熊园:关税为何没有推升美国通胀?—美国5月CPI点评
创始人
2025-06-13 20:07:57
0

熊园 刘新宇(熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

事件:北京时间61120:30,美国公布20255CPI

核心观点:美国5CPI和核心CPI均低于预期,整体通胀压力依然较为温和。数据公布后,美联储降息预期小幅上调,目前市场依然预期美联储年内降息2次,首次在9月。往后看,关税对通胀并非没有影响、而是尚未充分显现,美国通胀上行风险依然存在。未来两个月重点关注贸易谈判进展、特朗普“大美丽法案”进展、美联储6/19议息会议的表态。

1美国20255CPI同比2.4%,低于预期值2.5%,高于前值2.3%;核心CPI同比2.8%,低于预期值2.9%,持平前值,为四年来最低。

2、主要分项中,食品环比回升,能源、核心商品、核心服务环比均回落。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.01%,4月和3月分别为0.07%、-0.04%。整体看,美国通胀压力依然较为温和。

3、数据公布后,市场对美联储降息的预期小幅上调。利率期货隐含的2025年降息2次的概率从70%提升至接近100%,首次降息时点仍是在9月,9月降息概率也从70%提升至80%左右。

4、关税为何没有推升美国通胀?主因两方面因素:一是目前对等关税仍处在豁免期,二是前期“抢进口”带来的补库。从5月PMI分项来看,补库已告一段落,物价指数仍居高不下,指向通胀上行风险仍存。此外,过去几个月美债隐含的盈亏平衡通胀维持高位、消费者通胀预期大幅抬升,也反映出市场对通胀的担忧并未消退。

5、继续提示,未来两个月是重要的观察窗口,重点关注两大事件:一是贸易谈判结果(中国截至8月12日,其他国家截至7月9日);二是特朗普“大美丽法案”能否通过国会(若8月还未通过,政府可能陷入停摆)。短期而言,重点关注6/19美联储议息会议的表态。

正文如下:

1、美国5CPI和核心CPI双双低于预期,关税影响尚不显著。

>整体表现:美国20255月未季调CPI同比2.4%,低于预期值2.5%,高于前值2.3%;核心CPI同比2.8%,低于预期值2.9%,持平前值,为四年来最低。季调后CPI环比0.1%,低于预期值、前值和12个月均值0.2%;核心CPI环比0.1%,低于预期值0.3%和前值、12个月均值0.2%

>分项表现:美国5CPI主要分项方面,食品分项环比从-0.1%升至0.3%,高于12个月均值0.2%;能源分项环比从0.7%降至-1.0%,其中汽油和燃气价格分别下降2.6%1.0%;核心商品分项环比从0.1%降至0%,持平12个月均值,其中服装、新车、二手车价格下降,医疗保健商品价格上升;核心服务分项环比从0.3%降至0.2%,低于12个月均值0.3%,其中住宅分项环比持平前值0.3%,医疗保健服务分项环比从0.5%降至0.2%,交通运输分项环比从0.1%降至-0.2%剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.01%4月和3月分别为0.07%-0.04%。整体看,5月美国CPI同比虽小幅反弹,但环比继续降温,通胀压力依然较为温和。

2CPI公布后,美元指数和美债收益率下行,降息预期小幅上调。

>大类资产表现:CPI公布后,美股先涨后跌、美元指数和美债收益率下行,黄金上涨。截至6/12收盘,标普500、纳斯达克指数下跌0.3%0.5%,道琼斯指数收平;10Y美债收益率下行5.0bp4.42%,美元指数下跌0.4%98.6,现货黄金上涨1.0%3355.0美元/盎司。

>降息预期变化:CPI公布后,市场对美联储降息的预期小幅上调。利率期货隐含的2025年降息2次的概率从70%提升至接近100%,首次降息时点仍在9月,9月降息概率也从70%提升至80%左右。

3、关税对美国通胀的影响尚未充分显现,未来两个月是重要观察窗口。

>美国通胀展望:过去两个月美国通胀数据之所以表现温和,一方面由于目前对等关税仍处在豁免期,另一方面则是前期“抢进口”带来的补库。从5ISM制造业和服务业PMI来看,库存分项已开始明显回落,同时物价分项仍居高不下,预示着通胀压力仍存。若贸易协议未能达成、关税恢复至较高水平,美国消费品库存可能出现快速下降,进而明显推升通胀。此外,过去几个月美债和TIPS隐含的盈亏平衡通胀率维持高位、消费者通胀预期大幅抬升,也反映出市场对通胀的担忧并未完全消除。

相关内容

拓灵智能取得多头切换音频接...
金融界2025年6月14日消息,国家知识产权局信息显示,南京拓灵智...
2025-06-14 13:45:13
李璇:伊万造成的舆论环境太...
直播吧06月14日讯 据昨日《北青体育》报道,足协按合同约定,单方...
2025-06-14 13:44:47
芯片ETF(512760)...
6月13日,沪深两融数据显示,芯片ETF(512760)获融资买入...
2025-06-14 13:15:57
50ETF(510050)...
6月13日,沪深两融数据显示,50ETF(510050)获融资买入...
2025-06-14 13:15:53
地产ETF(512200)...
6月13日,沪深两融数据显示,地产ETF(512200)获融资买入...
2025-06-14 13:15:48
500ETF(510500...
6月13日,沪深两融数据显示,500ETF(510500)获融资买...
2025-06-14 13:15:41
军工ETF(512660)...
6月13日,沪深两融数据显示,军工ETF(512660)获融资买入...
2025-06-14 12:46:52
恒指ETF(513600)...
6月13日,沪深两融数据显示,恒指ETF(513600)获融资买入...
2025-06-14 12:46:45
游戏ETF(516010)...
6月13日,沪深两融数据显示,游戏ETF(516010)获融资买入...
2025-06-14 12:46:43

热门资讯

恒指ETF(513600)获融... 6月13日,沪深两融数据显示,恒指ETF(513600)获融资买入额0.18亿元,居两市第669位,...
游戏ETF(516010)获融... 6月13日,沪深两融数据显示,游戏ETF(516010)获融资买入额0.12亿元,居两市第896位,...
证监会:拟进一步明确期货公司分... 6月13日,中国证监会就修订形成的《期货公司分类评价规定(征求意见稿)》(下称《评价规定》)向社会公...
伊朗击落以色列两架F-35,连... 在被以色列像公开处刑一样袭击了一天后,伊朗的反击开始了。 当地时间6月13日,伊朗向以色列全国多地发...
公告速递:大成恒丰宝货币基金B... 证券之星消息,6月14日大成基金管理有限公司发布《关于大成恒丰宝货币市场基金B类份额调整个人投资者大...
关于南方宝元债券型基金 变更基... 公告送出日期:2025年6月14日 1.公告基本信息 ■ 2.新任基金经理的相关信息 ■■ 南方基金...
西安再表态:绝不姑息、彻底斩断... 据“西安发布”消息,6月13日,西安市委召开专题会议,安排部署打击非法捕猎和贩卖野生鸟类问题专项工作...
蓝盾退获得发明专利授权:“一种... 证券之星消息,根据天眼查APP数据显示蓝盾退(300297)新获得一项发明专利授权,专利名为“一种安...
原创 乌... 最近,俄乌前线的战况更新引发了广泛关注,特别是第聂伯罗的战事。最新的消息表明,乌克兰成功地击退了俄罗...
欧洲央行行长拉加德:美国关税措... 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德日前表示,美国政府一系列加征关税措施和威胁带来的不确定性正在抑制全球投...