中美将暂时降低部分关税90天，这为缓解美国总统特朗普4月初点燃的全球贸易战带来一些希望。美元终于也迎来了持续下跌后的反攻，在周一兑主要货币升至一个月高点，而欧元兑美元则一夜大跌1.54%，创下11月6日以来最大单日跌后周二又收复了大部分失地。

最新的协议令市场重新评估美国经济前景和美联储决议，美元有望因此继续收获部分上涨动力，改变了近期的市场风向。而在此之前，欧元一直是非美货币中表现亮眼的前列。随着欧元迎来二十年来最好的一年，欧洲货币正在经历自1999年诞生以来罕见的复苏。在近几周回调之前，欧元兑美元汇率上个月一度攀升至1.15，创下2021年底以来的最高水平。截止本周一，今年以来，欧元兑美元累计上涨逾7%。

欧元此前的走强背后有两个催化剂。首先，特朗普2月份决定削减数十年来对欧洲的军事支持，这促使德国放弃多年的财政紧缩政策，在3月初宣布了1万亿欧元国防和基础设施支出的计划，这被视为改变欧盟长期经济增长前景的拉动，摩根士丹利将其带来的利好驱动称为吸引资本进入一个长期估值具有吸引力且回报前景更高的市场。

虽然这些额外支出如果获得立法者批准，需要一段时间才能转化为经济效益，但财政转型有可能支持经济增长和股市。其次，美国政府推出了旨在重塑全球贸易的一揽子关税政策，这加剧了经济衰退的风险，并削弱了美国资产长期以来享有的过高优势，间接推动了资金转向欧元。

欧元与传统避险货币瑞士法郎和日元一起飙升，而美元和美国国债均遭到抛售，这一不寻常的现象意味着投资者不再将美元视为避险货币。过去15年来，欧洲投资者为获得更高收益和更快增长而向美国投入了数万亿美元，即便资金转向只是部分逆转，也可能对欧元带来重大影响。

尽管欧洲仍然面临诸多问题，而且由于美国正在与部分主要经济体进行贸易谈判，特朗普政府的政策未来几个月的政策走向尚不明朗，但是市场却仍在看涨欧元。德意志银行直到今年1月还预测欧元兑美元汇率将跌破平价，但现在预计到12月欧元兑美元汇率将回升至1.20。到2027年底，该行预计欧元兑美元汇率将进一步攀升至1.30。

欧盟和美国之间尚未签订自由贸易协定，迄今为止，双方一直按照其向所有世界贸易组织成员国提供的最惠国（MFN）关税进行贸易。特朗普于4月9日宣布暂停全面实施部分关税90天，将欧盟大部分产品的关税降至10%。钢铁、铝和汽车的关税仍将维持不变。预计在暂停期间，双边平均关税将达到9.9%，较2023年上涨8.4个百分点。

在7月之前，特朗普政府有时间敲定一些贸易协议，在中美达成日内瓦联合声明后，目前外界认为与其他国家的关税仍有可能被大幅削弱，对美元来说仍有利好的空间。如果是这样，投资者可能会开始将注意力重新转向欧洲依然低迷的经济增长以及利率正在下降的事实，从而限制欧洲大陆资产的潜在回报。不过，需要看关税本身对于美国经济的影响是否甚于欧元区，这主要是因为美国依赖最终消费品进口以及美国制造业的投入，所以即便关税短期来看影响更大，但预计不至于将欧元区经济直接拉入衰退的边缘。

如果关税对美国经济衰退的拖累预期依然存在，则欧元即便在近几周回调（自4月高位以来累计回调近4%），但是仍会重新寻得上涨的动力。根据所谓的风险逆转指标，在外汇期权市场，押注未来一年欧元兑美元上涨的成本现在高于押注未来一个月欧元兑美元上涨的成本，这是三年来首次出现这种情况。这表明，投资者并非仅仅追逐短期上涨，而是在为更持久的变化做准备。但是具体依然需要看关税政策最终的走向，欧元实质性的上涨最终依然需要经济前景的改善来提供动力。