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（来源：ETF炼金师）

2025年12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并定于2026年1月1日起正式实施。新规的出台将为公募债基市场带来深远影响，尤其是在赎回费率和投资者行为方面。

根据新规内容，相比于2013年的旧版本，股票型基金和混合型基金的赎回费率下限有所上调，以引导投资者养成长期持有的投资理念。此外，ETF(交易所交易基金)、同业存单基金以及货币基金的赎回费率安排保持差异化，确保投资者的交易和流动性需求受到尊重。

从征求意见稿到正式稿的变化中，最值得注意的是对个人投资者和机构投资者的赎回费率进行了明确区分。新规规定，个人投资者在持有指数型基金和债券型基金满七日后可免除赎回费，而机构投资者则需持有债券型基金满三十日方可享受这一政策。这一调整将大幅降低短期内赎回的压力，为债券型基金的稳定性提供保障。

新规的实施为公募债基的中短期发展注入了积极信号。新规降低了债券型基金免除赎回费的门槛，并给予老产品整改的过渡期，预计将有效减轻债基负债的赎回压力。在当前债券收益率处于低位的环境下，降低赎回费的门槛将为债基管理人提供更多空间，降低流动性管理难度，提升潜在收益。

此外，新规要求机构投资者在持有债券型基金不足三十日时需支付高额赎回费，这将降低其频繁申赎行为，提升债基负债端的稳定性，进而促进投资者的长期持有策略。

ETF因其低费率和灵活的申赎机制，预计将成为市场上持续增量资金的聚集地。政策支持下，ETF市场的扩容潜力正逐步显现，尤其是在新规实施后，机构投资者短期持有债基的成本将上升，此时，ETF将提供更为优越的交易条件，满足投资者对流动性的需求。

新规的实施预示着债市情绪的修复期即将来临。随着个人及机构投资者对债市信心的恢复，债券型基金的赎回费调整将成为市场回暖的重要推动力。然而，尽管新规在赎回费率方面的调整超出了市场预期，超长债的供需矛盾仍然存在，投资者必须关注可能出现的曲线重定价风险。

当前，尽管新规的实施为交投活跃的二永债提供了交易窗口，市场仍需警惕超长债的表现。资本市场的动态变化和政策支持将引领债券市场的未来发展，但投资者在追求收益的同时需对风险保持高度警惕。随着市场的流动性改善，10年以下的利率债品种将成为更稳妥的投资选择，而投资者应避免对超长债的盲目追逐，以降低潜在风险。