黄金到底涨到什么时候是个头？跟历史上这种级别的行情有什么区别？现在进场还来的及吗？

今天我从投资的视角来聊一下这个话题，声明一下，我这里没有标准答案，但你看完了肯定会有一个自己的答案。

黄金的价格纯粹是由供需决定的存量博弈。

先来看供给，黄金被称为贵金属之王，就是在于它的稀缺性，现在全球开采出来的黄金总量大概21万吨，把这些黄金全部融化之后，铺开在一个标准的足球场上，它大概只能垒到1.5米，还没有一个成年人高，是不是感觉也没有想像中的那么多？

这在一定程度上是因为黄金开采量都十分稳定，这十几年来黄金每年开采量在3000吨左右，金矿主不会因为金价上涨就多开采一点，下跌就少挖一些，这是黄金非常重要的一个特征，它在供给侧几乎没有波动！

在需求端呢，最大的消费来自女性买家和婚嫁需求的首饰，每年用来打造首饰的黄金占到黄金供给的60%，比如去年金饰消费量是1877吨。其中，印度和中国一数二的人口规模，让这两个国家每年要消化了掉全球60%的黄金饰品需求。

按照这种说法，既然个人消费才是黄金的主流，那么决定金价的走势是不是中印两国买买买的热情呢？

也并不是这个样子，金饰消费和避险投资这种两种需求，往往是相反的，但决定金价走势的其实是避险投资的需求，我们看两组数据：

2024年黄金价格因为地缘摩擦升级、川普胜选后经济政策的不确定性，资金纷纷涌入黄金避险，金价因此大涨28%，但全年金饰消费量却同比下降了11%；

还有在戴口罩的2020年，金饰珠宝全面滞销，但黄金投资的热潮却一浪高过一浪，全年金价涨幅达到了25%。

所以，对金价起核心作用的是投资需求，而不是消费需求。那么，投资需求又是怎么影响金价的呢？我们回望历史，黄金曾经有3次波澜壮阔的行情。

1930年，全球大萧条，美国联邦政府财政濒临破产，再不想办法就撑不下去了，只好搞财政赤字和大放水，这一做法可跟以前美国政府承诺的稳定美元币值完全背道而驰。

大印钞票的结果就是美元币值快速缩水，并推高了黄金价格，1930到1933这4年，黄金价格从每盎司20美元涨至35美元，涨幅超过70%。

1970年同样是美国政府违背了美元与黄金挂钩的承诺，让布雷顿森林体系解体。美元与黄金脱钩的初期，都觉得这美元怕是要不值钱了。

于是黄金就成为市场热捧的对象，这一次黄金大行情持续了10年。黄金价格从每盎司40美元涨至近800美元，涨幅达到了惊人的19倍。

2000年小布什入主白宫之后，对外打了两场战争，阿富汗与伊拉克战争。这两场战争不但轻松花掉了克林顿时期的财政盈余，而且还开始大规模举债。

美国国债从2000年的5.7万亿美元，到2011年突破15万亿美元，增长近3倍，而大规模的发债，本质上就是印钞。

更关键的是，美国在阿富汗与伊拉克陷入战争的泥潭，市场上看不到结束战争的希望，也就是看不到美联储大规模印钞结束的希望，以及美元结束贬值的希望。

这种情况下，国际黄金价格从2000年底的250美元，一直涨到2011年的1900美元，涨了6倍。

从这三次黄金的史诗级大行情中，我们可以清楚的看到两个规律：

黄金与国际贸易最主要的主权货币美元，呈现一种跷跷板的现象，即美元走强，黄金走弱；美元走弱，黄金走强。

而乱世藏金的的避险属性，又让黄金价格和全球经济走势呈现出一种正相关的关系，也就是经济向好，金价下跌；经济走弱，金价上涨。

搞清楚了这两个需求规律，再来看当前疯涨的金价就更清晰了：

截至到4月21号，美元指数年内跌幅已达9.38%，根据黄金与美元的跷跷板的效应，黄金的上涨就不足为奇了。

那么，问题来了，美元为什么会跌的这么凶呢？

如果说短期因素，那就是最近这一段时间，川普一直都在怒喷美联储主席鲍威尔，要他赶紧降息，避免美国经济进入衰退，但鲍威尔则以关税战提高通胀的不确定性为由，拒绝降息。当前，川普已经开始威胁要开除鲍威尔了。

注意啊，要是鲍威尔成为历史上首位被开除的美联储主席，那市场将开始全部怀疑美国的制度度线。因为美联储一直都以独立性与专业性而著称的，全世界各个央行制定货币政策的时候，都会参考美联储的基准利率，很大程度上就是基于这份信任。

如果美联储主席以后都看总统的眼色行事，未来的货币政策难道听川普的？那利率岂不是也变成了一个政治工具？美元、美债这些东西，它还是安全资产吗？这些疑虑，让很多资本大量卖出美元资产。

并且，一旦鲍威尔被炒，美联储开启激进的降息周期，美元贬值的速度会更快，会进一步刺激黄金价格走高。

而中长期因素则是，川普给全世界加税的行为，让很多国家都震惊了，不由得开始反思，我持有美债是为了方便兑换美元，跟你做生意，现在你都开始加关税搞单边主义了，生意眼看就要黄了，我还有必要持有那么多美债、美元吗？被抛弃就在所难免了！

说完美元，再看今年的全球经济。受贸易保护主义抬头的影响，联合国贸发会议已经将2025年全球经济增速调低至2.7%，远低于全球金融危机前4.4%的平均水平。在全球首席经济学家的抽样采访中，82%的受访者认为全球经济将走弱，42%的人认为经济衰退可能性比较大。

其实说底，对全球经济增速减慢甚至进入衰退的担心，并不是关税战什么时候结束，也不是美联储到底什么时候降息，而是川普带来的巨大的不确定：

他在太多的事情都是出尔反尔、朝令夕改了。真的是治大国如过家家！

这种政策的反复变化让全球的投资者感到非常的被动，今天你可能觉得自己方向看对了，明天就可能被打脸，那与其做错，不如不做，这在金融圈里叫锚定失效，当没有确定性的时候，黄金就成了唯一的确定性。

并且这种风险还会让企业家的信心变弱，尤其是航空、旅游以及一些高度依赖进出贸易的制造业，本身对国际形势是非常敏感的，由于看不清局势，无法做预判，他们将主动进行经营的收缩，降低投资加速经济的下行。

在美元贬值和全球经济不稳定的双重作用下，出于战略安全考虑的各国央行，又开始纷纷买黄金了：22年、23年、24年都历史性的购买了超过1000吨黄金，每年产出的黄金有1/4都是被各大央行买走的。

进入2025年这种抢购的趋势还在加速：截至今年3月，中国央行黄金储备达到2292吨，再次刷新历史记录，比去年年初的数字多了整整13吨，这已经是中国连续第五个月增持黄金了。而波兰央行的动作更大，仅3月份就买了16吨黄金，2025年头三个月总共囤了49吨，相当于去年波兰全年总采购黄金数量的54%！

如果你觉得跟踪时事太乱太累的话，那么观察全球央行购金节奏变化，是一个很好的判断金价走势的参照物。

最后，对于投资黄金，我有两点需要提醒大家：

首先，黄金的波动大、跨度长，投资风险一点都不小。从1980年到2001年，黄金曾经阴跌了20年之久，累计跌幅高达70%，如果不是耐心资本，很难熬过这漫长的阴跌；

第二个，实物黄金的交易成本在6%以上，需要金价显著上涨才能带来正收益，做投资计划的时候，别忘了把这个成本给算进去。