来源：21世纪经济报道

受中东局势影响，国际能源价格攀升，全球通胀压力反弹，2026年以来多国央行重启加息。流动性承压之下，国际黄金价格大幅下挫；而当流动性预期转松，国际金价又恢复上升态势。黄金走势与流动性相关性显著，而市场流动性又与央行的态度息息相关，决定央行态度的主要变量是通胀及市场的通胀预期。

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2026年6月11日，欧洲央行（ECB）宣布加息25个基点。随后6月16日，日本央行（BOJ）议息会议也宣布加息25个基点，将政策利率从0.75%上调至1.0%，创1995年以来31年新高。日本央行副行长冰见野会后表示日本央行将继续加息，并警告日本基础通胀存在向上偏离目标的风险。在此之前，澳大利亚、丹麦、捷克等国家央行也分别宣布加息25基点，捷克央行表示“此次加息并非紧缩周期开端，更多是国内因素导致的加息”。

从亚洲新兴经济体来看，印尼央行（BI）为了应对外部流动性波动，捍卫印尼卢比汇率，分别于2026年5月加息50个基点，6月加息25个基点；斯里兰卡央行于5月26日加息100个基点。与此同时，韩国5月CPI同比增速达到3.14%，为26个月以来最高值。韩国央行6月21日表示，存储芯片景气周期带来的巨额绩效奖金，可能从半导体行业扩散至更广泛领域，进而推高其国内通胀。6月韩国央行行长曾表示“不能在控制通胀方面落后于曲线”，这意味着，7月的韩国央行议息会议可能启动加息。

最重要的是，6月美联储议息会议虽然维持了利率不变，但货币政策信号偏鹰。在6月提交预测的18位美联储官员中，9人预计2026年将至少加息一次（其中3人预计加息25基点、5人预计加息50基点、1人预计加息75基点），8人预计利率不变，1人预计降息25基点。美联储委员会还将2026年的利率预期值从3月的3.4%大幅上修至3.8%，2027年预期值从3.1%上调至3.6%，长期利率预期值则保持3.1%不变，意味着今明两年美联储加息风险大幅上升。此外，截至6月22日17:00，芝加哥商品交易所Fed Watch预计，今年9月26日美联储议息会议加息的概率已高于50%（52%），显示市场预计美联储年内加息时点已从12月大幅提前至9月。值得一提的是，在6月的美联储议息会议通告的开头，美联储重申将“保持银行体系充裕准备金的政策”。总体上，即使近期美伊关于霍尔木兹海峡的谈判取得进展，最终落地到全球通胀的实质性下行还需时间，因为通胀具有黏性特征。预计美国中期选举前后，美联储的动向可能会更明确。

与海外央行加息周期不同的是，中国国内流动性维持宽松状态。6月陆家嘴论坛上，中国央行颁布了四项举措，进一步完善货币政策框架，引导货币政策工具从数量型向价格型转型。具体而言，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点，进一步收窄利率走廊区间，精准调控短端利率。另一方面，央行还将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。此外，央行还宣布设立境外央行类机构回购工具，以及研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。

当前中国国内流动性仍然保持相对宽松。6月央行开展6000亿元6个月（183天）期买断式逆回购操作，实现等量续作，终结了6个月期限连续3个月的缩量续作。6月以来，DR001和DR007持续上行，隔夜Shibor创年内新高，资金面从极度充裕逐渐收敛到7天期逆回购利率上方，意味着极度宽松的流动性回归到中性偏宽松。此外，6月中旬前后，大行融出下降、存单利率上行均意味着流动性不再处于极度宽松状态。加上银行季末考核和税期走款，政府债券加速发行等多重因素，央行在6月将6个月期买断式逆回购等额续作相当于“边际宽松”。央行还将继续遵循中央经济工作会议的要求，保持流动性充裕。在新的货币政策框架下，央行也会视市场情况更精准地调控短端利率，防止资金空转。

总体上，各国面对的流动性松紧程度不一，市场也不宜以海外央行的尺子来映射中国资产。近期中国通胀温和抬升，但与发达国家相比仍然较低，因而中国央行收紧流动性的概率不高，对国内黄金投资影响不大。此外，就国际金和上海金价格比较而言，截至6月18日，伦敦现货金价格4236.15美元/盎司，上海黄金交易所现货价格935.86元/克，上海金以美元兑换人民币（外汇交易中心即期汇率当日汇率报价6.813）换算，得到4304.53美元/盎司，高于当日伦敦金现货价格，价差大约68美元，这意味着国际现货黄金价格被略微低估。在中东局势不稳定的情形下，流动性或再次承压，黄金投资者仍需提防意外的流动性挤兑风险。