高盛策略师警告：FOMC沟通的不确定性将让短端利率波动率居高不下。这时什么最好用？债券看跌期权，不是黄金。

高盛在周一发布的报告中指出，在凯文·沃什（Kevin Warsh）出任美联储主席后，货币政策路径的不确定性明显上升，市场正在重新评估利率前景。

这一判断与上周联邦公开市场委员会（FOMC）会议释放的信号密切相关。尽管油价回落缓解了经济衰退担忧，但会议整体基调偏鹰派，使短期利率走势的不确定性进一步扩大。

沃什在其首次主持的议息会议上决定，将基准利率维持在3.50%至3.75%区间不变。不过，其政策沟通被投资者解读为倾向收紧，美元因此升至一年来高位。

高盛策略师克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼（Christian Mueller-Glissmann）及其团队在报告中写道：“未来FOMC沟通的不确定性可能使短期利率波动率保持高位。”

在这种环境下，投资者的关注点正从单一利率路径转向更广泛的政策情景。高盛表示，市场已开始为更大的结果区间定价，同时逐步接受利率在更长时间内维持高位的可能性。

基于这一变化，该行将债券看跌期权列为应对潜在冲击的核心工具之一。这类期权在债券价格下跌、收益率上升时价值上升，可在借贷成本意外走高时，对冲投资组合中其他资产的损失。

高盛进一步指出，若出现新的政策或利率冲击，具备吸引力的对冲策略还包括投资级债券看跌期权、欧元与美元的长期支付方期权，以及其他能够在收益率上行环境中获利的交易。

报告同时强调，剧烈利率重定价并非当前的基准情景，但相关风险仍需防范。

相较之下，高盛对黄金的对冲价值持更为谨慎态度。报告指出，在实际收益率上升与美元走强的背景下，金价已承受压力，同时黄金期权相对于股票和利率衍生品而言定价偏高。

宏观环境方面，油价回落降低了通胀压力，也促使高盛经济学家调整对经济前景的判断。该行已将未来12个月美国经济陷入衰退的概率，从此前的25%下调至15%。

不过，短端利率依然维持高位。当前两年期美国国债收益率约为4.22%，显示融资成本并未明显回落。

期权市场的定价反映出投资者对利率波动的判断。高盛估算，市场目前认为未来六个月内，两年期美国国债收益率波动超过50个基点的概率约为41%。这一水平虽高于年内早些时候的低点，但仍低于2022年至2025年激进加息周期期间的水平。

高盛据此认为，投资者并未押注利率将出现剧烈重定价，而是预期收益率曲线前端将呈现“粘性”特征，即短期利率将在较长时间内维持高位，持续时间超出此前预期。

来源：金十数据