美国上月就业意外下滑，但这还不足以阻止美联储近期加息。不过，如果通胀数据连续第二个月表现温和，可能会改变这一局面。因此，周三公布的7月消费者价格指数（CPI）格外重要。

如果通胀继续降温，美联储可能维持利率不变；但如果物价再次出现令人担忧的上涨，可能推动美联储在下个月提高借贷成本。

通胀会上升还是下降？

根据《华尔街日报》对经济学家的调查：美国消费者价格预计7月环比上涨仅0.1%。此前，6月CPI曾出现下降，这是过去六年来首次。预计美国年度通胀率将从6月的3.5%降至3.4%，低于5月创下的三年高点4.2%。

如果数据仅表现如此，美联储几乎没有理由加息。

但事情并没有这么简单。因为7月上半月汽油价格大幅下降，会压低整体CPI数据。

真正重要的是：通胀整体趋势。而目前来看，这一趋势并不理想。

核心通胀才是关键

市场更关注的是所谓的核心通胀率。该指标剔除了波动较大的能源和食品价格，更能反映真实通胀趋势。这也是美联储重点关注的数据。

经济学家预计：美国7月核心CPI环比上涨0.2%。这一水平足以让美联储保持警惕，但又不足以完全推动其决定加息。

预计核心通胀同比增速将从6月的2.6%下降至2.5%。不过，即使如此，美国通胀仍将连续第六年明显高于美联储设定的2%目标。

但高于目标的通胀，并不意味着美联储一定会在今年加息。

Edwards Asset Management首席投资官Bob Edwards表示：“市场普遍认为通胀仍然高得令人担忧，但2.5%距离美联储2%的目标并不遥远。这并不是胜利，但确实是进展。”

关键在细节

那么，美联储究竟应该如何判断？

政策制定者将深入分析CPI报告，寻找经济真实变化的线索。

其中，他们尤其关注：住房租金、交通等服务价格。这些服务项目是美国高通胀的重要来源。

数据显示：过去12个月，美国服务价格上涨3.2%。而2026年初这一增速为2.9%。

问题并不是通胀正在重新失控。

今年通胀上升，很大程度上来自：油价上涨；特朗普关税政策带来的滞后影响。

随着伊朗冲突结束，能源价格未来可能下降。真正的问题是：美国实际通胀水平似乎已经停留在2.5%甚至更高。

而目前没有明显迹象显示，在没有美联储进一步干预的情况下，通胀会自行回落。这也是为什么美联储利率决策委员会中有三名投票委员在上个月会议上支持加息。最终投票结果为：9票反对，3票支持。

Macquarie Group全球货币与利率策略师Thierry Wizman表示：“即使CPI数据较低，也可能不足以消除美联储鹰派官员的担忧。他们关注的是过去四年通胀持续高于目标的风险。”

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）已经承诺降低通胀。但目前，他的强硬表态尚未转化为实际行动。华尔街越来越怀疑：沃什是否只是“声音强硬”，但缺乏真正的政策行动。

不过，提高利率也会带来副作用。更高利率可能进一步打击已经疲弱的房地产市场。目前美国房价仍处于高位，抵押贷款利率接近7%。同时，高利率也可能抑制消费者和企业借贷。

美联储决策悬念仍存

什么样的数据会让美联储方向更加明确？答案可能是一个非常明显的通胀结果：要么通胀继续温和下降；要么通胀明显高于预期。

如果CPI表现疲软，美联储可能至少维持利率不变直到10月。尤其是在政府上周五公布美国就业人数出现六个月以来首次下降之后。

但如果核心CPI环比上涨达到0.3%，甚至0.4%，那么市场对美联储9月会议加息的预期可能大幅升温。

目前，华尔街交易员预计美联储9月加息概率约为48%。

此外，本周投资者还需要关注衡量批发通胀的生产者价格指数（PPI）。

CPI和PPI可能不会直接决定美联储是否加息，但它们将成为美联储未来政策判断中最重要的依据之一。

来源：FX168全球投资