来源：期货日报

3月20日夜盘，焦煤期货主力2605合约开盘后直线拉升，大涨8.73%。

谈及焦煤期价大涨的原因，东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰表示，从地缘风险看，中东冲突持续升级使市场对能源供应偏紧的预期升温。从基本面看，本周高炉日均铁水产量环比大幅回升，钢厂及焦化厂均开始补库。从历史数据看，动力煤将进入夏季用电高峰前的补库阶段。

“近期，焦煤现货价格持续走高，盘面贴水幅度逐渐扩大。焦煤主力2605合约与蒙5精煤的基差自3月上旬的-50.5元/吨回升至11元/吨附近。”刘慧峰说。

关于焦煤库存情况，刘慧峰介绍，整体来看，焦煤库存2630.51万吨，处于近3年来相对高位。值得注意的是，焦煤库存结构有一定变化：目前，上游煤矿焦煤库存254.09万吨，连续两周环比回落，累计减少32.17万吨；下游钢厂和焦化厂库存则连续两周回升，累计增加53.87万吨。

金瑞期货黑色高级分析师卓桂秋告诉期货日报记者，最近一周，虽然下游钢厂、焦炭厂、焦化厂等均有补库，对焦煤产业链形成正反馈，但焦煤供应并未明显减量，春节后523家煤矿的焦煤日产量连续4周回升，从最低的45.88万吨回升至79.81万吨，累计增长73%。

“上周以来，市场对煤矿进一步增产的预期升温。若钢材需求恢复不及预期，上游煤矿可能重回累库状态。”刘慧峰说。

不过，卓桂秋提醒，3月14日我国西煤东运大通道瓦日铁路开展春季集中修施工（为期17天），短期晋煤外运量可能会减少，焦煤供应存在收紧的预期。

“除了基本面的影响外，本轮焦煤价格上涨还存在能源替代的逻辑。”刘慧峰表示，伊朗是重要的甲醇生产国，随着中东冲突升级，甲醇价格大涨，焦炉气制甲醇利润明显改善。据他测算，3月以来，焦化企业副产品（如焦油、粗苯、甲醇等）的利润已经回升至290元/吨附近，而焦化企业的总利润仍在38元/吨附近。这说明，焦炭企业副产品的利润可以提升其开工意愿，进而提振对焦煤的需求。

谈及焦煤涨势能否持续，刘慧峰认为，在中东冲突持续的情况下，能源替代的逻辑将一直存在，焦煤价格存在较强支撑。

“需要注意的是，近期钢材端的需求虽有季节性改善，但整体依然偏弱。与此同时，蒙煤通关量处于高位。焦煤期价大涨后，风险也在逐渐加大，建议投资者谨慎参与。”刘慧峰说。

卓桂秋则认为，根据黑色系供需估值体系，目前铁矿石估值最高、双焦估值中性、成材估值中性偏低。据平衡表测算，若去库预期兑现，短期焦煤价格仍有上涨空间。