券商股近期回调，资金持续抄底证券ETF。

自8月25日以来-9余额17日，证券ETF、券商ETF、香港证券ETF跌5%。

在此期间，超337亿元资金涌入证券主题ETF。其中，证券ETF、券商ETF、香港证券ETF、证券ETF、券商ETF吸金分别为131.16亿元、65.82亿元、52.87亿元、27.34亿元、25.16亿元。

证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性。

作为全市场独家品种——香港证券ETF成份股仅16只，权重股包括中信证券、香港交易所、国泰海通、中国银河、华泰证券、中金公司、国泰君安国际等龙头公司，前十大权重股合计权重占比超89%，弹性大，支持T+0交易，费率0.2%/年，全市场最低。

随着A股市场行情的进一步上行，券商股迎来多重利好：

1.两融余额再度刷新历史纪录。截至2025年9月17日，A股市场两融余额首次突破2.4万亿元，达24054亿元。今年8月以来，两融余额已经连续突破2万亿元、2.1万亿元、2.2万亿元、2.3万亿元、2.4万亿元等多个整数关口，并不断创出历史新高。

2.A股成交额连续第81个交易日突破1万亿，连续第46个交易日突破1.5万亿，连续第5个交易日突破2万亿。

3.8月居民存款同比少增6000亿元，或与存款搬家进入股市有关。8月A股新开户数量达到265万户，较7月增加35%，A股日均成交额达到2.25万亿元，超过2024年9月及2015年6月，或能印证居民存款入市趋势。

从基本面看，2025上半年42家上市券商合计营业收入、归母净利润同比分别+30.8%、+65.1%至2,519、1,041亿元，其中经纪、投行、资管、自营、利息、其他业务收入同比分别+44.0%、+18.1%、-3.0%、+46.9%、+30.7%、-17.6%至635、155、212、1,159、197、161亿元，自营业务维持第一大收入来源。

42家上市券商合计管理费用率同比-7.37pct至50.8%，信用减值损失同比37.4%至6.20亿元，成本率的拐点逐步显现。

2025上半年上市券商合计经纪业务净收入同比+44.0%至635亿元，其中代买、席位租赁和代销净收入同比分别+62.5%、-9.2%、+32.7%，经纪业务在活跃度回升以及产品结构优化共振下展现出更强成长性。

2025上半年，股权融资放量带动42家上市券商合计投行业务收入同比+18.1%至155亿元，在保代收缩趋势下，投行或将由人力密集向平台化转型，人均产能有望提升。

42家上市券商2025上半年大资管收入同比-5.0%至242.58亿元，其中，资管、基金管理净收入同比分别-19.0%、+6.9%至94.68、147.90亿元，部分头部券商凭借券商资管的公募化和旗下的公募子公司突围，持续拓展公募版图。

兴业证券指出，市场回暖带来贝塔弹性，资配结构持续优化有望驱动估值中枢上移。监管层面，目前更多聚焦推动头部效应，短期难见创新业务驱动ROE系统性提升，市场主线仍聚焦三方面：一是风险偏好改善、交投活跃带来的贝塔行情；二是并购重组带来的个股机会；三是通过增配OCI股票资产实现净资产和股息收益双重增厚，叠加行业加杠杆趋势，有望驱动估值中枢上移，形成阿尔法逻辑。选股看好四条主线：一是权益自营投资能力相对突出的中型券商；二是具备外延式扩张潜力的中型券商；三是资产规模领先，综合实力突出的大型券商；四是持续看好外资回流下香港交易所的配置机会。

招商证券指出，截至2025年9月15日，券商板块PB为1.58倍，处于近10年来43.84%分位点处；25H1机构持仓为0.90%，虽然超过24Q3、但仍远低于标配4.26%。牛市行情下，券商作为“牛市旗手”值得更多的关注和仓位配置，应筑牢绩优个股底仓、并辅以部分概念小票。我们建议，短期内指数震荡下，建议关注南华期货、中银证券、兴业证券、湘财股份等；中长期内，看好指数向上突破下的券商板块性机会，看好具有双龙头溢价叙事的国泰海通，跨境业务闪亮、投行业务有望持续兑现的中金公司，存款搬家潜在收益的绩优个股东方证券和广发证券，跨境资产管理叙事和自营经纪弹性充足的国信证券。此外，东方财富作为同时受益于散户入市动能、公募低配、概念综合的标的，在销售费改To C尾佣维持50%、核心业务监管压力释放的背景下，理应受到更多关注。