12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格盘中突破每盎司57美元，创下历史新高。截至目前，国际白银价格年内涨幅已超90%，大幅跑赢黄金同期表现，成为2025年全球表现最佳的资产之一，上演了一波惊艳的牛市行情。

年内行情跌宕起伏 降息周期点燃牛市引擎

回顾2025年白银市场走势，可谓一波三折、后劲十足。1-5月，国际银价维持29-35美元/盎司区间小幅震荡，沪银主力合约同步在7500-8500元/千克区间温和波动，市场整体处于蓄势阶段。6月起，全球白银库存告急信号持续释放，叠加光伏产业用银需求爆发式增长，白银价格迎来首次加速突破，开启上行通道。7-8月，市场关注度逐步提升，国际银价在36-41美元/盎司区间筑牢支撑，沪银主力合约稳步攀升至9300元/千克上方。

9月美联储正式开启降息周期，为白银牛市注入关键动力，市场热情被彻底点燃，银价进入加速上涨阶段。10月中旬，白银价格出现短暂剧烈回调，获利回吐并未逆转上行趋势，反而为后续上涨积蓄动能。11月市场再度爆发，期现货价格同步创下历史纪录，截至12月1日，伦敦现货白银盘中突破57美元/盎司，年内涨幅超90%，表现远超黄金。

供需缺口叠加交割风险 逼空行情持续升温

近期白银价格的飙升，与市场供需矛盾加剧及交割风险发酵密切相关。全球白银供需缺口已连续多年存在，2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模预计达9500万盎司，虽同比收窄但仍处高位。世界白银协会数据显示，2025年全球白银开采供应同比持平，回收量增幅仅1%，而需求端虽同比下降4%，供需失衡格局仍未改善。

供应端持续偏紧的同时，全球交易所白银库存已降至近10年来低位，国内白银库存更是处于近5年最低水平，可自由流通的现货库存相对不足。叠加海外感恩节假期市场流动性偏弱、芝加哥商品交易所系统宕机等因素，市场投机情绪被进一步放大，挤仓风险持续发酵。当前COMEX白银12月主力合约已进入交割月，市场对现货再度紧缺的担忧加剧，推动逼空行情升温。

国信期货首席分析师顾冯达表示，当前白银市场呈现典型逼仓特征，低库存与实物流动性紧缩共同推升价格，全球资本配置需求与投机资金形成共振，强化了白银易涨难跌格局，欧洲等低库存市场更易受跟风炒作影响，形成全球市场共振上涨态势。

机构看多情绪主导 高位回调风险需警惕

对于白银牛市后续走势，市场机构普遍维持乐观预期，但也提示高位回调风险。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹指出，中长期看，央行购金及投资需求增长将继续助推贵金属价格上行，短期低库存与需求释放预期提升价格弹性，伦敦白银突破55美元/盎司后，目标位上抬至65美元/盎司，60美元/盎司为第一阻力位。

铜冠金源期货研报认为，美联储官员鸽派发言强化降息预期，叠加COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，短期银价有望进一步上攻，但需警惕市场情绪变化引发的回调。国信期货顾冯达则提醒，白银价格进入高位敏感区间，市场流通性稀薄，若资金情绪转向可能引发剧烈震荡，投资者需在趋势中保持警惕。

从政策与机构预期来看，芝商所“美联储观察”数据显示，12月美联储降息25个基点概率达85.4%，美联储理事沃勒也重申支持降息观点，宽松预期持续支撑银价。美国银行已上调2026年白银价格预测，瑞银预计2026年白银价格将达60美元/盎司，所罗门全球甚至预测可能突破100美元/盎司。

十年涨幅超3倍 工业属性凸显成核心支撑

回顾过去十年，白银价格累计涨幅达301.8%，走势与黄金大体一致但波动更为剧烈，金银比在63至122之间宽幅震荡，背后是白银金融与工业双重属性的动态博弈。过去十年金银比走势经历五轮演变，从2015至2020年初的稳步上行，到2020年2-3月的急速飙升至122历史极值，再到2020年3月至2021年3月的快速回落，随后进入缓慢上升期，2025年初开启下行修复期，当前金银比已回落至80以下。

西安交通大学客座教授景川分析，2025年白银的强势表现实为补涨行情，过去十年白银工业属性不断增强，金融属性退居次要地位。在全球新能源转型趋势下，光伏、AI、半导体等行业用银需求持续增加，成为需求端核心支撑。一家资源类上市公司高管透露，2026年白银供给预计持续短缺，将为银价提供底部支撑，传统工业用银需求稳定，光伏板块虽可能出现用银量边际回落，但整体工业需求仍对市场形成有力支撑。