市场普遍预计7月就业增长将放缓，鲍威尔强调失业率是关键指标。小摩预测“结果将是积极的”，黄金下行压力尚存.....

今年上半年，美国就业市场似乎一直表现良好。然而，就业增长势头减弱的风险正在上升。

将于北京时间周五晚上8点30分发布的7月就业报告预计将显示新增11万个就业岗位，较6月的14.7万个显著下滑；失业率预计将从4.1%微升至4.2%；平均时薪月率预计将上升0.3%，高于6月份的0.2%。如果预测准确，这将强化就业市场放缓的观点，尽管未必需要美联储做出回应。

美国劳工统计局数据显示，截至6月，美国每月新增就业岗位在10.2万至15.8万之间。这些稳健增长，被普遍认为达到了“盈亏平衡点”，即新增岗位与劳动力增长同步，从而维持失业率稳定。 美联储的巴尔金表示，6月底就业市场的“盈亏平衡点”现在回到了每月8-10万左右。

除去2020年疫情衰退期，当前每月13万个岗位的增速，是2010年以来（1-6月）的最低均值——当时美国经济正从大衰退中恢复。

美联储主席鲍威尔周四在政策会议后的新闻发布会上表示，“你确实能看到就业增长放缓，但劳动力供给也在放缓。因此，劳动力市场处于平衡状态。”

鲍威尔称，在观察劳动力市场时，失业率是关键指标。6月美国失业率意外下降，但劳动力规模和参与率也同步下降。在很大程度上，由于特朗普移民政策的重大变化，失业率的参考价值正在下降，反而变成了一个“数学问题”。

富国银行经济学家6月发布的分析显示，自2020年2月以来，外国出生劳动者（无论身份是否合法）贡献了约四分之三的劳动力增长。他们指出，近期限制非法移民的举措正导致劳动力规模萎缩。

就业市场相关指标好坏参半

在与非农调查窗口期重合的那周，初请失业金人数为22.1万人，较前一月参考期的24.6万人显著下降。续请失业金人数则从196.4万人降至194.6万人。续请人数下降可能表明，此前难以重返职场的人已成功找到工作。 标准普尔全球采购经理人指数预览值显示，就业人数连续第五个月上升，因企业增加员工以应对积压工作的增加。

另一方面，6月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）表现疲软，显示当月职位空缺减少，招聘量降至一年低点，辞职率低于五年均值。7月，挑战者裁员人数增加6.2万人，高于6月的4.8万人。与此同时，世界大型企业联合会（Conference Board）的劳动力市场差异指数（认为工作机会充足的受访者比例比认为工作难找的受访者比例）在7月份再次下降，降至新的周期低点（也是2017年初以来的最低水平）。

除了少数行业以外， 招聘已变得乏力。企业不愿大规模新增员工，主要是因为在特朗普波动不定的贸易战中，他们对关税最终水平充满不确定性。

“当企业无法预测经济走向，进而无法规划运营时，他们往往会等待更多信息，”NerdWallet高级经济学家伊丽莎白·伦特（Elizabeth Renter）本周早些时候写道，“在当前环境下，这些预测信息每周都在变，因此企业在扩大或削减员工方面陷入了持续观望。”

美联储最新的褐皮书显示，就业总体上略有增长，招聘总体上保持谨慎，而劳动力供应有所改善。报告还指出，尽管所有行业的裁员报告都很有限，但在制造业中更为普遍。展望未来，许多企业联系人预计将推迟重大招聘和裁员决定，直到不确定性减少。

摩根大通的全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）认为，“（非农报告）的结果将是积极的，市场对任何超过10万的数字都会做出积极的反应。”

泰勒指出，来自小道消息的非农预估现在普遍高于市场共识，例如11.5万，这表明乐观情绪正在上升。他说，我们有信心不会看到招聘人数大幅下降。从长期来看，存在一些问题，比如贸易战带来的经济逆风，但其规模和时机仍然棘手。我们认为，我们不会在7月份数据中看到这种逆风的冲击。”

月度就业报告向来不乏意外，且主要是高于预期。TS Lombard预计周五也会出现这种情况。该机构表示，来自LinkUp的高频数据指标显示，非农就业人数可能达到19.9万人。

美联储降息预期何去何从？

目前，美联储似乎更关注通胀而非就业，鲍威尔继续认为劳动力市场表现“稳健”。他指出，如果情况突然恶化，美联储将愿意降息，但这不是他们的基准情景。

由于特朗普的贸易政策给经济带来的不确定性，有迹象表明企业正在推迟招聘计划，但官员更担心，面对关税，成本上升将使企业将这些成本转嫁给消费者。

这种不确定性使美联储暂时陷入困境，理事沃勒和鲍曼在7月会议上投票赞成降息25个基点，但多数人仍在观望。

鲍威尔周四称，委员会大多数成员都认为，劳动力市场处于或接近最大就业水平，但通胀离目标还很远。不过，他也警告说，鉴于不确定性，劳动力市场存在下行风险。

在本周早些时候的议息会议上，鲍威尔未就9月利率决议给出指引，并指出在那之前有很多数据要公布，周五的7月非农报告将是有助于影响美联储9月份降息预期的一块拼图。

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（Fed watch Tool），市场目前预计美联储9月份降息的可能性已降至不到50%。

若非农就业数据低于10万，且失业率上升，可能暗示就业市场走弱，打压美联储重燃的鹰派预期，并令美元承压，这种情况将有利于金价反弹。

然而，如果非农就业数据出人意料地超过15万，美元的强势可能延续，因强劲的美国就业数据可能会排除美联储今年两次降息的可能性。

市场反应：黄金或开启新的下行趋势

从技术图上看，黄金的21日简单移动平均线（SMA）周三在日收盘基础上由上而下穿过50日移动平均线，证实了死亡交叉。14日相对强弱指数（RSI）潜伏在中线以下，表明黄金价格的下行偏见仍未改变。

Fxstreet分析师指出，若周线收盘低于100日简单移动平均线所在的关键支撑位3270美元，黄金价格可能开启新的下行趋势，指向6月30日低点3248美元。黄金多头的关键防线在5月20日的低点3205美元。

相反，任何反弹尝试都需要站稳21日和50日简单移动平均线构成的区域（接近3340美元）上方。在此之前，金价必须突破3300美元这一心理关口。若反弹持续，下一个上行阻力位见于3380美元的静态阻力位。

周五公布的就业报告也是对美国股市的一次重要考验。过去几周，美国股市继续创下历史新高。由于周期性股票的表现明显优于防御型股票，股票估值接近历史高点，股市似乎正在消化强劲的前瞻性增长预期和温和的美联储的有利组合。

如果就业报告大体上与共识一致，高盛预计股市将继续走高，因为它将证实目前的市场定价，即最糟糕的增长结果将被避免，且美联储将能够在9月恢复降息周期。股票投资者的仓位保持在中性区域，表明有进一步增加股票敞口的空间。

然而，如果就业报告过于强劲，可能会限制股市的表现，因为投资者对美联储宽松政策的预期有所回落。另一方面，如果就业报告极度疲弱，则将考验投资者看穿近期经济成长疲弱的能力，并导致市场重新定价尾部风险。