“A股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上，我们不敢再参与了。”6月23日，知名百亿元级私募宁泉资产发布《2026年半年投资汇报》，上述观点在基金圈引发热议。

公开信息显示，宁泉资产创立于2018年，创始人杨东“奔私”前曾任兴全基金总经理，现任宁泉资产执行董事。杨东以对宏观市场的前瞻性判断著称，多次在关键拐点提示风险，因而被誉为基金圈的“业界良心”。例如，2007年沪指突破6000点高位时劝基民赎回，2015年当A股站上4400点时再次明确看空，2021年初他也曾提示新能源股票的爆炒风险。

时至2026年6月，杨东团队又一次警示AI泡沫带来的风险：“以目前的泡沫程度和这种疯狂的分化演绎，我们担心崩溃的时点不会很远了。”

就业绩不佳向持有人致歉

在《2026年半年投资汇报》中，宁泉资产向持有人诚恳道歉，因为今年公司业绩没有做好，最近也进行了检讨和反思。

“现在资金都被虹吸到了热门主题股票的炒作上，导致非主题股票现在似乎都要被抛弃了。6月份我们遭遇了产品成立以来最大的挑战，回撤幅度和我们在熊市中的最大回撤都差不多了，以往牛市从未发生这样的事情。”宁泉资产坦言。

回顾二季度，市场先抑后扬。上证指数收复4000点上方，AI算力基建板块贡献了指数的绝大部分涨幅，不少个股年内已经翻倍甚至数倍，而众多不含AI量的行业仍在原地踏步，六月份更是遭遇抽血式下跌。

面对市场结构性行情，宁泉资产直呼“迷惑不解”，公司的科技股布局基本围绕着互联网巨头，在2022年至2024年估值进入较好区间时逐步买入。去年上半年DeepSeek时刻，这些股票有不错的表现，但之后的一年却不断阴跌。中国互联网巨头在市值远小于美国同行的背景下，股价走势却出现方向性背离，这一现象令其团队感到困惑。

持仓方面，目前宁泉资产的布局除了互联网巨头，主要集中在两个方向，一是低估值、高分红、行业地位稳固、现金流良好的企业，包括电信运营商、家电股、电力股、金融股等。“这些公司本来已经很便宜，现在再经过挤压更加便宜了，相当部分的分红率在5%以上，甚至有的已经达到了8%至10%。”

二是重度低迷的周期行业，主要是地产开发和相关建材龙头以及光伏的龙头。宁泉资产认为，这两个行业的调整时间、调整幅度、亏损的惨烈程度都是极为少见的。市场喜欢在景气度高的时候给出极高的价格，正如现在的AI基建主题股票，以及前几年的新能源股票等；而市场在行业景气度很差的时候，又会给同样的企业打上了巨大的价格折扣。

警示AI板块泡沫隐患

在《2026年半年投资汇报》中，宁泉资产的团队用很大篇幅警示了AI板块泡沫隐患：“中国的AI泡沫基本上围绕着AI基建这个主题，我们严重低估了这个主题能形成这么大的泡沫，因为相关制造业公司的商业模式大多非常一般，长期护城河几乎没有，同时需要不断的资本开支来维持增长。仅仅是一轮巨大的需求带来的景气，就能炒到这么高的估值、这么大的市值，我们确实没算过来。”

“15年牛市的时候，有个词叫‘无脑买入’，现在大约又是这种状态了。”宁泉资产直言。

回想新能源行业前几年，一会儿光伏玻璃严重短缺，一会儿硅料、碳酸锂涨价，相关企业都是暴利状态，光伏企业也曾经不断披露未来几年上百亿的采购大单，给市场留下景气期很长的印象。宁泉资产指出，“这些事情几年前我们才经历过，之后的教训依然历历在目。”

在宁泉资产看来，这一次的泡沫是全球性质的。以巴菲特指数作为参照依据：互联网泡沫顶峰时期该比值约为180，而目前美国已超过240，韩国、日本亦在200左右。所以，这一次的泡沫基本上跟上世纪之交的美国互联网泡沫一样，已经属于超大型泡沫了。

宁泉资产预计，A股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上。“我们不敢再参与了。因为我们没有能力火中取栗、还有把握毫发无伤地出来，冒这种风险是对持有人的不负责任。现在量化资金在市场上占比越来越大，加上互联网形成的信息传递非常快速，未来崩塌的时候会是什么样的形式、多快的速度，其实很难预料。以目前的泡沫程度和这种疯狂的分化演绎，我们担心崩溃的时点不会很远了，而且股价崩溃并不需要等到需求增长放缓或是供给大量涌现，仅仅因为股价过度透支就足以引发崩溃。”

来源：时代财经APP