2025 年以来，创新药板块成为资本市场备受瞩目的焦点，港股创新药更是焦点中的焦点。截至 6 月，港股创新药指数展现出强劲走势，年初至今，相关 ETF 涨幅超 60% ，成交额屡创新高，资金关注度持续飙升。这一表现背后，是政策红利释放、产业基本面改善的多重推动，不过，短期涨幅过高引发的波动，也为后市增添了不确定性。

政策与产业共振，造就上行基础

2025 年，国家药监局加速创新药审评，1 - 5 月批准 20 余款 1 类创新药上市，数量创近五年新高 ；医保支付体系持续优化，“医保 + 商保” 双轨并行机制落地，商业健康保险创新药品目录有望破解创新药 “用不起、进不了医保” 难题，为创新药市场放量打开空间。同时，港股 18A 上市门槛优化，吸引更多生物科技企业 IPO，将丰富指数成分股，增强板块活力。

产业层面，创新药 “出海” 进入爆发期成为关键变量。三生制药与辉瑞 60.5 亿美元合作、和铂医药与阿斯利康深化合作等案例，印证国产创新药国际竞争力提升，也为企业盈利改善注入动力。

短期波动隐忧，长期逻辑未改

尽管长期向好，但短期波动风险不容忽视。一方面，指数年内大幅上涨，部分成分股市销率升至 10 - 15 倍，估值透支需业绩兑现支撑。截至 6 月 13 日，创新药交易拥挤度达 3.9% ，处于 97.7% 分位水平，获利盘回吐压力渐显，6 月中旬板块回调，和铂医药、中国抗体等个股跌幅显著，反映资金分歧。

另一方面，创新药研发的不确定性、地缘博弈与汇率波动，也可能冲击板块。临床失败风险（如核心管线 III 期数据失利）或引发个股闪崩；美国《生物安全法案》若扩大制裁，将影响 CXO 及海外收入占比高的药企；港元挂钩美元，人民币升值或导致南向资金收益缩水。

分化中寻机遇，关注业绩与政策节点

后市看，港股创新药指数分化将加剧。具备全球竞争力的龙头（如百济神州、康方生物 ），凭借研发效率、BD 谈判实力与商业化成果，有望延续优势；缺乏现金流的跟风股则可能逐渐掉队。投资者需紧盯业绩验证期（2025Q3 财报中商业化品种收入增速、研发费用管控 ）、政策节点（医保支付机制完善、港股 18A 扩容 ）与行业事件（ASCO、ESMO 学术会议数据披露 ）。

若企业中报展现出商业化放量、海外授权里程碑落地等盈利改善信号，叠加政策红利持续释放，港股创新药指数有望消化短期估值压力，开启新一轮上行。对于基民而言，可关注低费率、高流动性的创新药 ETF，逢回调布局，同时警惕短期波动，控制仓位，把握创新药长牛逻辑下的结构性机会。

港股创新药指数正站在产业周期与政策红利的交汇点，尽管短期有波动，但长期看，创新药出海拓展、国内支付体系完善与技术突破的故事仍在延续，有望成为资本市场 “长坡厚雪” 的优质赛道。

来源:金融界