作者：夏天

当前A股结构性行情持续演绎，板块轮动加速，指数化投资凭借分散风险、贴合市场的特性优势突显。叠加量化工具对投资效率的赋能，国内量化指数增强等业务迎来发展机会，但策略同质化、超额收益难觅的竞争困境也摆在眼前。

在此变局中，也有基金管理人凭借良好的业绩表现和稳健的超额收益，为投资者带来了长期稳定的回报。以招商基金为例，作为业内较早布局量化投资的公司之一，其指增、量化主动及量化固收+系列产品无论过往短期还是中长期都表现相对稳健，多只产品近一年超额收益率超10%，也不乏核心产品成立以来超额收益突破100%、甚至接近200%。

这份穿越周期的业绩，背后是长期主义的投研坚守，是多因子体系的持续迭代，更是全业务生态的战略布局。由此，构成了招商基金量化投资独特的“慢”战略。

解码可持续超额收益“炼金术”

当前A股量化行业正面临双重挑战：一方面，策略同质化导致超额收益空间收窄；另一方面，市场风格快速切换，持续冲击策略稳定性。

在此背景下，量化产品的抗波动能力就显得尤为重要。以招商基金旗下的产品为例，中证2000指增基金、中证1000增强策略等产品自运作以来，超额收益稳居行业前列，量化固收+产品亦在控制回撤的基础上实现收益增强。这份成绩，源于其独特的超额收益“炼金术”。

首先，长期视角的因子选择逻辑，是超额收益的第一道基石。招商基金量化投资部总监王平介绍，团队始终将“经济学逻辑支撑”作为因子研发的核心标准。“如果一个因子背后没有扎实的经济学或行为经济学逻辑，即便短期表现亮眼，我们也不会大胆使用。”

在投研实践中，这种坚守体现在团队更聚焦基本面因子，如盈利稳定性、现金流质量等，对技术面因子则保持相对谨慎，认为“技术面因子如同建立在流沙之上，崩塌时难寻底部，而基本面因子的回撤是可预测的，越回撤越有配置价值”。

其次，多因子体系的持续迭代，是超额收益的“保鲜剂”。招商基金的多因子迭代并没有爆发式阶段，而是以“每年稳步推进”的节奏贯穿始终。基金经理和研究员的考核中，“因子开发”是常年保留的核心指标，确保团队始终将研发精力聚焦于策略升级。

此外，风险控制的前置化，也为超额收益筑牢了安全垫。王平表示，团队对有负面因素的公司会进行主动预处理：“这一步不会显著提升收益，但能让组合的抗跌性和安全边际更高，对持有人负责。”

这套“慢”体系在业绩端也得到了验证。招商基金旗下量化产品中，多只近一年超额收益率超过10%（截至9月30日，取收益率更高份额，下同），其中招商量化精选A近一年超额收益达到24.42%，近三年和成立以来的超额收益率分别达到57.46%和201.17%。另外招商中证2000增强策略ETF和招商中证2000指数增强A的近一年超额收益率也超过20%。

如果把时间拉长至近三年甚至更长，可以发现无论是量化指增、主动量化还是量化固收+基金，过往都有着不错的业绩表现，为投资者创造了长期稳健回报。

数据来源：基金定期报告 数据截止：2025年9月30日

从指增基石到量化生态的战略全景

在量化业务的布局上，招商基金并未局限于单一赛道，而是以指增为核心，逐步构建起覆盖“指增+量化固收+量化主动”的全业务生态。这种布局并非盲目扩张，而是基于对市场需求、自身优势的精准判断。

例如，在指增业务上，从沪深300、中证500、中证1000到国证2000、科创50、创业板指，再到最新的A50、A500，招商基金已实现主流宽基指增产品的全覆盖；在细分行业领域，消费、医药等主流板块，也已布局相应产品。“只要市场上出现有长期价值的新指数，我们都会跟进，因为指增是公募量化的核心领域，也是更能体现我们长期投研能力的赛道。”王平表示。

在布局节奏上，团队坚持“样本数量够多、回测周期够长”的原则，也会规避容量过小的风险。王平举了个例子：“如果一个板块的上市公司不足400家，回测数据会有限，波动也会很大，很难给客户贡献稳定超额。这种情况下我们不会轻易布局，要等板块足够成熟。”

量化固收+方面，则坚持业绩打底、多样性拓维，是业务增长的“第二曲线”。目前招商基金已发行多只量化固收+产品，均在过往实现了固收打底、超额增强的目标。

而在量化主动业务方面，招商基金早在2016年成立了第一只主动量化产品——招商量化精选，目前在中小盘领域已形成一定优势。未来，攻坚大盘领域、储备跨市场策略是突破的关键方向。

值得一提的是，在资源分配上，招商基金量化团队主要以兴趣驱动激发协同效应。王平坦言：“我们尊重团队成员的想法，每一位同事都可以根据自己的兴趣选择研究方向。有人专注大盘因子，有人深耕可转债，有人探索AI应用，最后根据模型成熟度决定产品落地节奏。” 在他看来，只有让投研人员在感兴趣的领域深耕，才能实现“个人价值、团队业绩、公司发展”的三方共赢。

人才驱动量化未来，文化赋能团队成长

量化业务的竞争，本质是人才的竞争；而人才的留存与成长，离不开文化的滋养。

目前招商基金量化投资部共有15人，已经形成了“资深基金经理+中生代基金经理+研究员+技术支持”的梯队结构。王平介绍，团队扩张坚持慢节奏、严筛选，每年仅补充1～2名新成员，避免快速扩张冲击团队价值观；另一方面，招聘时不唯名校背景，更看重长期主义和务实精神，“我们要找的是能静下心做研究的人”。

在人才培养方面，团队以自驱为主，拒绝“标准化流水线”。不设置硬性考核指标，而是构建开放、平等的成长环境，鼓励研究员多读文献、跟踪市场，甚至写投资日记；资深基金经理则会定期分享实战经验，但不干预年轻同事的研究方向；每周的投研讨论中，新人可以大胆反驳资深同事的观点，“真理越辩越明，哪怕最后有分歧，也是可控范围内的差异”。

王平将这种培养模式形容为“发现人才，而非塑造人才”：“公司给了包容的环境和很大的支持力度，这让我们能静下心做长期研究。每个人都在寻找自己最擅长的领域，团队要做的是提供支持，帮他们认清自己、成就自己。”

招商基金“简单、专业、分享、高效”的企业文化，在量化投资部被落到实处。这种文化不仅降低了人才流动性，使得团队成员在招商基金的平均任职年限远高于行业水平，更形成了“心往一处想、劲往一处使”的合力。

当量化行业追求快迭代、高收益时，招商基金量化团队却以“慢即是快”的智慧，用长期视角抵御短期噪音，用生态布局拓宽空间，用文化力量凝聚人心。这份“慢”不是保守，而是一种更深度的进取。未来，随着多因子体系的持续优化、全业务生态的逐步完善，这家公司或将在量化投资领域开辟更广阔的发展新局，并持续为投资者创造稳定的长期价值。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。