7月29日，国际金价再次回落至3300美元/盎司附近。虽从4月下旬以来，金价大部分时间处于3200-3400美元区间，但截至目前年内累计涨幅仍在25%以上。

在资本市场上，金价的高位运行不仅让投资者收益颇丰，更是让黄金相关矿企赚的盆满钵满。从黄金开采企业披露的2025年上半年业绩预告来看，绝大部分实现了业绩预增，且归母净利润同比增长基本都在50%以上。

对于黄金上游企业今年全年的收益情况，南华贵金属研究组负责人夏莹莹表示，下半年黄金上游企业的盈利预计仍能维持增长，但增速可能较上半年放缓，主要因金价下半年涨幅可能不及上半年。

多因素助力业绩大增

据目前9家黄金上游企业发布的2025年上半年业绩预告来看，8家企业预增，1家企业扭亏为盈。其中，和的归母净利润同比增长均值超过100%。

值得关注的是，上述8家黄金开采企业均在业绩预增原因中提及黄金价格上涨。如表示，报告期，矿产金、矿产、矿产、矿产银销售价格同比上升。

除金价上涨给黄金上游行业带来丰厚利润，夏莹莹表示，一方面，矿端成本涨幅不及金价涨幅改善上游企业的利润，以及能源及其他耗材成本下滑，而头部企业推进数字化、精益管理，也使得单位现金成本基本保持平稳甚至小幅下降。另一方面则是产量增长带动销量提升。

数据显示，紫金矿业2025年上半年矿产金产量为41吨，较去年同期同比增长17%。此外，山东黄金则有多个项目投产或持续施工，如卡帝诺项目已于2024年11月试生产，达产后预计平均年产金8.4吨；焦家矿区整合项目目前正在进行二期工程施工，达产后预计年产金18.85吨；甘肃金舜矿业预计达产后年产黄金5-6吨。

在研报中表示，未来伴随山东黄金的焦家金矿、新城金矿、西岭金矿等三大矿项目的逐渐落地，该公司矿金产量存在较大成长空间，有望充分受益金价上行周期，将资源优势转化为经济优势，故使用市值和资源量能更好反映公司资源优势以及未来成长潜力，维持买入评级。

不仅如此，正值金价走高之际，一些黄金开采企业也在增加矿产资源。此前，西部黄金以16.55亿元收购了控股股东新疆有色持有的新疆美盛矿业有限公司100%股权，而新疆美盛拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目的所有权。通过评估，该项目的矿石量为25673718吨，金金属量78729.33千克，铜金属量48799.45吨。

上半年业内产量略有下降

虽然上述部分黄金开采企业增产明显，但从行业来看，年内产金量变化不大。据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年上半年，国内原料产金179.083吨，比2024年上半年减少0.551吨，同比下降0.31%，与去年基本持平。其中，黄金矿产金完成139.413吨，有色副产金完成39.670吨。另外，2025年上半年进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%，与去年持平。

虽然今年上半年国内产金与去年持平，但重点黄金企业“走出去”战略成效显著。数据显示，2025年上半年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量39.608吨，同比增长16.17%。

对于黄金价格与产量之间的关系，夏莹莹表示，黄金产量扩张与黄金价格基本无关，主要因黄金开采周期长，资本门槛高，行政与法规硬约束，以及矿石品位下降、技术瓶颈等因素影响。从世界黄金协会公布的全球矿产金产量与金价数据看，两者整体相关性极低。

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