近期，资金持续流入债券类ETF。据统计，截至5月25日，债券类ETF（利率债+信用债）净流入合计240亿元，同期宽基、行业主题ETF净流出超4000亿元。场外基金方面，超1100只基金密集发布限购或暂停大额申购公告，其中债券型基金占比超过六成。

业内人士分析指出，机构资金加速涌入债市，已对存量产品的收益形成稀释压力，基金公司不得不通过限购保护持有人利益。

与此同时，债券市场延续偏强格局。5月26日，国债期货主力合约全线收涨，30年期合约涨0.19%报113.47,10年期合约涨0.03%报108.99；银行间现券收益率全面走低，10年期国债活跃券收益率下行0.5BP至1.742%，10年期国开债收益率下行0.25BP至1.811%。

三重因素支撑债市走强

央行持续“放水”稳资金。5月26日，央行开展2490亿元7天期逆回购操作，单日净投放2485亿元。此前一周，央行累计净投放超4000亿元，并加量续作MLF净投放1000亿元。Shibor隔夜利率降至1.319%，7天期降至1.377%，资金面边际转松。

经济数据不及预期强化宽松逻辑。4月工业增加值同比增速降至4.1%，为2023年7月以来最低；社零同比仅增0.2%，地产投资降幅扩大至13.7%。1年期LPR维持3.0%、5年期LPR维持3.5%，连续12个月处于历史低位，市场预期下半年仍有降息空间。

股市高位分化推升避险需求。5月26日A股探底回升，科创50盘中一度暴跌近3%，超4500只个股下跌，两市成交3.24万亿元。科技板块在前期暴涨后出现剧烈分化，资金获利了结意愿增强，避险情绪推动部分资金从权益市场向债券市场迁移。

财信证券固收团队指出，当前资金面从超宽松回归中性水平，但央行适度宽松的总基调未变，资金面边际收敛为阶段性扰动而非长期趋势性收紧，债市仍呈震荡偏多格局。

中信证券固收部门表示，美伊谈判进展推动油价回落、海外通胀预期降温，叠加国内经济数据偏弱，对债市形成多重利好。10年期国债收益率回落至1.75%-1.85%区间下沿后虽空间收窄，但趋势性向上拐点尚未出现。

利率债ETF成配置新宠

在A股震荡分化、债基限购、收益率持续下行的背景下，场内利率债ETF体现出流动性强、配置灵活等特点。

截至最新，利率债ETF近20个交易日净流入约90亿元；国债政金债ETF招商（511580）近20个交易日净流入超10亿元。

值得关注的是，在波动的资本市场中，股债配置的长期优势十分明显。近16年的回测数据显示，采用“股3债7”经典配置策略——即以30%沪深300指数代表权益资产、70%国债及政金债0-3指数代表利率债资产——的组合，展现出显著的抗跌性与长期复利能力。

回测期内，该组合累计上涨68.49%，年化收益率达到3.34%。同期，沪深300指数累计涨幅为36.67%，年化收益率仅为1.98%。同时，组合的最大回撤仅-14.64%，而沪深300的最大回撤高达-47.59%。

从净值走势看，该组合在2015年、2018年及2021年以来的多轮市场剧烈调整中，回撤幅度均远低于沪深300指数，且修复速度更快。尤其在2022年后权益市场持续分化的环境下，债券部分的稳定票息和资本利得有效对冲了股票端的波动，使得组合净值依然保持稳步上行态势。

截至最新，国债政金债ETF招商（511580）最新规模71亿元，日均成交额超20亿元。标的指数最新久期为1.27年，波动率相对更低——近三年年化涨幅年化波动率仅0.4%，在当前10年期国债收益率1.74%利差环境下。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。