在全球贸易格局重塑的大背景下，欧洲小盘股正成为投资者的避风港，凭借更强的内需导向特征，成功规避了关税风险和欧元升值的双重冲击。

今年以来，STOXX欧洲小盘股指数和中盘股指数分别上涨9%和11%，跑赢大盘股指数的7%涨幅。这一表现得益于小盘股相对封闭的地域特性。

与大盘股相比，小盘股对跨境贸易依赖度更低，使其在面对潜在关税威胁时更具韧性。同时，当欧元走强导致出口成本上升时，以内需为主的小盘股所受冲击也相对有限。

另外，小盘股相对大公司的折价收窄，支撑小盘股反弹。欧洲央行已开始降息，德国等主要经济体推出大规模支出计划，为欧元区经济注入新动力。

资金流向数据显示，欧洲中小型企业已连续10周录得净流入，为2021年以来最长纪录。

关税威胁下的天然屏障

小盘股的地域分布优势在当前贸易环境下愈发明显。Van Lanschot Kempen投资组合经理Ingmar Schaefer表示：

"小盘股的优势之一是它们在地理上更加孤立。无论美国关税政策如何变化，本地公司受到的冲击都不会像同领域的全球性企业那样严重。"

高盛分析显示，STOXX大盘股指数成份股约35%的收入来自欧洲，而小盘股和中盘股指数成份股的欧洲收入占比高达60%。这一结构性差异为小盘股提供了天然的保护屏障。

据路透报道，市场一度传言欧盟可能面临15%的关税税率，但很快被白宫否认。这种不确定性恰恰凸显了小盘股防御性特征的价值。

欧元强势中的受益者

今年以来，欧元/美元已上涨超过12%，目前交投1.17附近，远超此前市场对其可能与美元达到平价的预期。

据报道，部分分析师预计，欧元/美元可能触及1.20，这对国际业务占比更高的大型企业构成逆风，但对小盘股而言则相对有利。

Artemis Investment Management投资总监Harry Eastwood表示：

"过去人们投资欧洲的方式是为欧洲辩护，瞄准那些在美国或通过奢侈品行业在亚洲消费者中收入敞口较高的企业，但是特朗普关税威胁在一定程度上打乱了全球贸易秩序，使得小盘股和中盘股变得更加有趣。"

历史上小公司通常享有相对大公司的估值溢价，因其通常展现更高的增长率。但这一格局在2023年和2024年出现逆转，欧洲通胀飙升和欧洲央行加息导致小公司目前相对大公司折价交易。

小盘股相对大公司的折价在今年3月创下11%的历史纪录，但目前这一折价收窄至6.5%。STOXX欧洲小盘股指数目前的预期市盈率为13.4倍，低于大盘股指数的14.3倍。Marlborough基金经理David Walton指出：

"我们一直处于大多数投资者对小公司盈利信心不如大公司的状况，这就是它们折价交易的原因。但在过去一个月，我们看到投资者对小公司盈利前景的信心略有上升，这支撑了反弹行情。"

宏观环境的改善为小盘股提供了额外支撑。作为欧元区最大经济体，德国推出了大规模支出计划，而欧洲央行已开始降息。这两大因素都可能刺激欧元区经济，为多年低迷增长后的复苏注入动力。

德国SDAX小盘股指数自2月联邦选举以来已跳涨近20%，而蓝筹股DAX指数同期仅上涨8.4%。尽管欧洲央行本周暂停降息周期，但存款利率仍较去年年中下降了200个基点。Van Lanschot Kempen的Schaefer表示：

"展望未来12个月，我们认为小盘股相对大盘股绝对有重新估值的空间。"