来源：中国经营报

12月1日，A股有色金属板块走强。白银有色（601212.SH）收盘上涨7.11%，报5.27元/股，总市值为390.02亿元。

与此同时，国际国内白银市场表现抢眼，COMEX白银期货、伦敦现货白银及沪银期货主力合约均创历史新高。11月28日，国际白银价格率先突破历史峰值，COMEX白银期货最高触及57.245美元/盎司，伦敦现货白银最高达56.78美元/盎司。国内沪银期货主力合约在当日夜盘交易中最高触及13239元/千克，创下上市以来新高，年内累计涨幅高达90%。

据生意社监测，11月28日，白银市场均价为12649.33元/千克，较当月初期上涨10.22%。

针对本轮白银价格走势，生意社分析师叶建军在接受《中国经营报》记者采访时表示，白银兼具金融和工业双重属性，在供需缺口持续扩大、资金偏好高弹性资产等因素共同推动下，其价格在贵金属牛市中表现尤为突出。

天风期货方面指出，近期白银期货价格呈现震荡反弹走势，核心驱动来自宏观货币政策预期与基本面供需结构的共振。目前，美联储12月降息概率回升至80%以上，市场流动性宽松预期推动美元近期走弱，降低白银持有成本，刺激资金流入贵金属板块。与此同时，白银的工业需求持续走强，光伏装机量维持高位，新能源汽车渗透率提升进一步扩大用银需求，而全球白银供应缺口长期存在，为价格提供刚性支撑。

叶建军分析称，白银需求中工业占比过半，其中光伏产业是主要增长动力。2024年用于太阳能电池板的白银达2.437亿盎司，较2020年大幅增长158%，随着全球2024—2030年将新增4000吉瓦太阳能发电容量，光伏对白银的需求还将持续增加。供应端，白银大多是铜、铅、锌等金属的伴生矿，其产量增长依赖其他金属的开采节奏，自主增产空间有限，且预计2030年全球白银产量将从2024年的9.44亿盎司降至9.01亿盎司。供需失衡已持续五年，2025年市场缺口预计达1.1亿—1.5亿盎司，约占全年矿山产量的15%，构成白银价格上涨的基本面基础。

在金融属性上，白银被视作黄金的“高贝塔资产”，即金价走牛时，白银往往在后半程体现出更高的上涨弹性。

叶建军认为，当前黄金价格处于高位，部分资金转向价格相对较低的白银以获取更高收益。此外，美联储降息预期、地缘局势不确定性等因素，也共同提升了白银的资产配置吸引力。

对于后市，叶建军预计12月白银价格将维持高位震荡偏强走势。

多家机构观点显示，市场对年底银价预期存在分歧，部分看高至55美元/盎司附近，也有机构持相对保守态度。

具体而言，中国外汇投资研究院认为年底前可能冲击55美元/盎司；汇丰预计年底达49美元/盎司，价格区间在45—53美元/盎司；而高盛、摩根大通态度保守，分别预测年底银价上探37美元/盎司、38美元/盎司。

天风期货认为，中长期来看，当前金银比价仍处于相对高位，表明白银相对于黄金存在估值修复空间，叠加绿色能源转型对白银需求的长期拉动，价格中枢有望稳步上移。

叶建军强调，白银价格的支撑主要来自两方面：一方面宏观政策红利持续，美联储降息预期下美元走弱、收益率走低的环境契合白银的上涨需求，且市场对金银比价修复的预期，也推动白银补涨。另一方面工业需求根基扎实，白银工业需求占比接近60%，光伏、电动车、AI数据中心三大领域需求旺盛，尽管光伏用银单耗下降，但装机量增长带动总量需求不减，全球白银已连续五年供不应求，12月供需缺口仍将支撑价格。

在提示潜在风险时，叶建军表示，当前白银市场波动率已显著上升，从单边趋势转入高波动换手阶段。若降息预期下滑或美国经济韧性超预期，可能触发快速调整。此外，前期白银涨幅较大，部分短线资金获利了结的需求，也会限制12月涨幅，使其难现单边暴涨行情。

天风期货也提醒投资者关注短期风险，若美国经济数据超预期或美联储释放“鹰派”信号，可能引发降息预期修正，白银价格或出现回调。