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根据外媒报道和官方确认，在上周，全球第三大的鞋企斯凯奇同意被3G资本收购，准备私有化退市。

在中美关税这个节骨眼上，又是中美贸易当中非常具有代表性的鞋履行业，斯凯奇的动作确实让人诧异。

斯凯奇为什么同意被收购？3G资本又是何方神圣？他们都看到了哪些不一样的信号？

我们专门做了一些研究，作为大家看待中美关税影响的一个缩影。

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斯凯奇1992年由罗伯特·格林伯格在美国加州曼哈顿海滩创立，一直以来都是由创始人直接管理的家族企业。

凭借着主打“舒适”的差异化定位作为切入点，斯凯奇发展成了全球第三大鞋企，线下门店5318家。

它的国际化扩张也做的非常不错，业务遍布全球各大洲，拥有完善的经销商网络，在中国，斯凯奇也是很有名的休闲、运动鞋品牌，门店接近3500家。

这样一家企业愿意被收购，是不是业务出了问题呢？

事实上，跟猜测的恰恰相反，斯凯奇在近三年都保持了稳定的增长态势。

特别是在2024年，斯凯奇营收近90亿美元，净利润6.4亿美元，毛利率达到53.2%，不管是营收，还是利润都达到了两位数以上的增长。

渠道方面也比较均衡，国际业务占到了总销售额的62%，直面消费者的DTC业务也增长到了43%，分摊了经销商批发的单一渠道。

那为什么一家创始人直接领导，业绩稳健增长的企业会选择卖掉自己呢？

核心原因，就是因为中美关税。

鞋履是中美贸易的一个核心品类，像斯凯奇在财报里就讲到，公司不拥有任何生产设施，什么工厂、工人都没有。

产品全都是交给亚洲的独立合同制造商去生产，前五大制造商占到了总采购额的42.4%，自己的目标就是做一个消费者驱动的高度敏捷、高效和盈利的全球品牌。

事实上，欧美的鞋企也都是如此，他们早在上一轮全球化进程中，就把生产制造环节全部转移到了东亚，特别是中国，鞋子造好了，再进口回美国，自己只保留设计、研发、营销和品牌运营环节。

所以，在2010年的时候，美国从中国进口的鞋履比例就高达76%，尽管从2018年贸易战开始之后，美国从中国直接进口的比例不断下降，但这个趋势依旧没有改变，无非就是从中国多转一趟到东南亚，换个标签和地点进行转口贸易而已。

但是，美国目前给全球加关税的政策，给鞋履行业带来了巨大的不确定性，特别是对中国商品征收高额关税，严重影响了鞋业公司的成本。

像斯凯奇这种完全依赖海外制造，绝大部分生产商和线下门店又都在中国的企业，自然就首当其冲。

其实，斯凯奇本来借着2024年新高的业绩，在2月份刷新了股价和市值的最高点，创始人的身家也到了一个顶点。

但关税政策一公布，股价立马接近腰斩，公司还不得不收回了对2025年财务目标的乐观展望。

创始人对公开市场的估值非常不满，其实换了谁可能都会不满，辛辛苦苦干了三年从疫情中恢复过来，还创下了业绩新高，还没等自己套现呢，结果一个政策就给打回到了原点。

当然，财富的缩水还只是其次，2025年第一季度，斯凯奇在寄予厚望的中国市场，销售额同比下滑了16%。

这是一个非常危险的信号，代表着“制造和销售”两个环节都出现了巨大的不确定性，这是斯凯奇决定私有化的核心原因。

当然，从侧面也可以理解为创始人认为关税贸易战短期内无法结束，面对全球市场的不确定性，公司对增长没有太大的信心。

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而另一个原因，就是收购方的3G资本，确实大有来头。

3G资本成立于2004年，前身是雷曼、西库皮拉和泰列斯在巴西的投资机构加兰蒂亚银行，也是巴西顶级的投行。

虽然三位创始人都来源于巴西，但查询美国证监会就能看到，它的背景很神秘，运营和财务都跟华尔街密不可分。

它的强大在于创始人在巴西金融市场成功之后，他们把这些钱长期投资到了全球消费品牌的收购和整合。

3G资本跟一般的私募投资者不同，它秉持的是“所有者-经营者”的长期投资方法。

要么就不收购，一旦收购就追求完全的控制，并且直接介入管理进行长期持有，最大化挖掘企业和品牌的潜力。

在这样的理念下，3G资本很少出手，但一出手就规模庞大。

像2004年一成立，3G资本就花110亿美元拿下比利时的英特布鲁公司（Interbrew），成立了英博集团。

2008年又以520亿美元的价格收购美国安海斯·布希公司（Anheuser-Busch），两家合并成立了百威英博。

这也是全球最大的啤酒制造商，像我们熟悉的百威、科罗娜、时代、米凯罗、蓝妹、哈尔滨都是3G资本旗下的品牌。

2010年3月，3G资本又用40亿美元收购了美国汉堡王，2014年又用100亿美元买下了加拿大咖啡品牌Tim Hortons，组建了餐饮品牌国际有限公司。

同时，在2013年，3G资本跟伯克希尔合作，就是股神巴菲特的伯克希尔，用280亿美元收购了亨氏集团这个番茄酱、调味品的巨头企业。

在收购两年之后，3G资本又推动亨氏和拥有趣多多、奥利奥、吉百利这些品牌的卡夫集团合并，又造出来一个食品巨头卡夫亨氏。

所以，从3G资本的战绩就能看出，他们对衣食住行的消费赛道非常执着，在全球消费市场进行并购和整合的经验能力丰富，背景也很强大，像同样喜欢消费赛道的巴菲特就跟3G资本关系紧密。

并且，他们还有一个让业界闻风丧胆，喜忧参半的运营理念叫做“零基预算”，这里我们就不展开了，明天专门来讲讲它。

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从整个收购案，我们能够感知到，整个世界目前正在进入到一个充满不确定和巨大动荡的时期。

不断升级的贸易战，以及中美关税的博弈，都给全球经济带来极大的不确定性，特别是夹在中间的行业和企业，会非常不安。

像斯凯奇就是一个典型的代表，它的运营模式看上去多元，但业务其实都集中在运动鞋和休闲鞋，生产制造极其依赖中国，设计和品牌运营又在美国，虽然核心业务一半来自本土，但它的大部分门店又开在中国，把中国市场作为未来增长的希望。

所以，尽管业绩稳健增长，但关税贸易冲突已经给斯凯奇构成了生存意义上的威胁。

这也是为什么3G资本给出了溢价30%的收购邀约后，斯凯奇没有太多犹豫就同意了邀约。

对斯凯奇来说，在动荡不安的关税贸易期间，能够引入一个更强大的投资方，给自己带来更多的资源和资金去应对不确定的挑战，是适应复杂市场的一种生存智慧。

当然，代价就是从3G资本的作风来看，虽然斯凯奇的创始人目前依然管理整个公司，但有可能逐步失去对公司的完全掌控。

同时，我们也能感知到，在关税贸易冲突的背景下，行业集中化越来越成为一个趋势，那些隐藏在幕后的巨鳄，正在借着这个机会建立行业的集中和垄断。

当然，对于我们很多经营者和创业者来说，斯凯奇给我们提供了一个在不确定市场中进行敏捷决策、以及引入强资源方的案例和经验。

它不一定就是一个完全正确的选项，但是，面对持续的全球贸易摩擦，企业必须具备战略适应性和韧性，才能在动态的商业环境中持续发展下去。

希望这场关税贸易冲突早日结束。

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责任编辑 | 罗英凡

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