赵涛董事长"药品关乎生命，如履薄冰"的敬畏心一脉相承，构筑起难以复制的品牌护城河。

从半年内两次回购的果断执行，到业绩预告的实质性扭亏，步长制药正在用真金白银重塑市场认知。随着创新管线进入兑现期、海外授权模式打开增量空间，公司估值修复或将从回购驱动的信心提振，转向业绩驱动的价值重估。

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