6月12日，南财集团、21世纪经济报道、南财理财通与全球知名资产管理公司景顺投资（Invesco Hong Kong Limited）联合举办了银行理财国际闭门研讨会，围绕“港股价值重估的深层逻辑”、“全球固收市场机遇”以及“理财行业迫在眉睫的多资产转型路径”等核心议题展开深度讨论。

这是一场汇聚景顺投资全球视野与本土顶尖理财公司实战智慧的国际闭门会议，景顺专家带来的国际前沿视角与理财公司投资人分享的一线市场洞察频频碰撞，火花四溅。财富趋势前沿，理财投资变革方向，在这场思想沸腾的讨论中逐渐清晰。

以下是参会嘉宾的精彩观点合集，涵盖宏观市场分析、大类资产展望、港股投资未来、多资产配置趋势、含权产品布局、理财客户演变六大方面。

宏观市场分析

1、预计今年美联储维持2-3次减息的情况。

2、消费不是在转型，而是换血的周期。因为过去的消费模式和现在的消费模式有非常大的不同，我们需要往高增值的方向去想。高增值有什么？比如AI行业、互联网、机器人、医疗这些新行业都是未来支撑整个经济很大的领域，都可能是股票的潜在机会。

3、六个中国核心的能力：1、勤奋的劳动者。2、工程师。3、人工智能。4、国外市场大。5、资金成本低。6、创业文化兴盛。

4、对中国市场很乐观，中国进一步的机遇在提高毛利率，毛利率的提高可能会为中国消费带来更大幅度的提升。

5、中国经济看弱不弱，美国经济看强不强。

6、2025年还是更多关注流动性作为基本面，它本身是一个基本面的反映。在这个基本面下，整个市场参与主体的变化对股市影响更大，而不是客观基本面。

大类资产展望

1、外汇，要关注人民币汇率，最近人民币出现了上涨，这是人民币长期升值的开始。伴随着中国资产的重构、重估之后，汇率一定会比以前更结实。

2、黄金市场是非常好的市场，但机构的话语权较大。我长期是看好黄金的。现在大家的逻辑是因为去美元化、通胀预期和地缘变动的主要因素，所以才有黄金的上涨。

3、电是最重要的，电的成本低，以后将在任何行业都取得先机。包括AI的兴起，费的就是电，包括新能源车也是费电，电有可能成为以后的准货币。成为一个准货币，以后电有可能跟人民币挂钩。

4、10年、20年之后数字资产有可能是最值钱的资产。

5、在债券里面，如果拿一个来讲，很重要的是高质量。存款走到高质量的产品，是未来的大趋势，这个趋势或有望很快发生。

港股投资未来

1、过去香港市场的投资看什么？以什么作为投资价值的锚？以什么判断这个公司贵还是便宜？看的是十年期美国国债利率，看的是美联储的政策。但是现在则越来越偏向于看中国的十年期国债利率，这里面存在一个巨大的价值重估。

2、港股一定是外资配置中国资产的第一站，如果大家看好，一定是先于A股大涨，涨得差不多了，再带动A股继续涨。

3、虽然港股打新的收益率并没有境内那么夸张，但是相对来讲收益是存在的。近期外资对于大中华区，特别是香港地区配置的权重提上来了，这个是很好的迹象。

4、目前主导的还是内资，南下资金在增量，港股市场会面临一个再平衡。

5、新消费应该叫新生代消费，这些新生代消费是借助情感的。建立它的逻辑框架和分析框架，一是情感越高，估值越高；二是女性情感消费有助推高估值；三是是否有全球共性，是否有出口。

6、港股的新消费不全都是新消费，未来无论是科技、新消费、创新药很多都要分化。

多资产配置趋势

1、去年到今年很多理财子都加大了多资产业务扩张的步伐，面对低利率时代，大家都想各种各样的办法满足客户的需求。

2、基金和券商资管在资本市场深耕多年，研究体系非常成熟。理财子的优势在银行传统信贷领域，对企业授信的管理和对企业客户成长周期研究上有优势。银行和很多企业从企业初创时期就开始合作，资产端把握优质资产的能力是银行理财子的特色。

3、加强客户全生命周期的经营管理，把握其成长过程获取收益是理财子的责任。当前理财子的主力投资方向在传统固收领域，比如债券、非标资产创设等等，未来我们会更努力加强权益类、股权类的资产配置上，在投行领域和优质企业深度绑定。

4、债市的牛市支持了理财行业规模达到31万亿，其中同业资产运用等方面的红利渐渐褪去，理财子必须向多资产领域发掘机会。

5、我们各家理财子脱胎于母行，成立之初都借助母行的特色优势获取市场地位，无论是国有大行还是股份制银行都有特色优势和天然禀赋，进一步发掘在财富管理领域的禀赋和资产领域的特色优势，这是各家理财子发展的方向。

