香港代币化探索迈向新阶段。

香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）近日公布新监管框架，推动在香港试行代币化香港证监会认可投资产品（代币化产品）的二级市场买卖，并可在夜间和周末进行交易。香港证监会还考虑允许个别产品在场外二级市场买卖。

把代币化产品从一级发行推进到二级市场流通，意味着香港的代币化探索已由发行试点进一步走向支付、结算与资产流通相衔接的生态建设阶段。此举为传统金融与数字资产的融合确立了合规标准，将增强代币化产品的流动性，推动香港建立更具弹性的新一代数字资产市场。截至2026年3月底，香港已有13只代币化产品向香港公众发售，合计管理资产总值达到107亿港元，近一年来规模增长约7倍。

推动代币化产品二级市场买卖

新监管框架发布后，允许传统证券产品在代币化后，可在夜间和周末进行交易。此外，针对个别产品，香港证监会考虑允许其在场外二级市场买卖。据悉，首批产品大概率为代币化货币市场基金。香港证监会将根据产品运作情况，适时扩大产品范围。

自香港证监会于2023年底首次明确代币化相关监管框架以来，香港产品发行人积极推动产品代币化发展。截至2026年3月底，香港已有13只代币化产品向香港公众发售，合计管理资产总值达到107亿港元，近一年来规模增长约7倍。根据香港金融发展局数据，香港代币化基金市值从2024年的约20亿美元迅速跃升至2025年的80多亿美元。

香港证监会行政总裁梁凤仪表示：“在香港构建数字资产生态圈的进程中，新的监管框架标志着又一重要里程碑。这一全方位综合生态圈将兼具创新性和可扩展性，且提供健全的投资者保障。新举措允许传统证券产品在代币化后，可于夜间和周末进行交易，并通过使用受规管稳定币及代币化存款，促进全天候流动性，应对投资者需求。”

新火集团研究院院长丁元告诉记者，推动代币化产品二级市场买卖，监管的重点在于将创新置于严密的合规框架内。具体而言，所有的交易必须在香港证监会持牌的虚拟资产交易平台上进行；为了确保公平定价，平台需要在交易价格大幅偏离资产净值时向投资者发出警示；在流动性保障上，发行方必须尽力确保至少有一名做市商持续提供服务；同时，政策强制要求极度透明的风险披露与及时的异常情况通知，并且任何引入代币化相关功能的举措，都必须事前咨询香港证监会并获得批准。

香港注册数字资产分析师学会学术委员会轮值主席、中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁对记者分析指出，推动代币化产品二级市场买卖，一是所有权记录必须清晰、即时、可核验；二是交易平台、做市与流动性安排要能够支撑有序成交；三是价格形成要公允，不能让链上形式削弱原有产品的估值和交易纪律。

“监管层面关键是让代币化产品获得与非代币化产品大体相当的投资者保障，产品发行人、中介人和持牌平台都要纳入现有监管框架，相关销售文件还需清楚披露结算安排、权属结构及技术风险。风险防范方面，重点集中在网络安全、智能合约完整性、系统中断与恢复、托管和运营连续性，以及中介机构对发行人和技术服务商的尽职审查。”于佳宁表示。

由发行试点迈向生态建设阶段

香港代币化产品的探索大体经历了四个阶段：第一阶段是政策定向与概念验证，2021年香港金管局与国际结算银行香港创新中心完成“Project Genesis”项目，对代币化绿色债券进行概念测试；2022年10月，香港特区政府发表《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》，正式把代币化资产纳入政策视野。

第二阶段是示范发行与规则起草，2023年2月香港完成首批8亿港元代币化绿色债券发行；同年11月，香港证监会发布有关代币化证券及代币化证监会认可投资产品的两份通函，标志着代币化开始由个案试验转入明确监管。

第三阶段是基础设施建设与场景扩容，2024年2月香港金管局发布银行销售及分销代币化产品指引，3月至8月又相继启动“Project Ensemble”计划，成立架构工作小组并落地沙盒，焦点由单一产品发行延伸至代币化存款、基金、流动性管理、绿色金融及贸易融资等真实用例。

第四阶段则是生态整合与市场化推进，2024年11月香港推出数码债券资助计划，2025年11月Ensemble TX进入真实交易试行阶段；到2026年4月首批稳定币牌照落地，4月20日允许代币化香港证监会认可投资产品在二级市场买卖，意味着香港的代币化探索已由发行试点进一步走向支付、结算与资产流通相衔接的生态建设阶段。

丁元认为，香港选择在这个节点迈出开放二级市场的关键一步，主要是为了推动下一阶段的行业发展、提高市场可扩展性，并显著增强代币化产品的流动性。香港稳健的ETF市场以及虚拟资产监管在过去几年积累的经验，已经为支持公平而有序的二级市场买卖奠定了坚实基础。这一政策的出台有效拓宽了合规资金进入数字资产生态的渠道，并极大地完善了数字金融的基础设施。

“香港试行代币化产品二级市场买卖和全天候交易，一方面要把代币化产品从一级发行推进到二级流通，形成更完整的市场机制；另一方面，则是借助受规管稳定币和代币化存款，推动更高效率的结算安排，同时把创新活动纳入持牌平台和投资者保障框架之内。”于佳宁认为，这有助于改善价格发现和流动性形成，同时还能把传统金融产品、持牌数字资产平台与链上结算基础设施衔接起来，推动香港建立更具弹性的新一代数字资产市场。

记者 余继超

文字编辑 姚惠

版面编辑 孙霄

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