证券时报记者 裴利瑞

下半年以来，伴随市场震荡加剧，部分新基金的建仓节奏有所放缓。

Wind数据显示，上周（8月31日至9月6日）共有82只新基金启动发行，创下单周新发基金数量阶段新高，较此前两周各30余只的发行数量明显扩容。然而，与发行端的火热相比，部分此前成立的新基金在投资端显得相对克制。无论是成立后净值长时间在面值附近波动的主动权益基金，还是上市前股票仓位不足一成的ETF，都反映出在市场主线尚未明朗之际，部分基金管理人正在放慢入市步伐，为后续布局保留空间。

新基金入市节奏趋缓

证券时报记者注意到，近期成立的次新权益基金普遍显得较为“克制”。例如，成立于8月3日的泰信新能源锐选A，截至9月4日已成立满月。从基金净值表现来看，该基金净值波动多在0.5%以内，最新单位净值为0.9924元，仍在1元面值附近，侧面反映其可能尚处于逐步建仓阶段，权益仓位或相对较低。

类似的还有成立于8月4日的汇添富中证全指指数增强A，该基金8月净值波动一直较小，直至9月第一周才出现明显波动，截至9月4日的最新单位净值为0.9941元；成立于8月10日的宏利数字经济A，虽然基金净值小有波动，但最新单位净值仍维持在1元面值附近。

相较于主动权益基金和指数增强基金，部分ETF披露的上市交易公告书，为观察新基金建仓进度提供了更直接的依据。成立于8月19日的有色ETF国泰海通，在距离上市仅一周的8月26日，股票仓位仅有3.99%；成立于8月21日的沪深300质量ETF农银，其上市交易公告书显示，截至8月31日该基金股票仓位仅为6%。

这与上半年部分新基金快速建仓的节奏形成鲜明对比。比如在上半年，某基金于6月16日成立后，仅用两周时间就完成建仓，截至6月30日的股票仓位高达94.05%，且该基金的前十大重仓股清一色为AI科技产业链股票。随着科技板块在7月出现调整，该基金净值也遭遇较大回撤。

快速建仓可以在市场上涨时及时获取收益，但也可能放大基金成立初期的净值波动；分批建仓有助于降低短期择时风险，却可能在行情快速启动时面临踏空压力。建仓节奏快慢本身并无绝对优劣，背后考验的是基金经理对市场环境和投资机会的判断。

主线不明加大建仓难度

部分新基金放慢建仓步伐，与近期市场成交缩量、板块轮动加快以及投资主线尚不清晰密切相关。

长城基金认为，近期A股继续缩量震荡，量能进一步收敛，市场整体仍处于存量博弈阶段，并未出现恐慌杀估值的情形。结构上，资金继续从前期拥挤的成长板块与部分资源周期板块中腾挪，但新的市场主线尚未确立；主线持续时间短、行业轮动加快、资金承接力度不足，是9月开局阶段的盘面特征。

在这样的市场环境下，新基金面临的建仓难度随之上升。一方面，前期热门板块交易拥挤度下降，机构重仓股普遍走势偏弱；另一方面，行业轮动加速、市场波动加大，也对基金经理的研究覆盖能力和风险控制能力提出了更高要求。倘若短时间内迅速提升仓位，新基金可能面临买入后市场风格随即切换的风险。

汇丰晋信基金表示，受宏观层面不确定性反复扰动，谨慎情绪仍主导市场。受海外美股科技股连续下挫、美联储加息预期快速升温、AI硬件链条集体失速等因素影响，近期各大指数均出现不同程度的缩量震荡。上周全部A股成交总额为9.85万亿元，较前一周的9.95万亿元小幅萎缩，反映市场整体情绪仍偏谨慎。

“整体来看，下半年的投资难度在增加，特别是机构重仓股相对走弱，反而是非机构重仓的小市值个股表现相对占优，这对我们新基金的建仓来说是一大挑战。”近日，一位正在发行新基金的“固收+”基金经理向记者表示：“所以，在投资主线尚未清晰的情况下，我们会采取相对谨慎的建仓节奏，适度把控仓位，不急着把仓位打满。”

静待更优布局窗口

谨慎建仓，并不代表基金经理对后市全面转向悲观。对于新基金而言，在市场方向尚未明确时保留一定的仓位余地，既是控制产品成立初期回撤的手段，也意味着一旦政策、流动性或者市场风险偏好出现积极变化，产品仍具备进一步提高仓位的操作空间。

富国基金认为，当前市场磨底进程已经进入后半段，市场大概率将延续“轮动快、无明确主线”的结构特征。进入9月之后，交易拥挤度回落、货币政策松紧预期等前期约束因素将陆续迎来验证，市场的方向性选择或将临近。

具体来看，一是9月及全年美联储货币政策取向将逐渐明朗；二是新一轮重要外交窗口期即将到来，其对市场风险偏好带来的影响值得关注；三是7月中央政治局会议之后，相关政策的落地效果进入验证阶段，新一轮增量政策的出台窗口也在逐步打开。随着上述因素逐步落地明朗，市场有望迎来新一轮风险偏好修复的契机。

在此背景下，部分新基金当前的低仓位运行，更偏向于是一种阶段性操作选择：在市场震荡、板块快速轮动的环境下放缓建仓速度，等待投资主线、政策预期和资金风险偏好进一步明朗之后，再结合市场变化逐步加大配置力度。