文｜《投资者网》吕子禾

近日，瑞达期货发布公告称，拟以自有资金5.89亿元收购申港证券合计11.9351%的股权。交易对手方为裕承环球市场有限公司与嘉泰新兴资本管理有限公司，对应股份5.15亿股，其中3.5亿股处于质押状态。

作为国内深耕多年的期货公司，瑞达期货2025年前三季度实现净利润3.88亿元，同比增长43.00%，资产管理业务增速显著，正朝着“具有国际竞争力的衍生品投行”目标推进。申港证券则是国内首家依据CEPA协议设立的合资全牌照券商，2024年实现营业收入19.19亿元、净利润3.71亿元，固收类资管产品在行业内具有较强竞争力。

这宗横跨期货与证券领域的股权收购，为何会在此时落地？估值折价背后有哪些逻辑？跨界协同又能否打破行业传统格局？

交易的机遇与变数

此次交易的估值定价，是投资者关注的首要焦点。根据公告披露，瑞达期货将以每股约1.14元的价格收购标的股份，参考申港证券2024年经审计的净资产56.14亿元计算，对应的市净率约为0.85倍，显著低于当前证券行业1.5倍左右的平均PB水平，呈现出明显的估值折价优势。

支撑这一估值逻辑的，是申港证券稳健的经营基本面。其业务覆盖证券经纪、承销保荐、资产管理等全领域。申港证券2024年财报显示，其全年投行业务主要指标居行业前1/3，完成117只债券发行，承销规模达375.60亿元。固收业务全年交易总量10.36万亿元，银行间现券交易量市占率位居市场前列。资管业务规模284.35亿元，101只固收类集合产品中66只排名同类前10%，13只进入券商中长期固定收益类产品前20名。

截至2024年末，申港证券总资产达154.99亿元，货币资金和金融投资占比高达86.76%，资产质量优良且变现能力强，流动性覆盖率171.06%，持续满足监管要求。

但即便如此，目前交易推进仍存在着一定的不确定性。最关键的门槛来自监管审批，证券公司股权变更需取得中国证监会批准，瑞达期货还需满足《证券公司股权管理规定》中主要股东的资格条件并通过事前审核。

此外，裕承环球转让的8.1112%股权处于质押状态，虽出售方已承诺获得质权人同意并解除质押，但质押解除的具体进程可能影响交割节奏。公告明确，若核心先决条件未能在2026年12月31日或各方书面同意延长的日期前满足，交易各方有权解除协议。

期证协同的潜力与难题

对于瑞达期货而言，此次股权收购是完善金融服务生态的战略之举。受制于期货公司牌照范围，其在证券经纪、投行服务等领域布局相对薄弱，而申港证券拥有23家分支机构，覆盖北京、上海、深圳等核心城市，能为瑞达期货提供更广泛的渠道支撑。

同时，申港证券在固收、资管等领域的优势产品，可与瑞达期货的期货经纪、风险管理业务形成互补，共同服务客户多元化金融需求，助力其实现“具有国际竞争力衍生品投行”的发展目标。

对申港证券而言，引入瑞达期货作为战略股东同样益处良多。瑞达期货在衍生品交易、风险管理等领域的专业能力，能够弥补申港证券相关业务短板，拓展服务实体经济的深度。另外，瑞达期货庞大的产业客户资源与申港证券的资本市场服务能力相结合，有望产生客户资源互补效应。此次5.89亿元资金注入也将进一步充实申港证券资本金，为业务扩张和创新提供支撑。

但双向赋能的利好背后，整合环节潜藏的适配性难题与风险同样需要关注。首先，瑞达期货收购的股权比例不足12%，未来在公司治理、战略决策中的话语权有限。期货与证券行业在业务模式、风险控制、客户群体等方面存在差异，双方在产品设计、渠道融合、团队协作等方面的整合效果，将直接影响交易价值的实现。

期证融合成为新可能

此次这宗跨界收购案，也反映出金融行业生态重构的深层趋势。长期以来，国内金融行业呈现“券商控股期货公司”的主流格局，期货公司多作为券商子公司存在，在业务协同中处于被动地位。瑞达期货反向入股证券公司，打破了这一传统模式，为期货公司转型发展提供了新的路径参考。

在监管鼓励金融机构回归本源、服务实体经济的背景下，期证业务深度融合具有广阔发展空间。

期货公司在衍生品定价、风险管理等方面的专业优势，与证券公司在投行、资管、经纪等领域的资源禀赋相结合，能为企业提供更全面的综合金融服务。尤其在产业客户服务方面，双方可共同设计“期货+证券”一体化解决方案，助力企业应对价格波动风险、优化融资结构，契合实体经济对多元化金融服务的需求。

从行业发展来看，此次交易可能引发连锁反应。随着金融开放持续推进和行业竞争加剧，期货与证券行业的跨界整合有望成为新趋势。头部期货公司通过入股或控股证券公司完善牌照布局，证券公司借助期货公司的衍生品能力增强服务竞争力，这种双向资源整合将推动金融行业向更高效、更专业的方向发展。