本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

8月18日，亚玛芬体育（NYSE:AS）发布2026年第二季度财报，交出了一份营收、利润双双超预期的成绩单。二季度公司实现营收16.33亿美元，同比增长32%，固定汇率下增长30%。归母净利润1.07亿美元，同比增长489%；调整后净利润1.27亿美元，同比增长252%。

但利润暴增背后有一个不可忽视的变量：二季度净利润中包含5010万美元的一次性关税退款收益。这笔收益使公司毛利率增加约390个基点。眺远营销咨询创始人高承远对《华夏时报》记者表示，关税退款是一次性收益，但调整后净利润同比增长252%，利润增速仍远超营收增速，这说明亚玛芬的品牌IP正在释放经营杠杆。“始祖鸟、萨洛蒙的溢价能力让毛利率持续扩张，这才是利润高增长的真正底色。估值不是建立在关税幻觉上，而是建立在消费者对品牌精神认同的真实溢价上。”他说。

财报发布后，亚玛芬体育股价当日上涨3.22%，报收33.62美元/股。公司将2026年全年营收增长指引从此前的20%至22%上调至约24%。与此同时，管理层在电话会上释放了一个信号：核心品牌始祖鸟在中国市场的增速将逐步回归常态化。

萨洛蒙领跑

二季度亚玛芬体育三大业务板块均实现两位数增长。

以始祖鸟为核心的户外功能性服饰板块营收6.74亿美元，同比增长32%，仍是集团最大的收入来源。始祖鸟全渠道收入同比增长17%，女装业务是增速最快的品类，女性消费者到店流量与转化率同步提升。鞋履品类同样表现强劲，Norvan LD 4越野跑鞋成为季度销量最大的单品。

以萨洛蒙为核心的山地户外服饰及装备板块二季度营收5.69亿美元，同比增长37%，是三大板块中增速最快的业务。萨洛蒙鞋服业务表现尤为突出，该板块调整后营业利润率达到14.6%。

以威尔胜为主的球类及球拍装备板块营收3.90亿美元，同比增长24%，增长由威尔胜网球360业务拉动。

区域表现同样亮眼，其中二季度大中华区营收5.56亿美元，同比增长35.5%，超越美洲成为集团第一大市场。亚太地区（不含中国）营收2.48亿美元，同比增长60.3%，增速领跑。美洲和EMEA地区也分别实现25.6%和20.3%的增长。直营渠道收入同比增长40%，占集团总营收比重已升至55%。

从上半年整体来看，亚玛芬体育实现营收35.78亿美元，同比增长32%；营业利润5.13亿美元，同比增长99%；归母净利润2.72亿美元，同比增长78%。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者分析，三大品牌处于不同发展阶段，呈现差异化的增长节奏，这种分化并非多品牌矩阵抗风险能力被削弱，而是消费品牌组合发展的正常状态，不同品牌分别处于导入期、成长期、成熟期，原本就能形成增长接力。

关税退款推高利润

二季度利润大增489%，但需要拆开来看。

二季度亚玛芬体育获得一笔6430万美元的关税退款，计入净利润的收益为5010万美元。这笔收益使公司毛利率增加约390个基点，对调整后每股收益贡献约0.08美元。

关税退款使调整后营业利润率从5.5%升至12.8%。剔除这笔一次性收益后，调整后营业利润率仍扩张超300个基点。核心经营确有改善，但增幅远没有表面数字那么惊人。

高承远指出，这不是“三足鼎立”变“独撑”，而是多品牌矩阵的健康轮动。始祖鸟已完成从户外装备到身份符号的品牌IP跃迁，进入势能维持期；萨洛蒙正处于品牌IP快速放量的加速期；威尔胜依托新品周期实现阶段性高增。三个品牌处于不同的品牌生命周期，恰恰说明矩阵的抗风险能力在于梯队接力，而非单点依赖。

袁帅表示，资本市场对这类一次性收益的敏感度向来极高，从财报发布后的市场反馈来看，大部分投资者已经能够区分短期收益与长期价值的差异，当前的估值溢价本质上还是对旗下核心品牌长期势能的认可，并非完全来自对短期利润数据的误读。

值得注意的是，亚玛芬体育更新的全年指引以“301条款关税税率在2026年剩余时间内维持不变”为假设基础。一旦后续关税政策发生变动，全年指引存在下调风险。

增速换挡

在业绩高增的同时，管理层释放了一个值得关注的信号。

亚玛芬体育全球首席执行官郑捷在财报电话会上表示，始祖鸟已经是中国市场规模最大的高端户外品牌，未来增长将逐步回归常态化。但他同时表示，中国市场仍将继续实现稳健的两位数年度增长，目前始祖鸟在大中华区仅约140家门店，长期来看潜在市场空间可达200家。

门店扩张节奏已经明确，2026年始祖鸟计划在大中华区净新增10至12家门店，新店主要集中在今年下半年，尤其是第四季度。二季度始祖鸟在中国市场净新开1家门店——成都旗舰店，面积超过7000平方英尺，采用独特的“Cliff House”设计。

萨洛蒙的扩张节奏更快，2026年其计划在大中华区净新增45家门店。萨洛蒙正在从“越野跑专业品牌”走向更广泛的户外运动市场。

高承远认为，始祖鸟的天花板不在于门店数量，而在于品牌叙事能力的持续进化。增速换挡是任何超级品牌IP的必经阶段，从爆发期进入深耕期，恰恰说明品牌进入了更成熟、更可持续的价值创造阶段。而萨洛蒙正在复制始祖鸟的品牌IP路径，“如果能像始祖鸟一样，把产品功能转化为文化符号，它就能成为集团下一个十年增长的核心引擎。”

亚玛芬体育同时给出了三季度指引：预计营收同比增长18%至20%。全年指引方面，预计收入增长约24%，调整后营业利润率14.2%至14.5%，调整后稀释每股收益1.27至1.30美元。

亚玛芬体育二季度三大品牌均实现双位数增长，利润端在剔除一次性关税退款后仍保持较高增速，全年指引已第二次上调。与此同时，有几个数据点值得持续关注：大中华区营收占比已超过34%，单一市场的集中度仍在提升；5010万美元的关税退款为一次性收益，后续有无类似进项尚不确定；始祖鸟管理层已明确增长将“回归常态化”，其实际增速的落点有待后续季度验证；三季度营收指引为18%至20%，低于全年约24%的增速预期。对于相关问题，截至发稿亚玛芬及始祖鸟方面并未回复本报记者的采访函。但上述因素将共同影响市场对亚玛芬体育后续业绩的判断。