随着企业逐步将更高的进口成本转嫁给消费者，美国通胀在沉寂数月之后，可能正在悄然升温，下周重点关注公布消费者通胀和零售数据。

关税传导效应开始显现，通胀压力加剧

根据彭博对分析师的调查，6月份，美国核心CPI（剔除食品与能源）预计将环比上涨0.3%，为五个月以来的最高涨幅，而在5月，这一指标仅小幅上升0.1%。更值得注意的是，核心通胀的同比涨幅预计也将自1月以来首次反弹，达到2.9%。

这份通胀报告将于美东时间下周二公布，恰逢市场正试图厘清：特朗普的对等关税，是否开始对美国本土物价构成实质影响。

尽管6月的数据可能只反映出“有限的关税传导”，但越来越多分析师预期，随着下半年企业定价逐步调整，通胀压力将呈现累积效应。

“我们认为价格变动的构成仍将类似5月：商品中存在一定关税传导，但服务价格依然偏软，”彭博经济研究团队表示。他们指出，从抓取的在线价格看，家电和家具等品类正在走强，而机票和二手车等服务项目则继续疲软。

然而，价格上涨的“传导路径”并不顺畅。面对就业市场降温、工资增长放缓的现状，美国消费者展现出更高的价格敏感度，许多零售商仍在权衡是否敢于全面提价。这也是为何尽管进口成本上升，但通胀反弹依然温和的原因之一。

这种“企业定价与消费者韧性”的拉锯，也令美联储的政策判断变得更加复杂。尽管部分投资者期待年内降息，但美联储官员们仍在观望是否会出现更明显的通胀上行趋势。联储下一次政策会议将在7月29-30日召开，届时这份通胀报告无疑将成为重要参考依据。

另一项关键数据——零售销售

紧随CPI之后，美国商务部将在周四公布6月零售销售数据。这一数据虽主要反映商品支出，但将为评估第二季度经济增长提供更多线索。

市场普遍预期，在连续两个月下降后，6月零售销售将小幅回升。分析人士指出，消费力减弱正与就业市场降温同步进行。假如这份数据继续表现平淡，将为“美国经济正软着陆”的判断提供更多证据。

总体来看，CPI与零售销售这两个数据，将共同揭示美国经济当前所处的通胀与增长“十字路口”。尤其在关税政策逐步落地后，市场迫切想知道：这些政策究竟何时才会全面体现在通胀中？