当前，多重政策利好共振为权益市场注入动力。在此背景下，二级债基凭借纯债打底、权益增强的稳中求进优势受到投资者青睐。泓德基金近日推出泓德裕惠债券基金，拟任基金经理为姚学康。该基金采用契约型开放式的运作方式，旨在谨慎控制组合净值波动率的前提下，通过合理的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。

管理经验：14年资管从业经验

拟任基金经理姚学康，硕士研究生，曾任华夏久盈资产管理有限责任公司固定收益投资中心投资经理、安信证券研究中心宏观分析师。2021年9月加入泓德基金管理有限公司，拥有14年资管从业经验，3年半公募基金管理经验。姚学康现任泓德基金旗下泓德裕和纯债债券、泓德睿享一年持有期混合、泓德慧享混合基金的基金经理，具有宏观经济研究经验和一级债基及偏债混合型基金的管理经验。

姚学康管理基金（主基金）

资料来源：Wind，中证报基金研究；数据截至2025年5月27日。

历史业绩：表现稳健，回撤控制良好

以姚学康目前独立管理且管理规模最大的基金泓德裕和纯债债券A为例，分析其债券投资特点。

姚学康独立管理期间该基金累计收益率为7.61%，超越基准的累计收益率为2.04%；年化收益率为3.77%，年化波动率为0.74%；年化夏普比率为2.87，位于同类基金的前10%。自独立管理该基金以来，最大回撤仅为0.7%。这样的特征与债券型基金投资者的投资需求相匹配，能为投资者提供较好的投资体验。

泓德裕和纯债债券A净值与业绩基准走势对比

资料来源：Wind，中证报基金研究；数据时间：2023年6月5日至2025年5月28日

投资特点：立足宏观视角把握市场变化

纯债投资：重仓高评级债券

从券种配置方面，基金经理更为偏好中期票据，基金组合配置偏保守。结合市场行情分析，基金经理对不同债券种类调仓的时机较好地契合了过去债市行情的变迁，持仓集中度较低；久期管理方面，重仓债券的久期调整与利率走势基本一致，契合了债市变化；在同类基金中，杠杆率排名处于前25%；从重仓债券来看，在信用策略方面，一直保持高信用评级策略。

泓德裕和纯债债券A券种组合

资料来源：Wind，中证报基金研究；数据时间：2023年3月31日至2025年3月31日

泓德裕和纯债债券A前五大重仓债券久期分布

资料来源：聚源数据库，中证报基金研究；数据时间：2023年3月31日至2025年3月31日

注：久期计算基于定期报告公布的前五大持仓债券（均不包含可转债）数据。

泓德裕和纯债债券A杠杆率变化

资料来源：Wind，中证报基金研究；数据时间：2023年6月30日至2025年3月31日

泓德裕和纯债债券A杠杆率分布

资料来源：聚源数据库，中证报基金研究；数据时间：2023年6月30日至2024年12月31日

泓德裕和纯债债券A前五大重仓债券信用评级

资料来源：聚源数据库，中证报基金研究；数据时间：2023年3月31日至2025年3月31日

注：计算基于定期报告公布的前五大持仓债券（均不包含可转债）数据。

转债投资：倾向债性策略

姚学康在管产品中泓德裕和纯债债券A的可转债投资规模较大，因此仍以该产品为代表来分析基金经理的转债投资特点。持仓可转债中，该基金偏债型转债占比在七成以上，更倾向于债性策略，在控制风险的前提下增强收益。

泓德裕和纯债债券A可转债价格和转股溢价率

资料来源：Wind，中证报基金研究。数据时间：2024年3月31日至2025年3月31日

股票投资：分散投资特征

以泓德睿享一年持有期混合A为代表，研究姚学康的股票投资特征。基金经理立足市场变化，能够及时调整仓位，在行业选择方面主要呈现出分散投资、换手率高、周期较短的特征。

整体来看，基金经理股票仓位调整时机和历史行情走势相符；行业的整体持仓较为分散；重仓行业调整较快，在同类基金中基金经理投资呈现出周期较短的特征。

泓德睿享一年持有期混合A股票持仓占比和市场行情

资料来源：Wind，中证报基金研究；数据时间：2022年3月24日至2025年5月31日

前三大行业持仓占比

资料来源：Wind，中证报基金研究。数据时间：2022年6月30日至2024年12月31日

前五大行业持仓占比

资料来源：聚源数据库，中证报基金研究。数据时间：2022年6月30日至2024年12月31日

泓德睿享一年持有期混合A换手率

资料来源：Wind，中证报基金研究。数据时间：2022年6月30日至2024年12月31日

总结：

整体来看，基金经理善于立足宏观视角，把握市场变化，长期业绩稳健，回撤小，这样的特征与债券型基金投资者的投资需求较为匹配。

在投资策略方面，该产品将努力做好债券和权益资产之间的配合，从而更好地平衡组合风险。通过“纯债+转债+股票”多元配置，力争在保持低波稳健的同时，兼具一定的弹性。

风险提示

1）2023年以来处于债牛，债市信用风险较小，风险暴露不及熊市，但需警惕市场环境转换可能引发的风险释放。

2）用于分析权益投资特征的泓德睿享一年持有期混合A为共管基金，且姚学康先生为排名第二位的基金经理，因此该产品的权益投资特征能否代表本基金经理的权益投资特征还值得进一步观察。

3）本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。

4）报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场，且数据处理统计方式存在误差。

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