来源：证券日报

2月25日，易方达基金、华夏基金、南方基金、富国基金等多家公募机构密集发布公告，提示旗下QDII（合格境内机构投资者）基金二级市场交易价格溢价风险，其中多只油气类QDII基金也出现明显溢价。

受访人士认为，供给刚性、需求增加、机制时滞等多重因素共振，推动油气类QDII基金出现高溢价。随着QDII基金成为居民资产配置的重要工具，普通投资者在参与相关投资时应更加理性审慎。

频频提示溢价风险

春节开市后，QDII基金溢价风险提示不断。华夏纳斯达克100ETF（QDII）、南方标普500ETF（QDII）、易方达伊塔乌巴西IBOVESPA ETF（QDII）、华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（QDII）、华安法国CAC40ETF等投资不同市场的QDII基金纷纷提示溢价风险，其二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值。

与此同时，近期，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）、易方达原油（QDII-LOF-FOF）、嘉实原油（QDII-LOF）等油气类QDII基金也出现明显溢价。举例来说，Wind资讯数据显示，2月25日，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）在二级市场的收盘价为1.141元，相对于基金份额参考净值1.0794元溢价幅度达5.71%。此外，为保护投资者利益，部分基金在提示风险的同时，还采取了停牌措施。

中衍期货投资咨询部研究员李琦对《证券日报》记者表示：“这一现象与期货市场的内在特性及当前运行格局密不可分。这类基金跟踪的底层资产多为国际原油期货合约或与油价高度相关的能源股票，净值表现与期货价格高度相关。近期地缘政治因素推动国际油价震荡上行，期货市场的波动为油气类资产注入了显著的风险溢价。然而，场外申购渠道往往因基金公司持有的QDII额度耗尽而暂停或限额申购，这导致看好油价的资金只能涌向二级市场购买存量份额。在期货市场热度不减，而基金份额供给短期内无法增加的情况下，供需失衡推高了交易价格，使其偏离基金份额净值。”

“油气类QDII基金易出现高溢价的原因在于供给刚性、机制时滞与需求增加三重因素共振。”国元期货能化分析师韩广宇表示，一是在QDII投资额度稀缺的背景下，本应平抑溢价的“场外申购、场内卖出”套利通道被切断。当场内需求集中释放时，供给刚性直接导致价格单边上涨，形成“易涨难平”的基础环境；二是机制设计与商品属性进一步放大了价格偏离。由于海外市场与A股交易时段错位，QDII基金场内交易价格往往提前透支次日预期，叠加申赎确认周期长达T+2及以上，油价单日急涨时的套利窗口稍纵即逝；三是在多重因素催化下，投资者需求集中爆发更易推高交易价格。

QDII基金规模超万亿元

近年来，QDII基金规模增长显著，已突破万亿元大关。Wind资讯数据显示，截至2月25日，QDII基金总规模已达10087.33亿元，而在2025年年初，QDII基金总规模仅为6096.51亿元，增幅超65%。

北京格上富信基金销售有限公司研究员关晓敏在接受《证券日报》记者采访时表示：“随着市场对海外高景气行业关注度提升，投资者跨境投资意愿增强，全球化资产配置需求大幅提升，推动QDII基金规模持续增长。投资者可结合自身需求布局，策略上建议分散投资、多元配置，降低单一产品波动风险。”

对于当前热度高企的油气类QDII基金，韩广宇表示，投资者需要认清该主题基金面临的真实风险，包括高溢价收敛风险较为严重、双重下跌风险、基金限购导致无法套利和摊薄成本，以及交易时间错位与净值延迟等。基于上述风险，投资者可根据自身持仓和盈亏情况，采取合适的操作。

在李琦看来，投资者需要密切关注期货市场的价格走势、国际地缘局势变化以及原油供需基本面动态，警惕追高风险。同时，若相关基金暂停申购，也可关注国内油气股票类ETF。投资者应当认识到任何资产的长期回报终将回归其内在价值，在溢价处于历史高位时参与博弈，需要承担期货价格波动与溢价回归的双重风险。

“面对高溢价风险，公募机构在履行信息披露义务、发布风险提示之外，还可从交易机制与产品运营层面采取更积极的干预措施，例如申请盘中临时停牌；通过持续评估额度使用情况，公募机构可在条件允许时适度开放申购或采用比例配售，逐步缓解场内供给紧张的局面；同时加强投资者沟通。”李琦表示。

韩广宇表示，在产品设计与长远机制上，公募机构可以探索更灵活的工具和对冲安排。例如，针对部分长期溢价的品种，基金管理人可探索引入做市商或创设新的联接产品，以缓解场内供需矛盾。同时，公募机构可加强与监管机构的协同，共同维护市场秩序。