6、财富管理方面，未来形成从“给客户做产品”向“给客户做组合、做投顾”的模式转变，在高波动的市场里如何平衡风险和收益，也是各家理财子努力的核心方向。

7、多资产或者纯债产品中也呈现指数化发展的特征。

8、以量化模型为辅助结合市场前瞻性的预判，是把控风险的较好选择。

9、基金公司的指数产品比较多，理财公司也在发行。但对于指数基准客户理解较为困难，也缺少对比十年国债收益率的环境。

10、理财资金适合的策略总体上围绕低回撤、低波动、高胜率、高容量演绎，基础目标还是实现绝对收益。

11、用好风险预算是控制产品波动和最大回撤的最简单、最根本的方法。

12、对于未来多资产的管理，风险控制非常关键。不能只靠个别投资经理局部能力发挥，而是更多靠整体协同的集体智慧。

13、未来多资产配置，归因的作用会更加明显。我们通过系统和量化的手段帮助投资经理在策略α和整体市场β之间达到合理的平衡。

14、在中国市场，和实体经济的深度绑定才是我们理财子做多资产策略的根本。中国制造业产业链涵盖所有41个行业，是全世界所有的市场里面是最全面的，我们要在其中深度挖掘各种机会为客户创造收益。

含权产品布局

1、有理财子测算过，如果含权在3%以内，这个产品靠债券能达到基准。如果在5%以内，至少保证正收益。如果超过10%，理财产品很难保证正收益。基于这个测算，现在很多含权产品的含权量很低，大概是1-3%的比例。

2、现在含权选择，一是在权益指数ETF上投得比较多，这样可以快进快出，如果看到市场不好及时就出来了。二是REITs，银行理财中可以归类为权益类品种，但是它有一些债券的特征。

3、现在债券收益率可能很难支撑，如果含点权，含点优先股，客户对区间业绩基准稍微能接受，下限也能定得稍微高一些，这一部分产品对客户吸引力比较强一些。这些产品未来到底能不能达基，还是在于债券市场的走势，即使不达基，也不会像过去含权产品一样出现很大的偏差，这样客户的接受度还可以。

4、银行理财做含权，未来真正的方向就是把握好养老理财的机遇。银行理财对宏观政策还是有了解的，大的波段能把握住，又有债券资产作为基础，又能拉长期限，客户不会在中间过程中有太大的波动，加上养老理财有一些平滑机制，这些加在一起，这一块是银行理财含权非常好的探索。

5、之前多策略是揉在一块的，现在从投资者的认知、代销渠道来看，策略要清晰一些，让理财经理好解释，所以固收+ETF，固收+各类资产就越来越多了。但对持有人来看，其实意义不太大。多策略是为了降低波动，互相对冲，但是固收+一类资产到底能不能达到它实际增厚的效果、稳定净值的效果，要打一个问号。

6、固收+过去几年经历几个阶段：第一个阶段，目标收益，就是报价，但是报价高，产品达不到，客户也不买单。第二阶段是强调固收+单一资产，但客户不知道哪些单一资产涨得好，而且单一资产有失效的时间。现在这个阶段稍微好一点，开始谈目标波动，相当于在有限波动下给客户创造收益，这是一个比较好的阶段，这样才使得理财真正能做一个大类配置。

7、大类配置肯定是赚钱的。因为利率越低，大类配置的力量越大。

8、我看好两端：一端是极端的低波、没有回撤，一端是R3的含权产品。

9、整体理财的结构还是不太好的，短期化比较明显。一年以上产品基本上很难发出来，业绩比较基准高，低利率的环境下达到业绩基准的难度比较大。

理财客户演变

1、从过去一段时间对客户的观察来看，客户也在转型，客户对“波动”的认知更加理性，不再一味追求“零回撤”，而是愿意承担适度风险换取更高收益的 “稳中求进” 策略。

2、2024年底，个人投资被动指数基金和中长期债基的规模分别突破1.3万亿和0.5万亿，二级债基个人投资者的规模和占比也显著上升，体现出在低利率环境下，个人投资者对波动的接受程度逐渐上升，对收益的预期的要求并没有下降，所以对我们提出了更高的要求。

3、理财产品的投资者思维惯性比较强，到现在对产品的净值波动和回撤的接受度还不是很高。随着今年理财估值整改的过程推进，投资者的接受度在未来一段时间应该会逐步提高。

4、在R2或R3层面来做产品，不同类型产品的风险收益特征划分没有那么清晰，导致投资者在选择理财产品的时候感受没有那么清楚，对波动和回撤不那么接受。

5、客户不会为你的创新买单，还是要迎合客户的需求。

6、普通客户基本上是存单、存款策略产品，现金管理产品，以及每天开放收益比较低一点但波动小一点的产品。企业客户总体是要求不出风险，不要买了理财以后还亏，同时对于达到业绩比较基准要求比较高。同业客户的要求比较高，他是专业投资者，对你的策略、对市场的研判也有要求。还有私行客户，可能有专业的投研团队，对资产也有要求。

7、现在产品发得好，就是客户体验好，现在更强调客户体验。

8、波动并不是理财客户能够真正承受的，怎么把权益做成固收，要往这个路子上走，在股票上至少不亏钱，还能有一个差不多的收益率，逐步把权益做成固收的形态。