站在风口上的猪，起飞了。

作者 | RAYYYY

编辑 | 小白

2025年4月，特朗普政府重启的关税大棒再度搅动全球贸易格局。

值此变局时刻，中国科技产业迎来关键突破：DeepSeek-R1大模型通过分布式推理架构创新，在保持1750亿参数规模下，将单次推理成本压降至行业平均水平的30%。

这项突破不仅打破了"参数规模与使用成本不可兼得"的行业魔咒，更让全球AI竞赛的叙事逻辑发生本质转变——从单纯的技术军备竞赛，升级为工程化落地能力的全面较量。

在风云君看来，关税战的本质是科技战。

而当下，在市场情绪波动的时刻，机遇与挑战并存，如何把握住科技投资的核心脉络显得更为重要。

近期公募一季报开始集中披露，机构对这次关税战、科技战到底怎么看？

且听站在投资一线的基金经理们，如何看待AI技术的最新突破、当前的配置思路，以及对2025年AI发展的推演与展望。

收益居前科技主题基金概览（一）警惕收益冠军高仓位运作

风云君整理出一季度收益居前TOP10科技主题基金（排除属于相同基金公司及规模小于1亿的基金），以供读者参考。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

Choice数据显示，科技主题基金一季度平均收益为4.1%，TOP10的平均收益为20.1%，均大幅跑赢同期上证指数及沪深300指数。

其中，中欧智能制造混合A（015143.OF）收益率位居第一，第一季度为26.7%。

中欧基金科技团队是本次最早公布一季报的团队之一，中欧智能制造混合A、中欧内需成长混合A（018993.OF）、中欧互联网混合A（010213.OF）和中欧数字经济A（010852.OF）近一年业绩分别为71.2%、36.7%、35.5%、57.2%，在同类基金中排名居前。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

一季度收益冠军中欧智能制造混合A的基金经理邵洁，主要聚焦AI硬件乃至更下游的AI端侧应用，对AI端侧应用领域（澜起科技、腾讯控股、小鹏汽车-W）大幅加码，进一步聚焦互联网、智驾、AI算力基础等核心赛道。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

可以看出，邵洁在一季度中增大对港股的配置，腾讯控股、小鹏汽车-W均为新晋前十大重仓股。而港股在一季度表现出色，恒生指数上涨15.3%，恒生科技指数更是录得20.7%的显著增长。

腾讯控股、小鹏汽车-W一季度涨幅高达19.2%、68.9%，成为该基金的主要盈利来源之一。

（来源：Choice数据）

不过需要注意的是，邵洁在一季报中表示对AI终端应用的强烈看好态度，她表态将会继续高仓位运作TMT行业。

但是目前TMT的整体估值并不便宜，不少股票已经炒到高位，市场正等待上市公司给出业绩指引，如果推理应用或者训练大模型的进展不达预期，科技股票也将会随之波动，短期内的风险需要注意。

（二）三大收益领跑基金调仓路径曝光

截至目前，其余收益居前且已经发布一季报的基金分别为建信裕利灵活配置混合（002281.OF）、平安研究优选混合A（017532.OF）、万家自主创新混合A（008120.OF），一季度收益分别为20.9%、19.6%、17.5%。

市值风云APP显示，建信裕利灵活配置混合近期基金排名为2135名，超过了69.9%的同类基金。

（来源：市值风云APP）

Choice数据显示，第二大重仓股润达医疗于第一季度被替换成东威科技，且芯源微、恒玄科技、火炬电子、复旦微电、移远通信、广和通均为第一季度十大新晋重仓股（标红部分），在概念上属于AI算力、AI端侧在内的硬科技以及AI应用端。

这前十大重仓股一季度平均涨幅为24.7%。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

根据新进十大重仓股的类别，我们可以发现该基金继续提升了硬科技和军工的仓位并加仓了TMT板块，从调仓换股的思路看出该基金继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。

紧接着，市值风云APP显示，平安研究优选混合A近期基金排名为540名，超过了92.4%的同类基金。

（来源：市值风云APP）

该基金于一季度新增了腾讯控股，占股票市值比为9.8%，占基金净值比为7.93%。亚钾国际退出了前十大重仓股（标红部分），同时对现有持仓的比例进行了调整。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

