ATFX：受美元走强和利率上升担忧的影响，黄金价格周一伊始再度走弱，在早盘交易中一度下跌2.5%，跌破每盎司5050美元。上周五因疲软的美国非农就业数据提振了市场对美联储降息的预期，现货黄金盘中一度涨至5170美元上方，现货白银收高2.5%，但黄金录得一个多月以来的首次周线下跌。美国就业岗位在2月意外减少9.2万个，且失业率升至4.4%，就业报告公布后，投资者增加美联储将在6月降息的押注。

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虽然中东局势和疲惫的非农就业推升美联储降息预期对黄金来说本应构成利好提振，但在当前的市场环境下，通胀预期、美联储政策转向以及市场流动性需求这三个因素产生了复杂且相互矛盾的博弈，利空因素暂时占据了上风。

非农数据的影响： 疲软的非农数据（就业岗位减少、失业率上升）理论上会提升美联储降息的预期，这对黄金是利好。这解释了上周五金价的短暂冲高。

中东局势的复杂影响： 战事持续导致原油价格飙升。原油作为基础能源和工业原料，其价格上涨会加剧市场对美国通胀担忧。

市场最终的解读： 市场认为，油价的飙升带来的通胀上行风险，可能会抵消甚至盖过经济数据疲软带来的降息需求。也就是说，美联储可能因为担心通胀（由油价传导）而不得不维持高利率，甚至考虑加息，而不是降息。

中东战事已进入第十天，由于原油价格飙升加剧了美国通胀担忧，黄金承压，美联储维持利率不变甚至加息的可能性也随之增加。借贷成本上升以及美元走强通常对贵金属不利。在中东局势紧张和全球股市暴跌的背景下，美元通常被视为最直接的避风港。上周的美元指数周线收涨1.22%，为2024年11月中旬以来最大单周涨幅。

在全球股市暴跌加剧期间，黄金也发挥了流动性的作用。当股市暴跌引发大规模追加保证金的需求或恐慌性抛售时，投资者会卖出之前获利丰厚的黄金来换取现金，以弥补股市的亏损或满足流动性需求。这种抛售压力在短期内超过了其避险吸引力。

尽管金价交易波动较大，上涨势头有所放缓，但今年迄今仍上涨了约17%。美国总统特朗普对全球贸易和地缘政治的冲击，以及对美联储独立性的威胁，都支撑了避险资产的价格。各国央行加大购金力度也提振了金价，中国人民银行2月份继续增持黄金，连续购金期延长至16个月。

机构指出，如果冲突能够相对迅速地结束，美元可能会走弱，黄金价格可能会上涨；而如果战争旷日持久，由于市场预期通胀上升，美元和美国国债收益率将会上升，进而降低降息的可能性。目前来看，观望是更可取的做法。

总的来看，中东局势引发的油价上涨和通胀担忧，强化了美联储维持高利率的预期，这构成了主要利空；同时，股市暴跌触发了黄金的流动性抛售需求，而美元的走强进一步分流了避险资金。 尽管有非农疲软和地缘政治冲突这两个支撑因素，但在“利率上行风险”和“流动性需求”的压制下，金价只能维持在窄幅区间并走低。