一、基础市场

（一）宏观经济

1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，景气水平较上月下降。根据国家统计局发布的最新数据显示，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点。具体来看，需求端1月新订单指数较上月下降1.6个百分点至49.2%，市场需求有所回落；生产端1月生产指数下降1.1个百分点至50.6%。产需两端景气度均回落，但生产端仍保持扩张。后续政府需在扩大有效需求、稳定企业生产、加强政策协同等方面精准施策，以巩固经济复苏基础。

货币政策方面，1 月，央行开展 MLF 净投放七千亿元，叠加买断式逆回购净投放三千亿，搭配 7 天逆回购操作，中长期资金投放超万亿，助力节前资金面平稳。

（二）权益市场

1月，A股市场整体呈现震荡上升态势，上证指数收于4117.95点，全月成交保持活跃，日均额维持在较高水平，结构性分化显著，资金向有色金属、黄金等战略资源板块及部分低估值科技板块聚集，部分高位科技股、传统制造板块表现承压，杠杆资金情绪平稳，两融余额攀升至2.7万亿元左右。

（三）债券市场

1月，债市呈现震荡分化格局，呈现“利率弱、信用强”特征，资金面整体平稳，DR001围绕1.40%波动，而长端利率受超长债供给压力及股债跷跷板效应承压，10年期国债收益率冲高回落至1.82%附近，30年期国债收益率一度触及2.30%，收益率曲线趋向陡峭；央行开展大额逆回购净投放并实施结构性降息呵护下，市场情绪在利空与政策支撑下逐步趋稳。

（四）海外大类资产

1. 证券资产

1月，海外市场在主要央行政策分化中震荡，美联储宣布维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，暂停此前连续三次的降息操作，内部分歧加剧且释放观望信号；美股整体波动不大，纳指围绕23600点震荡，存储芯片概念股表现强势，其他海外股市表现分化，日经225指数围绕52000-54000点波动，存储芯片相关个股及大型企业股领涨，受外资持续流入支撑明显。

2. 大宗商品

1月，大宗商品市场呈现震荡分化、强弱分明格局，贵金属表现亮眼后迎回调，伦敦现货黄金一度突破5600美元/盎司，月末受获利了结影响出现回落，白银同步震荡调整；原油市场受OPEC+暂停增产影响，布伦特油价升至超68美元/桶，整体承压；工业金属中铜价延续强势，LME期铜一度突破14000美元/吨，受供应缺口与新能源需求支撑表现突出，黑色系因国内基建开工疲软延续弱势。

二、基金市场

（一）市场概况

根据证券投资基金业协会数据，2025年12月底，我国境内共有公募基金管理机构165家，旗下在管的正常存续的公募基金产品数量共13622只，资产规模合计37.71万亿元。

按基金认购起始日统计，全市场1月新发基金共169只（A/C份额合并计算），截至月末共募集份额909.54亿份，发行只数和募集份额均增加。上月共有24只基金产品发生清盘。

（二）业绩表现

1.权益类基金

上月，A股震荡上行，沪指稳步攀升至4120点附近，两市成交维持超万亿规模，科技成长、有色及商业航天板块表现活跃。各类权益类基金整体表现良好，混合型、股票型和封闭式产品月收益多数呈现增长态势，正收益产品占比普遍处于较高水平。

申万一级行业近一月涨幅前5位及跌幅前5位如下表所示。

2.固定收益类基金

上月，央行大幅净投放MLF与逆回购支撑资金面，债市多空博弈激烈，10年期国债收益率小幅下行至1.82%附近，超长债收益率阶段性走高。这类基金整体表现稳健，多数产品实现了正收益，展现出较强的抗风险能力，仅少数涉及权益资产的固收产品出现收益波动，整体业绩表现值得肯定。

3.QDII基金

上月，美股呈现分化态势，纳指相对强势，美联储维持利率不变暂停降息，特朗普抨击鲍威尔并将提名新美联储主席，贵金属大幅走高再创新高。从整体收益情况来看，这类基金月均收益呈正增长，正收益产品占比处于较高水平，较为充分的捕捉海外市场的局部机会。

注：基金收益统计剔除ETF联接基金、因巨额赎回等出现净值异常的基金，不同份额分别计算。对于统计当日未公布最新净值的基金，取最近一期净值数据进行计算。（作者｜济安研究院，编辑｜蔡鹏程）

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