证券时报记者 赵梦桥

近期，在大盘整体震荡回暖的背景下，ST板块也走出了强势的上涨行情，成为开年以来风头正盛板块之一。其中，有部分公司被公募基金重仓持有，凭借股价的良好表现，这些个股为重仓持有的基金产品贡献了不少净值。

作为对基本面尤为重视的公募基金，在针对ST股的投资机会时往往更加谨慎，因此敢于布局并重仓的ST股基本均有明显的基本面改善。据近期披露的业绩预告，一些ST公司去年净利润同比扭亏或翻倍增长。

ST板块年后大涨

近段时间以来，A股市场ST板块连续上涨，强于同期A股市场整体表现，多只个股在连续涨停之后股价已经翻倍。

有分析指出，通常年底和年初是ST板块较易出现活跃走势的时间，因为此时不少ST类公司面临着保壳的任务，提升了其重组预期。

值得一提的是，部分个股背后还有公募基金的身影，且这些个股年内多数涨幅可观。例如，*ST铖昌年内涨幅超过五成，*ST松发年内涨幅达32%。此外，ST逸飞、ST嘉澳也有两位数的涨幅，这些个股截至去年四季度末均被个别基金产品重仓持有。

以*ST铖昌为例，该公司主营业务为微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，在去年末以及今年初的商业航天热潮中表现出色，屡次上演连续涨停，区间涨幅一度超过260%。

根据2025年基金四季报，深持有47.02万股*ST铖昌，这一持股数据较去年三季度变化不大，但*ST铖昌因股价迅猛上涨被动成为这只基金的头号重仓股。在*ST铖昌的拉动下，宝盈互联网沪港深去年12月单月净值上涨达27%，成为当月表现较好的基金之一。另一只基金也是类似情况，在对*ST铖昌单季度持仓数量未有变动的情况下，股价的大涨导致该股从第十大重仓股跃升至第五大重仓股。

此外，主营业务为船舶及高端海工装备研发、生产和销售的*ST松发，则受到更多公募基金青睐。截至去年四季度末，兴证全球基金、华夏基金、博时基金和工银瑞信基金等多家公募旗下均有产品重仓，对该股重仓额度合计高达4.87亿元。二级市场方面，*ST松发去年四季度以来股价已经实现翻倍，甚至在近三个交易日连续上演涨停。

公募对ST股投资趋谨慎

在当前从严监管的大环境下，公募基金对ST板块整体保持高度谨慎的态度。据了解，上市公司被实施风险警示后，主动权益类基金及ETF产品大多会对相关标的进行减持或清仓处理，如果是市值较小的股票，因为有涨跌幅限制，不能第一时间清仓的，会进一步观察其投资性价比，综合考虑退市风险、业绩和股价之间的关系，然后再做决策。

那么公募基金，尤其是主动权益产品如何挖掘或布局ST股？华南一家公募的基金经理在阐述公司内部选股思路时提到，核心判断标准主要围绕两大维度：一是基本面质量，二是市场流动性。

据该基金经理介绍，一只股票从被纳入研究范围，到最终进入投资组合并完成建仓，需遵循一套严格、规范的内部流程。公司通常会对股票池进行分层管理，细分为基础股票库、备选股票库、核心股票库以及风险股票库等；对于基金合同中明确限定投资范围的产品，还会单独设置风格股票库与禁止投资清单，以满足产品定位与风控要求。整体而言，个股需经过多轮筛选、层层过滤，才能进入可投资标的范围。

其中，从备选股票库调入核心股票库是关键节点。在此阶段，研究员需要对备选库中具备投资价值的标的撰写深度研究报告，报告通过研究部门负责人审核后，还需召开投研联合评审会，只有获得较高比例的赞成票，标的才具备进入核心库的资格。正因如此，公募基金对ST类个股的基本面审查尤为严格。

基本面过硬是必要条件

梳理被基金重仓的ST股，不难发现这些个股即使仍旧“披星戴帽”，至少在经营基本面方面已走出转折趋势或摆脱了风险。

“即便进入核心股票库，也不代表一定会被基金买入，最终仍需结合基金经理的判断、产品风格适配性等因素综合决定。”前述基金经理表示，在这套层层筛选机制下，基本面偏弱、经营存在较大不确定性的ST股票，基本都会在前期环节被排除。

具备代表性的一只个股即是()。2024年11月份，该股被实施其他风险警示，在随后的两个季度内公募基金争相卖出，对该股的持有比例迅速下降。2025年，随着《无尽冬日》全球爆款游戏的验证及AI赋能游戏逻辑发酵，布局该股的公募基金开始回流，截至去年三季度末，公募基金对该股持仓比例回升至7.76%，是多年以来的新高。在此期间，该股股价从3元左右一度涨至22元，因此去年11月份得以“摘帽”。去年，该公司举办的多次路演活动中，亦有多家公募基金参与调研。今年1月末，世纪华通披露业绩预告，预计2025年实现归母净利润55.5亿元至69.8亿元，同比大幅增长357.47%至475.34%。

当前风头正盛的*ST铖昌此前发布的业绩预告也显示，公司预计全年归母净利润为9500万元—1.24亿元，同比扭亏，上年同期为-3111.79万元。

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