最近黄金价格因为中美贸易摩擦缓和出现了一波回调，不少投资者开始纠结：黄金的牛市结束了吗？现在还能不能买？

要回答这个问题，不妨把视角拉长到更长的周期。

过去三年，全球央行以年均超1000吨的速度增持黄金，中国央行更是连续18个月扫货。这种“用真金白银投票”的行为，本质上是对美元信用体系投下的不信任票——当美国把SWIFT系统武器化、当美债规模突破36万亿美元、当全球地缘冲突不断升级，黄金作为唯一没有交易对手风险的资产，正在从边缘配角变成货币舞台上的核心角色。

但大部分投资者可能忽略了一个更重要的变化：未来的黄金牛市中，真正的赢家未必是实物黄金，而是黄金股。今年的这波行情中，黄金股ETF(159562)的涨幅就超过了一众黄金ETF以及黄金本身。

黄金股的弹性大于黄金本身

以国内黄金龙头上市公司紫金矿业为例，2020年以来股价涨幅超过4倍，而同期伦敦金价涨幅仅为1倍。这种剪刀差背后，是黄金产业链价值的重新分配——当金价站上历史高位，拥有矿山资源、冶炼技术和成本优势的龙头企业，正在享受“量价双击”的红利。

为什么黄金股的弹性往往会大于黄金本身？

理解这个问题的关键，在于看懂黄金股的“盈利放大器”效应。

业内人士测算，假设金价上涨10%，山东黄金的净利润可能增长30%。这种非线性增长源于黄金企业的经营杠杆：采矿成本相对固定，当国内金价从500元涨到550元，毛利率会从56%跃升到60%，多出的4个百分点对应的是净利润大幅增长。

更难得的是，国内黄金企业正处在资源整合的关键期。随着国资委推动央企专业化整合，紫金矿业、山东黄金等巨头通过并购海外优质矿山，实现资源储量增长。这意味着即便金价横盘，龙头企业也能通过扩产持续释放利润。

华夏黄金股ETF具备长期配置价值

在众多黄金投资工具中，建议关注华夏黄金股ETF(159562)及其联接基金(A类021074、C类021075)。

不同于黄金ETF跟踪金价，这只产品跟踪的是中证沪深港黄金产业股票指数，重仓A股和港股黄金产业链的46家龙头企业。这种设计让它同时捕获了三个维度的超额收益。

一是金价上涨的β收益，权重股与金价相关性超0.9；二是龙头集中的α收益；三是跨市场套利机会，毕竟港股黄金股相比A股存在平均25%左右的折价。

更重要的是，华夏基金刚刚宣布，5月15日起下调这只ETF及联接基金管理费，管理费费率砍到0.15%，成为全市场最便宜的黄金主题基金之一。别小看这每年零点几费率差，省下的费用就相当于多赚的绝对收益。

当下投资的三个正确姿势

对于普通投资者，这里有三个实战建议：

一是把黄金股ETF(159562)当作“抗通胀股票”来配置。黄金股与消费、科技股的相关性不足0.3，在组合中加入10%-15%仓位，能在市场风格切换时起到压舱石作用。特别是在美联储降息预期升温的当下，黄金股可能复制此前的牛市行情——每当美联储转向宽松后，黄金股往往会出现暴涨。

二是用定投化解波动焦虑。历史数据显示，过去三年该指数最大回撤-25%，但任意时点定投两年内都能实现正收益。与其纠结短期金价波动，不如设置月定投自动扣款，利用“下跌攒份额、上涨享收益”的机制平滑成本。

三是关注驱动因素，也就是催化剂。比如美元贬值、矿产争夺战、央行或黄金ETF持续增持等。

过去我们总说“乱世买黄金”，但现在的黄金早已不是简单的避险工具。传统领域和新兴领域不断增长的需求，正在重塑黄金的估值逻辑。此刻黄金股ETF(159562)及其联接基金(A类021074、C类021075)费率下调，对于普通投资者来说无疑是一个好消息——当产业浪潮遇上制度红利，聪明的投资者都知道该怎么做。

(股市有风险，投资须谨慎)