作为一只成立刚满两年的新基金，该基金刚成立就被揍趴下了，从成立以来至去年2月2日亏损了26.8%。基金经理张晓泉于去年年报中表示，将调仓集中于机器人、AI算力、半导体等行业内优质个股的配置，进行奋力一赌。

比较幸运的是，他赌对了。

（来源：Choice数据）

吃到人工智能这波红利显然让张晓泉更加坚定了自己的判断，并在一季报透露，二季度将重点关注人形机器人供应链、低空经济基础设施等新兴领域，预计通过“核心持仓+卫星仓位”模式捕捉产业爆发红利。

此外，市值风云APP显示，万家自主创新混合A近期基金排名为4197名，表现一般。

（来源：市值风云APP）

该基金在2025年一季度增加计算机行业的持仓比例，深信服的持仓比例上升至9.1%，而科大讯飞的持仓比例也上升至8%。

同时，减少电子行业的持仓比例，在2025年一季度，瑞芯微和中芯国际退出前十大重仓股。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

不同于平安研究优选混合A，万家自主创新混合A于2021年8月到达高点以来一路下行，最高点至今降幅为26.1%，不少基民估计还套在4年前的高位。

目前来看，上述基金短期表现出色，但还没有给予投资者长期持有的底气。

规模涨幅超15倍“妖基”

除了一季度收益亮眼的科技主题基金以外，有的基金也受益于这轮科技浪潮，规模快速增长。

永赢数字经济智选（018122.OF）一季度业绩为18.7%，排名在混合型基金前2%的位置。

（来源：市值风云APP）

其间，产品规模大幅增长。截至2024年12月末，该基金规模仅为0.76亿元。而目前该基金的规模增长至12.65亿元，增幅高达1564.5%。

（来源：Choice数据）

根据一季报，永赢数字经济智选在今年一季度新进了泰豪科技、潍柴重机、科泰电源、大位科技、奥飞数据、宏景科技、润泽科技、协创数据8只个股，同时增持欧陆通、寒武纪-U。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

永赢数字经济智选基金经理王文龙在季报中表示，今年国产算力链新环节将有较大弹性，具备较好的收益空间。因此，他会重点关注国产算力新环节，尽最大可能在AI浪潮下寻找景气度最高的环节。

希望这不会是又一个割韭菜的鬼故事。

消费基金也“馋”上了科技大涨

科技股有多热闹，消费股就有多寂寥。

Choice数据显示，以白酒和食品饮料为核心的上证主要消费行业指数，一季度下跌1.1%。

（来源：Choice数据）

在白酒和食品饮料基础上，加入医疗医药、金融、文化传媒等板块的中证消费服务领先指数仅上涨0.06%，这与科技板块的走势形成了鲜明对比。

（来源：Choice数据）

在这种显著分化的市场结构下，消费主题基金一季度收益率普遍面临挑战，但风云君发现其中有两只基金的收益跑赢大部分同主题基金。

Choice数据显示，圆信永丰消费升级（004934.OF）、中银鑫新消费成长（010965.OF）两只基金一季度收益率分别达到8.9%、7.4%。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

这样反常规的业绩表现，自然需要不一般的操作。这两只消费主题基金均重手押注了科技股。

Choice数据显示，圆信永丰消费升级基金重仓的腾讯控股、鼎龙股份、澜起科技、中芯国际、中微公司、三花智控分布于互联网、半导体等行业，不少都是to B端公司，与传统消费相去甚远。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

中银鑫新消费成长基金一季报，晶方科技新进第三大重仓股，同时对电子行业公司深南电路也有一定程度的增持。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

以上基金对半导体、电子等科技行业的投资行为，与基金投资目标中“主要投资于大消费行业中具有持续增长潜力的优质上市公司，把握中国经济增长以及结构转型带来的消费升级过程中的投资机会”显然对不上。

（来源：Choice数据）

科技股赚钱效应倒逼消费基金跑偏，有可能正在成为一个行业性问题。

需要注意的是，这种风格漂移可能会带来基金业绩的提升，但这明显违反了基金契约精神，也容易误导投资者，诱导看好消费股的投资者买入科技主题基金。

这一现象背后，既是基金经理在业绩压力下的无奈选择，也暴露出市场结构性行情中资金“抱团”的投机惯性。

对于投资者而言，需警惕“挂羊头卖狗肉”的基金产品，购买之前多看一眼基金经理买了什么股票，避免出现这类货不对版的情况。

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