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蓝鲸新闻5月11日讯（记者 代紫庭）一颗“剥皮软糖”，把一家深圳糖果企业送到了港股门前。

近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称“阿麦斯食品”）向港交所递交主板上市申请，冲刺“中国糖果第一股”。招股书显示，2023年至2025年，公司收入从10.70亿元增至27.82亿元，年内利润从1.37亿元增至6.00亿元，增长曲线颇为亮眼。

但在“甜蜜成绩单”背后，阿麦斯食品也面临海外收入占比高、关税成本上升、主品牌贡献过高以及国内糖果赛道同质化竞争等挑战；与此同时，负责海外销售的核心高管伍薇佳2025年总酬金接近2000万元，也让公司薪酬激励与海外增长之间的关系受到关注。

年入27.82亿元，自有品牌撑起高增长

港交所近日披露的文件显示，阿麦斯食品已委任Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、招商证券（香港）有限公司及J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited为整体协调人。不过，相关公告同时提示，上市申请尚未获批准，联交所及证监会或会接纳、发回或拒绝相关申请，亦不保证发行一定进行。

公开资料显示，阿麦斯食品前身为深圳市金多多食品有限公司，成立于2004年，早期以糖果外贸代工起家，后逐步转向自有品牌及全球化渠道。公司目前旗下拥有创意糖果品牌“阿麦斯”和营养糖果品牌“贝欧宝”，产品销售覆盖全球80多个国家和地区。招股书援引弗若斯特沙利文资料称，按2025年中国糖果公司的全球糖果零售额计，阿麦斯食品排名第一；按全球软糖零售额计，公司为全球第五大软糖公司。

从财务数据看，阿麦斯食品近三年处于快速放量阶段。2023年至2025年，公司收入分别为10.70亿元、15.71亿元、27.82亿元；年内利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6.00亿元。其中，2025年收入同比增长77.08%，年内利润同比增长203.03%。同期，公司毛利率由2023年的42.1%提升至2025年的49.6%。

支撑增长的关键，是自有品牌占比提升。2023年至2025年，阿麦斯食品两大自有品牌收入占比分别为62.8%、63.1%和77.9%。其中，主品牌“阿麦斯”收入由2023年的5.06亿元增至2025年的19.68亿元，占总收入比重从47.2%升至70.7%；第三方ODM业务收入占比则由37.2%降至22.1%。这意味着，公司正在从早期代工属性，进一步转向以自有品牌驱动的糖果企业。

从募资用途看，阿麦斯食品仍计划继续押注全球化。招股书显示，公司本次赴港IPO募资拟主要用于优化全球生产布局、扩大国际化渠道网络、推进全球品牌建设及本地化营销、加大研发投入、推动数字化及智能化转型，以及潜在投资并购和补充营运资金。

股权结构方面，阿麦斯食品仍由创始团队主导。招股书显示，公司创始人、董事长兼CEO马恩多持有公司59.09%股份；两大员工持股平台共青城共创、阿麦斯共创分别持股7.17%、0.47%，马恩多与两大员工持股平台构成一组控股股东。其他三位联合创始人伍薇佳、叶海、马红帆分别持股8.79%、3.13%、6.05%。外部投资者中，复星系通过多个主体合计持股9.05%，同创系持股4.08%，深圳光点资本旗下印纪光大文化产业基金持股2.16%。

不过，IPO前夕的大额分红也引发关注。招股书显示，2023年至2025年，阿麦斯食品分别宣派股息3230万元、4210万元及4.56亿元。以2025年6.00亿元年内利润计算，当年分红率约为76%。同期，公司负债总额也由2023年的5.70亿元增至2025年的14.16亿元，其中2025年流动负债总额10.93亿元，同比增长1.24倍。公司称，截至2026年2月28日，流动负债总额已降至7.20亿元，主要与派付股息后其他应付款项及应计费用减少有关。

海外收入占比77.1%，关税与竞争考验持续加剧

阿麦斯食品的增长故事，很大程度上建立在海外市场之上。

招股书显示，2023年至2025年，公司海外收入分别为5.65亿元、10.68亿元和21.45亿元，占总收入比重分别为52.8%、68.0%和77.1%；同期中国市场收入分别为5.05亿元、5.03亿元和6.37亿元，占比则由47.2%降至22.9%。2025年，北美市场收入达到14.65亿元，占总收入52.7%，成为公司第一大区域市场。

与此同时，负责海外销售的伍薇佳，也成为阿麦斯食品薪酬表中最显眼的人。招股书显示，执行董事、集团常务副总兼全球业务总经理伍薇佳于2004年9月获委任为公司董事。2025年，其总酬金达1989.9万元，其中绩效奖金为1815.5万元；相比之下，创始人、董事长兼CEO马恩多同年总酬金为485.6万元，伍薇佳约为其4.1倍。

然而，海外市场放大了阿麦斯食品的增长空间，也同步放大了外部环境波动带来的不确定性。最直接的体现是关税成本。根据招股书数据，2023年至2025年，阿麦斯食品关税成本分别为600万元、3170万元和1.079亿元，2025年同比激增约240%，约占当年净利润的18%；公司在风险提示中亦提到，国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施等因素，可能影响业务运营及财务表现。

这也意味着，阿麦斯食品的高增长能否延续，不仅取决于新品研发、渠道铺设和品牌声量，也取决于其能否对冲北美市场及贸易政策变化。对于一家海外收入占比超过七成、北美市场收入占比超过五成的消费企业而言，关税、汇率、物流、渠道库存和当地零售终端需求波动，都可能被直接传导至收入和利润端。

国内市场方面，阿麦斯食品也并非没有压力。有业内人士向蓝鲸新闻记者透露，创意软糖的模具、配方和生产工艺门槛相对有限，音乐棒棒糖、剥皮软糖等品类已出现不少白牌及品牌竞品。

蓝鲸新闻记者查询多个电商平台发现，剥皮软糖、3D软糖、爆汁软糖等细分产品已有多品牌布局，旺旺、好丽友、新期天、思意达、金冠等品牌或商家均有相近产品在售。功能软糖方面，FIBOO、阿尔卑斯、仁和、亿智小猪佩奇等品牌也已推出益生菌软糖或复合营养软糖产品，佳思敏、童年时光、L’il Critters小熊糖等品牌则切入儿童叶黄素、维生素C、多维软糖等细分场景。

从行业环境看，中国糖果市场已进入存量竞争阶段。欧睿国际数据显示，国内糖果市场规模于2023年达到3020亿元峰值后持续回落，预计2026年降至约2800亿元。传统糖果品牌面临品牌老化、健康化转型和年轻消费者注意力分散等多重问题。

中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸记者表示，软糖市场功能化趋势正在强化，糖果作为传统产业，需要通过赋予新功能、新场景来吸引新生代消费者；国内多数品牌面临整体市场下滑挑战，如何回应新生代消费者的核心需求，已成为行业共性问题。

资本市场喜欢“甜”的故事，但更看重抗风险能力。对冲刺“糖果第一股”的阿麦斯食品来说，IPO只是下一阶段的入场券，真正的考题，是如何把一颗网红软糖，做成一个穿越周期的全球消费品牌。