图片来源：图虫创意

9月30日，紫金矿业（601899.SH/02899.HK）集团旗下紫金黄金国际（02259.HK）正式在香港联合交易所主板挂牌上市。

紫金黄金国际发行价格为71.59港元/股，募资总额约250亿港元。公告显示，紫金黄金国际此次上市，是目前全球黄金开采行业规模最大IPO、中国矿业企业规模最大境外IPO及全球今年规模第二大IPO。

上市首日，紫金黄金国际股价暴涨达68.46%，收报120.6港元/股，市值已达3165亿港元。

拟打造全球一流黄金上市企业

紫金矿业表示，作为控股股东将继续深度赋能紫金黄金国际，助力其依托国际资本市场进一步做大做强黄金业务，将其打造为全球一流的黄金上市企业。本次分拆紫金黄金国际上市，有利于紫金矿业价值重估和市值增长，以及黄金板块发展战略目标的实现

9月30日，汇生国际资本总裁黄立冲向时代周报记者表示，紫金黄金国际的资源与扩产节奏提高了其估值，但其现金流对金价和全维持成本（AISC）极为敏感。

黄立冲分析：“以2026–2028年产量由约200万盎司递增至240万盎司、全维持成本约1150–1250美元/盎司的保守假设测算，只有当金价稳定在3600美元以上时，EV/EBITDA与P/NAV等倍数才能与港股主流黄金同业的历史区间顺畅对齐。”

目前，紫金黄金国际全维持成本为每盎司1458美元，于全球前十五大黄金开采公司中排名第六低。

紫金黄金国际旗下资产为紫金矿业的海外矿山整合而成，即塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿、吉尔吉斯斯坦左岸金矿、澳大利亚诺顿金田金矿、圭亚那奥拉罗金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿（透过哥伦比亚委托安排）、苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿及巴布亚新几内亚波格拉金矿。

截至2025年6月30日，紫金黄金国际旗下矿山总矿产资源量估计约为11.76亿吨，平均金品位为1.5克/吨，金金属矿产资源类为1768.4吨。

业绩方面，紫金黄金国际的主要收入来自黄金销售，以及部分白银及铜等其他有色金属的收入、租赁机械设备的租金收入。2023年、2024年及2025年上半年，紫金黄金国际营收分别为165.75亿元、212.46亿元和141.89亿元，净利润分别为16.37亿元、34.20亿元和36.96亿元。

提及分拆至港股上市的原因，紫金黄金国际表示，这能使其提升在客户、供应商及其他业务伙伴中的形象以及财务状况；使紫金矿业能将其财务资源导向自身；使紫金矿业能透过综合其财务表现及收取其股息收入而继续受益于业务的潜在增长；使投资者能更有效地评估紫金矿业，因为紫金矿业可专注于其保留业务。

面临多元化地缘环境风险

不过，海外金矿资产高度集中，也令市场担忧其境外矿山开发所面临的地缘与运营风险。

此前，哥伦比亚武里蒂卡金矿曾遭袭，且周边非法采矿活动由来已久。2022年，该矿为紫金矿业旗下产量最高的金矿，矿产金7679千克（权益产金5320千克，占总量11.59%）。

而后，2024年，针对哥伦比亚政府未能根据其国际条约义务为项目提供全面的安全保护事宜，紫金矿业向世界银行国际投资争端解决中心（ICSID）提出了仲裁请求。

紫金黄金国际在公告中提及，哥伦比亚武里蒂卡金矿内部及周边存在非法采矿活动，自2022年下半年以来及直至近日，由于当地政府现场执法及警力不足，尽管已努力遏制，非法采矿活动依然持续。黄金价格上涨可能增加此类盗窃或抢劫发生的可能性。无法保证我们的安全措施将有效防止非法活动于未来发生。可能导致储量损失、矿山停产并对业务、业绩等造成不利影响。

截至9月19日，上述国际仲裁程序仍在进行中，紫金黄金国际称无法预测国际仲裁的结果。

紫金黄金国际亦表示，在此多元化的地缘政治环境中经营金矿，使我们面临一系列特定国家风险，如对采矿业的政治及社会动态（包括任何社区反对）；某些地区的安全问题；复杂法律及监管环境；基础设施限制，例如运输及能源供应不足；内乱；及非法采矿活动及土地纠纷。该等风险可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

黄立冲认为，紫金黄金国际的“稀缺性”首先体现在它是少数以“全球多矿组合+扩产可见度”作为上市主体的港股黄金标的，拥有更分散的矿区布局与更高的产量CAGR，可把单矿波动、许可延误与地质不确定性摊薄到投资组合层面。

“紫金黄金国际用地域分散对冲了单一国别的政策与许可风险，同时也引入多法域的ESG与合规成本，折现率很难像纯内地资产那样低，也增加股票的波动值，因此整体属于期待成长性高，风险高，对国际局势、地缘政治和金价更为敏感的股票。”黄立冲进一步指出。